Una historia de dos economías

Herramientas tradicionales de cálculo económico.

¿Es esta la mejor economía o la peor economía?

Depende de a quien le preguntes.

Mucha gente dice que la economía estadounidense está haciéndolo bien. Hemos tenido precios bursátiles récord, un crecimiento modesto del PIB, un bajo desempleo y una inflación a la baja. Las previsiones económicas actuales han crecido más positivo y el sentimiento del consumidor ha mejorado. Incluso los salarios reales, que cayeron durante la alta inflación de 2021 y 2022, han comenzado a recuperarse. No sólo el desempleo oficial es bajo, sino que la participación en la fuerza laboral también ha aumentado. recuperación desde su mínimo después de la desastrosa política de COVID en 2020.

Dadas las terribles predicciones y expectativas de la mayoría de los economistas (incluido yo), 2023 fue un buen año para la economía. Esto es particularmente evidente si se compara a Estados Unidos con otros países desarrollados. El crecimiento de Europa fue lento. Muchos otros países en desarrollo tuvieron un crecimiento moderado en 2023.

Por lo tanto, se puede perdonar a los periodistas por sus opiniones optimistas y positivas sobre la economía estadounidense. Los datos macro de 2023 parecen bastante buenos y los nubarrones parecen haber retrocedido. Pero también hay razones para sospechar que podemos estar en el ojo de la tormenta, no en su espejo retrovisor.

La historia de dos economías involucra las experiencias muy diferentes de diferentes personas. Quienes poseen activos como casas o acciones vieron un aumento espectacular de su riqueza en los últimos tres años y medio: más de 12 billones de dólares en valor de la casa y casi un duplicación de los precios de las acciones. Y los profesionales que tienen más probabilidades de tener empleos en industrias que reciben miles de millones de dólares de generosidad gubernamental también han visto aumentos salariales saludables. Pero millones de estadounidenses no han visto estos avances. Sólo han visto precios más altos.

Y desde su punto de vista, ésta es la peor de las economías.

Un problema es la angustia en el mercado inmobiliario comercial. La ocupación de oficinas aún no se ha recuperado a los niveles previos a la pandemia en la mayoría de los lugares, y en ciudades mal gobernadas como San Francisco y Chicago, es posible que no se recupere hasta dentro de décadas. Las empresas que compraron y financiaron edificios comerciales antes de 2020 han tenido dificultades con los pagos de sus préstamos, especialmente aquellas que tienen deuda a tasa flotante o pagos globales que requieren refinanciamiento. Los problemas financieros de las empresas inmobiliarias comerciales pueden convertirse rápidamente en problemas financieros de los bancos regionales que las prestaron. billones de dólares en primer lugar y podrían quedarse con la bolsa de los edificios de oficinas depreciados.

El gasto público también se convertirá pronto en un lastre para la economía. Estímulo económico artificial a través de proyectos de ley de gasto masivo como el Ley de reducción de la inflación (proyecto de ley de infraestructura), Ley CHIPSy otros disminuirán a medida que pasen los meses. Pero los políticos y burócratas no tienen una bola de cristal mágica que les diga qué proyectos, tecnologías o empresas tendrán éxito. Gran parte de este gasto adicional, si bien se considera inversión, probablemente terminará desperdiciado en empresas ineficientes y proyectos improductivos.

Esto se conecta con otro obstáculo futuro para el crecimiento económico: los déficits y la deuda gubernamentales. No es ningún secreto que la deuda nacional estadounidense ha estado creciendo a un ritmo alarmante durante las últimas dos décadas. En una era de altas tasas de interés, esa creciente deuda federal se ha convertido en un gran problema para los presupuestos gubernamentales. El año pasado, el gobierno de Estados Unidos gastó alrededor de 875 mil millones de dólares en intereses de la deuda. Eso es más de lo que el gobierno federal gastó en su totalidad en 1983. Hay tres posibles escenarios de resolución del endeudamiento y el gasto del gobierno federal, ninguno de ellos bueno para el crecimiento económico en el corto plazo.

El Congreso podría seguir gastando billones de dólares más de lo que recibe en ingresos fiscales. Eso hará que las tasas de interés aumenten aún más y reducirá la cantidad de inversiones de las empresas a medida que fluyan más dólares al gobierno federal. Menos inversión significa menos crecimiento. Alternativamente, la Reserva Federal podría intervenir para evitar que las tasas de interés aumenten comprando grandes cantidades de deuda gubernamental con dinero recién creado. Si bien reduciría el lastre de las tasas de interés más altas sobre el gasto de inversión, esta intervención de la Reserva Federal provocaría un aumento de la inflación. Aunque la alta demanda internacional de dólares ofrece cierta protección contra la presión inflacionaria, vimos los límites de esta protección en 2021 y 2022 después de una dramática expansión monetaria.

Un tercer escenario potencial involucra la austeridad. El Congreso podría reunir la voluntad de apretarse el cinturón y controlar el gasto. Tal austeridad probablemente desaceleraría la economía temporalmente a medida que las empresas se adaptan al cierre del grifo de dólares federales. Sin embargo, con el tiempo, un menor gasto federal creará más espacio para la inversión y la producción del sector privado. Si bien estos tres escenarios tienen diferentes efectos a largo plazo, ninguno de ellos pinta bien para la economía durante los próximos 12 a 24 meses.

Es poco probable que estas dos economías coexistan por mucho tiempo. Una de estas “economías” llegará a dominar en 2024. O el bajo desempleo, la caída de la tasa de inflación y la expansión de la economía de producción real conducirán a aumentos de los salarios reales, menores déficits gubernamentales y reducciones en el endeudamiento de los hogares… o la implosión de las carteras de bienes raíces comerciales. , la reducción de los intereses de la deuda de las tarjetas de crédito y la deuda federal desbocada arrastrarán a la economía real hacia abajo, provocando un aumento del desempleo, una desaceleración del crecimiento y una caída de los precios de las acciones.

¿Ha pasado la tormenta o estamos en el ojo de ella? Si tan solo tuviéramos una bola de cristal…

Pablo Müller

Paul Mueller es investigador principal del Instituto Americano de Investigación Económica. Recibió su doctorado en economía de la Universidad George Mason. Anteriormente, el Dr. Mueller enseñó en The King’s College en la ciudad de Nueva York.

Su trabajo académico ha aparecido en muchas revistas, incluidas La revisión de Adam Smith, La revista de la economía austriacay La Revista de Organización y Comportamiento Económico, La revista de la empresa privaday El Revista trimestral de economía austriaca. También es autor de Diez años después: por qué la sabiduría convencional sobre la crisis financiera de 2008 sigue siendo errónea con Cambridge Scholars Publishing.

Los escritos populares del Dr. Mueller han aparecido en USA Today y Fox News, así como en el Revisión intercolegial, Historia cristiana, Obras de Adam Smithy Religión y libertadentre otros.

El Dr. Mueller ha dado charlas y dirigido coloquios para una variedad de organizaciones, entre ellas Liberty Fund, el Instituto de Estudios Humanos, el Instituto de Estudios Intercolegiales y el Centro Russell Kirk para la Renovación Cultural.

El Dr. Mueller también es investigador y director asociado del proyecto Libertad religiosa en los Estados del Centro para la Cultura, la Religión y la Democracia. Es propietario y opera un bed and breakfast (The Abbey) en Leadville, Colorado, donde vive con su esposa y cinco hijos.

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