Por qué el BCE debería seguir preocupado por los salarios
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La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, incitó a los inversores a aumentar sus apuestas sobre recortes anticipados de las tasas esta semana al decir que el crecimiento de los salarios estaba mostrando signos de enfriamiento, lo que provocó una caída del euro y de los rendimientos de los bonos. Pero los economistas advierten que quienes fijan las tasas todavía quieren datos concretos que confirmen el impacto sobre la inflación antes de tomar medidas.
El gran temor de todos los bancos centrales desde el inicio del aumento de la inflación ha sido que las demandas de los trabajadores de salarios más altos para mantener sus niveles de vida alimentaran aumentos persistentes de precios.
Los salarios aumentaron más lentamente en la UE que en Estados Unidos o el Reino Unido, porque muchos trabajadores están cubiertos por acuerdos salariales sectoriales que duran varios años y requieren tiempo para renegociarse.
Pero en el tercer trimestre del año pasado el efecto era claro: el rastreador en tiempo real de los salarios negociados del BCE mostró que el crecimiento salarial anual alcanzó el 4,7 por ciento, el ritmo más rápido en la historia del área de la moneda única. Eso se compara con un crecimiento salarial anual del 4,1 por ciento en Estados Unidos y del 6,5 por ciento en el Reino Unido, según los últimos datos.
lagarde dijo en la conferencia de prensa del BCE el jueves que el salario del 40 por ciento de los empleados cubiertos por su rastreador de salarios estaba “aún por determinar” porque estaba cubierto por convenios colectivos que expiraban en diciembre y el primer trimestre de 2024.
Esto significa que el BCE recibirá información crucial en los próximos meses sobre el alcance de las presiones inflacionarias subyacentes.
Los comentarios de Lagarde sugirieron que el BCE es cautelosamente optimista sobre un escenario benigno en el que los salarios crezcan más lentamente, a un ritmo que permita a los trabajadores mejorar sus niveles de vida, mientras las empresas sufren un golpe a sus ganancias en lugar de trasladar el costo a los consumidores.
El rastreador salarial interno del banco central sugiere que el crecimiento de los salarios se ha estabilizado en las últimas semanas a medida que las vacantes de empleo han disminuido, dijo Lagarde. «Estamos viendo un ligero descenso, por lo que, desde nuestro punto de vista, es direccionalmente bueno».
Se espera que el crecimiento de los salarios se desacelere desde alrededor del 5,3 por ciento el año pasado al 4,4 por ciento este año, según una encuesta del BCE realizada a 70 empresas no financieras. publicado el viernes, que encontró que «un número cada vez mayor» planeaba recortar empleos. El banco ha dicho que un crecimiento salarial del 3 por ciento es consistente con una inflación en línea con su objetivo del 2 por ciento.
Mientras tanto, la suposición del BCE de que los aumentos salariales serían absorbidos por los márgenes de las empresas era “exactamente lo que hemos visto”, dijo Lagarde, y añadió: “Existe un fenómeno de recuperación de los empleados. También es una de las razones por las que vemos un aumento del crecimiento y una recuperación que comienza en el transcurso de 2024, debido al aumento de los salarios mientras la inflación baja”.
«No me preocupa lo que veo en los salarios», dijo un miembro del consejo de gobierno del BCE al Financial Times después de la reunión del jueves, cuando el banco central mantuvo las tasas en un nivel récord del 4 por ciento. «Pero no debemos apresurarnos, debemos ser cautelosos y emitir un juicio basado en los datos que irán apareciendo».
Las autoridades han expresado opiniones diferentes sobre la importancia que tendrán las cifras trimestrales de crecimiento salarial a la hora de decidir cuándo recortar las tasas de interés.
Los datos sobre el crecimiento salarial de la eurozona en el primer trimestre se publicarán poco después de la reunión del BCE en abril, lo que sugiere que su votación de junio podría ser la primera vez que sea factible reducir las tasas. Philip Lane, economista jefe del BCE, pareció señalar esto al decir recientemente: «Para nuestra reunión de junio, tendremos esos datos importantes».
Sin embargo, Lagarde restó importancia a la necesidad de esperar a las cifras salariales del primer trimestre para confiar en que la inflación se ha controlado. «Analizamos una amplia gama de datos, no nos centramos sólo en los salarios», dijo. «Por lo tanto, no sacaría ninguna conclusión a partir de la fecha de publicación».
Además de seguir la evolución de los salarios en tiempo real, las autoridades seguirán de cerca las ganancias de las empresas, la inflación del sector de servicios, los precios de la energía en constante evolución y las decisiones fiscales sobre la retirada del apoyo a las facturas de energía de los hogares, señaló Lagarde.
Sin embargo, los economistas dijeron que, dado el énfasis que el BCE ha puesto en la importancia de los salarios, quienes fijan las tasas probablemente querrán ver los datos trimestrales antes de tener la confianza suficiente para relajar la política.
«Está claro que se están preparando para un recorte de tipos», dijo Dirk Schumacher, ex economista del BCE que ahora trabaja en el banco francés Natixis. «El mercado está descontando un recorte en abril, pero el BCE no tendrá los datos salariales que quiere para entonces, así que creo que la economía realmente necesita recuperarse para que puedan recortar antes de junio».
Todavía hay señales de que los sindicatos están presionando para lograr grandes aumentos salariales, incluidos una demanda en Alemania por un aumento salarial de 500 euros al mes para los casi 1 millón de trabajadores de la construcción del país. Esto equivale a un llamativo aumento salarial del 21 por ciento para la mayoría peor pagada del sector, aunque los sindicatos alemanes a menudo aceptan aproximadamente la mitad de lo que piden.
También persiste la preocupación de que las empresas estén acaparando mano de obra. El desempleo alcanzó un mínimo histórico del 6,4 por ciento en todo el bloque en noviembre a pesar del débil contexto económico. Pero el promedio de horas de trabajo ha disminuido, posiblemente porque las empresas se muestran reacias a despedir personal que será difícil contratar cuando aumente la demanda.
También hay indicios generalizados de que la eurozona todavía tiene una importante escasez de mano de obra y crecientes presiones salariales. En una encuesta reciente de la UE, casi un récord del 31 por ciento de las empresas de servicios se quejaron de la escasez de trabajadores. Las empresas también están trasladando el aumento de los costos laborales a través de sus aumentos de precios más pronunciados en muchos meses, según una encuesta de S&P Global.
«Los salarios negociados aún tienen que cambiar de manera decisiva, mientras que la productividad laboral es persistentemente débil», dijo Hugo Le Damanay, economista de Axa Investment Managers.
Todo esto significa que el BCE tendrá que mantener la cautela. A pesar de sus comentarios más moderados del jueves, Lagarde mostró conciencia de esto y dijo: «Necesitamos haber avanzado más en el proceso de desinflación antes de que podamos estar lo suficientemente seguros de que la inflación realmente alcanzará el objetivo de manera oportuna».