Probabilidad de recesión: diferencial de plazos frente a diferencial de plazos, DSR, diferencial de plazos extranjeros

En esto correo Desde el lunes, conté los resultados de EE.UU. Chin-Ferrara (2024)utilizando datos del ratio de servicio de la deuda hasta finales de 2022. El BIS ha publicado ahora datos sobre el ratio de servicio de la deuda hasta el segundo trimestre. Utilizo una regresión de la tasa de crecimiento del DSR sobre los cambios en los rendimientos AAA y de los bonos del Tesoro a 3 meses, y 2 rezagos del crecimiento del DSR para pronosticar el DSR del tercer trimestre de 2023. Luego obtengo la siguiente estimación de la probabilidad de recesión hasta 2024M09.

Figura 1: Probabilidad de recesión a partir del diferencial de plazos y la tasa de corto plazo (tan), y el diferencial de plazos y la tasa de corto plazo, la relación de servicio de la deuda y el diferencial de plazos extranjeros (azul). El NBER definió las fechas de recesión desde el pico hasta el mínimo sombreadas en gris. Fuente: NBER y cálculos del autor.

Estas estimaciones de probabilidad se basan en estas series.

Figura 2: Diferencial a plazo de diez años a tres meses del Tesoro (azul, escala izquierda) y diferencial soberano a largo plazo-corto plazo en el resto de economías avanzadas, ponderado por el PIB, ambos en porcentaje (rojo, escala izquierda) y ratio de servicio de la deuda para sociedades no financieras, % (verde azulado, escala derecha). DSR mensual interpolado linealmente a partir de datos trimestrales; Datos del tercer trimestre de 2023 extrapolados como se describe en el texto. El NBER definió las fechas de recesión desde el pico hasta el mínimo sombreadas en gris. Fuente: Tesoro vía FRED, DGEI de la Reserva Federal de Dallas, BIS, NBER y cálculos del autor.

La probabilidad de recesión según cualquiera de las dos especificaciones es bastante alta. Un modelo simple de diferencial de plazos más tipos de interés a corto indica un 56% en febrero, mientras que la especificación completa indica sólo un 29%. En otras palabras, si la especificación completa es más precisa (como se sugiere en Chin-Ferrara), entonces el ausencia de un inicio evidente de recesión hasta el momento no debe tomarse como prueba de que se va a evitar una recesión. La probabilidad máxima estimada de recesión es mayo de 2024 (65% según la especificación completa).

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