¿Pueden los BRICS desplazar al dólar?

BRICS es un acrónimo de Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica, una organización intergubernamental con sede en Shanghai. En enero de 2024, los BRICS se ampliaron para incluir a Egipto, Etiopía, Irán, Arabia Saudita y los Emiratos Árabes Unidos. Argentina estaba en camino de unirse pero retiró su solicitud. Los BRICS han evolucionado como una combinación de aliados de Estados Unidos, naciones no aliadas y rivales declarados o enemigos declarados. El único denominador común es que los países BRICS no están incluidos en el G7: Canadá, Francia, Alemania, Italia, Japón, el Reino Unido y Estados Unidos, siendo la UE considerada un “miembro no enumerado” desde Francia. Alemania e Italia son miembros formales.

Los BRICS anunciaron la formación del Nuevo Banco de Desarrollo (NDB) en 2012 para aumentar los préstamos a los países miembros. La perspectiva de los BRICS era que el Banco Mundial, el FMI y varios otros prestamistas de desarrollo no habían prestado lo suficiente y habían centrado los préstamos disponibles en prioridades elegidas por Estados Unidos y otros países occidentales. El BND comenzó a otorgar préstamos en 2016, haciendo especial hincapié en proyectos ecológicos y respetuosos con el medio ambiente. La cumbre de los BRICS de 2015 anunció que explorarían la posibilidad de crear una nueva moneda de reserva que usarían con preferencia al dólar.

¿Qué es una moneda de reserva y cómo llegó a serlo el dólar? Bajo el patrón oro, prácticamente todos los pagos para el comercio internacional se hacían en monedas de oro, lo que hacía irrelevante una moneda de reserva. Las naciones a menudo suspendían el patrón oro en tiempos de conflicto. Estados Unidos, por ejemplo, estalló en 1861 y no pudo reanudarlo hasta 1879. La mayoría de los pagos internacionales todavía tenían que hacerse en oro o, de manera equivalente, en alguna moneda respaldada por oro. Durante la Primera Guerra Mundial, prácticamente todos los beligerantes abandonaron el patrón oro, pero Estados Unidos fue una excepción, ya que no se unió a la guerra hasta abril de 1917. En 1920, el dólar estaba reemplazando a la libra esterlina como moneda de reserva. El dólar siguió siendo la moneda de reserva preferida durante la Gran Depresión, aunque se devaluó significativamente en 1934 porque todas las alternativas potenciales estaban funcionando aún peor.

Al final de la Segunda Guerra Mundial, la Conferencia de Bretton Woods de 1944 previó que Estados Unidos mantendría un frágil patrón oro: el dólar había sido definido legalmente como 1/35 de una onza de oro desde 1935, aunque desde 1932 el dólar no había sido convertible en oro. Bajo el sistema de Bretton Woods, otros países definirían su moneda en términos del dólar, lo que los colocaría en un patrón oro técnico y legal, pero sin ninguna expectativa de convertibilidad. Otros países podían devaluar, y de hecho lo hicieron, a voluntad, cambiando su tipo de cambio del dólar. La devaluación hizo que sus exportaciones fueran más baratas para que las compraran los estadounidenses, al tiempo que protegía a las industrias nacionales de las importaciones estadounidenses que la devaluación encarecía.

Después de unos veinte años bajo el sistema de Bretton Woods, el dólar enfrentó la presión fiscal de los déficits presupuestarios gubernamentales derivados de los programas de la Gran Sociedad del presidente Johnson y de la guerra de Vietnam. El último vínculo con el oro se perdió en 1973, cuando el presidente Nixon hizo que el Tesoro dejara de vender oro a gobiernos extranjeros a 35 dólares la onza troy. El dólar persistió como moneda de reserva en gran medida porque, en general, se depreció más lentamente que las alternativas. Los mejores candidatos para monedas de reserva alternativas de baja inflación y sólidas eran el marco alemán, el yen japonés y el franco suizo. El marco y su sucesor, el euro, han tenido cierta tracción como alternativa al dólar. El yen superó al dólar en términos de retención de valor hasta aproximadamente 1990, cuando el Banco de Japón comenzó a escuchar a los economistas académicos estadounidenses que aconsejaban políticas más inflacionarias. El franco suizo sigue siendo una mejor reserva de valor que el dólar, pero nunca se convirtió en moneda de reserva porque no se utiliza tan ampliamente en el comercio mundial.

Los BRICS tendrían argumentos sólidos para reemplazar el dólar con una moneda de reserva propia, excepto que el desempeño de sus monedas en general ha sido incluso peor que el del dólar, como se muestra en la Figura 1.

El rublo, el rand y el real se han depreciado de manera bastante significativa frente al dólar desde 1996, pero hay que tener en cuenta que el propio dólar se ha depreciado notablemente durante el mismo período. Esto se puede ver al comparar el desempeño de cada moneda con el oro desde el final de la Gran Recesión en 2014. Tomando el valor del oro de cada moneda en 2014 como 100 por ciento, todas han tenido un desempeño significativamente peor que el dólar, como se muestra en la Figura 2. El dólar ha No ha habido grandes sacudidas, pero supera a las monedas de los BRICS.

El ruido de los BRICS sobre la creación de su propia moneda de reserva y el abandono del dólar es poco más que ruido. Por muy irresponsable que haya sido la Reserva Federal, las autoridades del BRICS aparentemente quieren inflar más rápido de lo que incluso la Reserva Federal permitiría. Lo hacen bajo su propio riesgo. Al menos algunas naciones BRICS podrían potencialmente superar al G7 en crecimiento y desempeño, pero no adoptando políticas monetarias que destruyan aún más valor que las del Banco Central Europeo y la Reserva Federal.