¿Permitirá China que Japón olvide su burbuja de los años 80?
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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Después de un comienzo de año sin correa, el promedio Nikkei 225 de Japón ha avanzado a una distancia sorprendente del máximo de “burbuja” que alguna vez pareció intocable, de 38.915 puntos, alcanzado el 29 de diciembre de 1989.
En un momento del miércoles, la diferencia entre los niveles actuales de negociación del Nikkei y un paso histórico hacia lo desconocido se redujo a poco más del 7 por ciento, una distancia que, con el mercado en este estado de ánimo, podría eliminarse antes de que termine enero. .
Inevitablemente, hay escalofríos en torno a esta proximidad. Y es uno que ha centrado la atención tanto en cómo llegó (de regreso) Japón hasta aquí como en lo que significaría para el país si sus mercados de valores finalmente superaran esa burbuja. Menos atención está el papel potencialmente fundamental de China en todo esto. Una nueva y gran encuesta realizada entre empresas japonesas sugiere que podrían estar por delante del mercado en reconocer esto.
Las razones específicas de Japón por las que el máximo de la burbuja de 1989 está al alcance de la mano se fueron acumulando a lo largo de 2023. La última encuesta del Bank of America entre administradores de fondos globales confirma que un número positivo de asignadores de activos han comenzado el año con acciones japonesas sobreponderadas en sus carteras, y las justificaciones porque eso parece seguir llegando.
El optimismo se deriva de factores que incluyen el regreso de la inflación y el crecimiento de los salarios después de una ausencia de casi 20 años, el yen aún débil y la perspectiva ahora más apagada (tras el terremoto del 1 de enero en la península de Noto) de una inminente subida de intereses por parte del Banco. de Japón y la sensación general de que, gracias al empujón de la Bolsa de Tokio, una actitud cada vez más favorable a los accionistas está arraigando en una proporción cada vez mayor de empresas que cotizan en bolsa.
También ha sido crítica la invitación del gobierno al público a unirse al partido para vencer la burbuja. A partir del 1 de enero, los japoneses individuales (que poseen alrededor de 1.113 billones de yenes (7,5 billones de dólares) de los activos de los hogares del país en efectivo) pueden invertir hasta 18 millones de yenes cada uno en cuentas protegidas fiscalmente. Es más probable que confíen sus ahorros al mercado de valores, dicen los corredores, una vez que se haya superado el máximo de 1989 y se hayan matado decisivamente los demonios de esa época.
Sin embargo, hay varias formas en las que China –con su población ahora en declive y su economía creciendo a uno de los ritmos más lentos en décadas– podría actuar como propulsor o desacelerador de las ambiciones de Japón de vencer las burbujas.
Un claro aspecto positivo es que, para los inversores globales que ahora no quieren (por razones económicas) o no pueden (por razones geopolíticas) invertir en China, Japón representa un destino alternativo más viable que durante muchos años.
Comprar Japón como el comercio «no chino» más líquido de Asia, dicen los administradores de fondos, sigue siendo una estrategia legítima. Por un lado, el de Japón es un mercado impulsado (por ahora) por interesantes factores autóctonos, mientras que el de China se debilita. Por otro lado, dicen los analistas, muchas de las empresas japonesas están mejor posicionadas a través de estrategias de inversión históricas para beneficiarse de cualquier rebote sorpresivo de China que sus contrapartes estadounidenses y europeas, y como tales representan una apuesta de doble vía.
Otro factor que podría beneficiar potencialmente a las empresas japonesas es la combinación del liderazgo que tiene China en vehículos eléctricos y el colosal exceso de capacidad y los problemas de inversión que lo acechan. Los fabricantes pioneros de vehículos eléctricos de China están atrapados en una guerra de precios que obligará a algunos a cerrar el negocio y al mismo tiempo revelará las estrategias y tecnologías exitosas al resto del mundo. Puede que este no sea el peor momento para que los fabricantes de automóviles japoneses se queden al margen tomando notas.
En el lado negativo, la exposición de Japón a China –en particular a su trío de crisis inmobiliaria, desempleo juvenil y crisis de consumo– podría convertirse en un lastre importante. Si, como esperan cada vez más los economistas, el exceso de capacidad manufacturera de China resulta en la exportación global de presión deflacionaria, la incipiente inflación japonesa que impulsa los salarios podría resultar de corta duración.
Una encuesta de más de 1.700 empresas japonesas, publicada esta semana por la Cámara de Comercio e Industria de Japón en China, proporciona un contexto útil para las preguntas que los inversores deberían plantearse a medida que se acerca la cifra mágica de la era de la burbuja de 1989 en Japón. El 51 por ciento dijo que China era su mercado más importante o estaba entre los tres principales, mientras que el 78 por ciento dijo que en política y regulación en China estaban mejor o no peor que las empresas chinas locales. Alrededor del 39 por ciento espera que las condiciones económicas en China empeoren en 2024, frente a una cuarta parte que ve alguna mejora. Sólo el 15 por ciento aumentó el gasto de capital en China en 2023, mientras que el 25 por ciento lo recortó activamente.
Los inversores pueden ver que el destino llama a la puerta del Nikkei; Las empresas japonesas pueden ver que el estallido de la burbuja china aún podría retrasar la capacidad de Japón para olvidarse finalmente de la suya.