Los fondos de inversión estatales de Malasia tuvieron un 2023 mixto: The Diplomat
El fondo público de ahorro e inversión más grande de Malasia se llama Fondo de Previsión para Empleadoso EPF. La inscripción en el fondo es obligatoria para la mayoría de los malasios que trabajan en el sector privado, con una contribución obligatoria del 11 por ciento de su salario anual. Los empleadores también contribuyen. Los fondos se invierten en una combinación de acciones y bonos, y los miembros pueden retirarlos cuando alcanzan cierta edad o para otros fines aprobados. Por ejemplo, en los últimos años se permitieron retiros especiales para amortiguar el impacto económico de la pandemia.
La EPF publicó su cifras principales para 2023 la semana pasada y se ven bastante bien. La membresía creció un 2,3 por ciento a poco más de 16 millones. Los ingresos por inversiones ascendieron a 66,99 mil millones de ringgit, lo que equivale a unos 14 mil millones de dólares. Las contribuciones han vuelto a aumentar después del estancamiento durante la pandemia, lo que sugiere que el mercado laboral se ha recuperado. Los activos totales de inversión aumentaron un 13 por ciento año tras año, de 212.000 millones de dólares a 240.000 millones de dólares. El dividendo para los ahorros convencionales fue del 5,5 por ciento.
El EPF es un ejemplo bastante sencillo de un programa de ahorro e inversión administrado por el gobierno. Fundado en 1951, el propósito del EPF era aumentar la tasa de ahorro interno para que los fondos acumulados pudieran invertirse en la economía y generar crecimiento.
Uno de los enigmas clásicos del desarrollo económico es que cuando el ingreso per cápita es bajo, a la gente le resulta difícil ahorrar. Una tasa de ahorro baja significa que los bancos tienen menos depósitos para otorgar préstamos, hay menos demanda de bonos gubernamentales y corporativos y el capital de inversión es más escaso. Los países en desarrollo a veces quedan atrapados en un ciclo en el que una baja tasa de ahorro restringe la inversión y limita la capacidad de generar crecimiento y aumentar el ingreso per cápita.
Para resolver esto, países como Malasia recurrieron a fondos de ahorro e inversión obligatorios que obligaron a aumentar la tasa de ahorro nacional al exigir a los trabajadores, lo quisieran o no, que contribuyeran con una parte de sus ingresos. Al jubilarse, reciben sus pagos del fondo y, mientras tanto, el Estado acumula una gran base de capital para invertir. Singapur tiene un fondo de ahorro e inversión similar llamado Fondo Central de Previsión.
El EPF de Malasia es una importante fuente de capital para la economía. En 2023, por ejemplo, el 62 por ciento de las inversiones del EPF (alrededor de 149 mil millones de dólares) se realizaron en la economía nacional. En diciembre de 2023, el EPF poseía el 28 por ciento de los valores gubernamentales de Malasia y el 12 por ciento de la capitalización de mercado del índice Bursa Malaysia Top 100.
Como administrador de casi un cuarto de billón de dólares que representan los ahorros de toda la vida de la mayoría de los adultos en edad laboral, el EPF invierte de manera relativamente conservadora. Los dividendos se basan en los ingresos reales generados por las inversiones, en lugar de cambios no realizados en el valor de las acciones y bonos mantenidos en la cartera, que básicamente sólo existen en papel.
Algunos de los otros fondos estatales de ahorro e inversión de Malasia han sido algo menos prudentes. El ejemplo más obvio es un fondo de pensiones militar llamado LTAT. A informe reciente del Fiscal General encontró que las reservas de LTAT han sido deficitarias durante varios años y que ha estado exagerando su beneficio neto al contabilizar las ganancias no realizadas y los beneficios no monetarios de las filiales.
Una de las grandes filiales de LTAT, Boustead Holdings, ha sido una arrastre masivo en el balance del fondo de pensiones gracias a un desastroso proyecto de modernización naval, entre otras cosas. Según el AG, LTAT utilizó lo que podríamos llamar una contabilidad creativa para seguir pagando dividendos, incluso cuando su cartera tuvo un rendimiento inferior en los últimos años.
Cabe señalar que el LTAT es mucho más pequeño que el EPF, con el equivalente a unos 2.500 millones de dólares en activos bajo gestión y, por lo tanto, plantea un riesgo sistémico mucho menor. Pero sí resalta la dualidad de las políticas de ahorro forzoso. Por un lado, pueden ayudar a sacar a los mercados emergentes de ciclos estancados de crecimiento económico elevando la tasa de ahorro nacional. Esto permite la acumulación de capital y la inversión a mayor escala de la que sería posible si todo se dejara en manos de decisiones privadas de los trabajadores, los ahorradores y las empresas.
Pero también significa que los trabajadores tienen que entregar una parte de sus cheques de pago al Estado, que luego los invierte con la promesa de que los recuperarán, más un retorno, más adelante en la vida. Todo esto está muy bien si el fondo se gestiona de forma conservadora y genera rentabilidades constantes. Pero si no es así, por cualquier motivo, el contrato social que sustenta estos planes de ahorro forzoso puede empezar a deteriorarse.