Precios estables en mayo: ¿es hora de reducir los tipos?
Los precios se mantuvieron estables en mayo, según la Oficina de Estadísticas Laborales reportado el 12 de junio. El Índice de Precios al Consumidor creció a un ritmo tasa anual de capitalización continua de sólo el 0,1 por ciento el mes pasado. Ha crecido un 3,2 por ciento durante el último año. El IPC subyacente, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, creció a una tasa anual compuesta continuamente del 2,0 por ciento en mayo y del 3,4 por ciento durante el último año.
Los precios de la vivienda siguen creciendo más rápido que casi todos los demás precios. Aumentaron a una tasa anualizada del 4,8 por ciento el mes pasado y del 5,3 por ciento durante el último año. La vivienda representa aproximadamente un tercio del índice general de precios, lo que significa que los cambios en los precios de la vivienda tienen efectos importantes en el poder adquisitivo de los hogares. La inflación actual continúa mostrando dinámica de precios relativos debido a factores de oferta y demanda en mercados específicos.
Debemos tener cuidado de no leer demasiado en un solo dato. La inflación pareció estar bajo control durante la segunda mitad de 2023, pero luego repuntó durante el primer trimestre de 2024. Aún así, los datos de abril marcaron una modesta mejora con respecto a marzo y los datos más recientes de mayo son aún mejores. Si los precios continúan creciendo alrededor del 2,0 por ciento, como lo hizo el IPC subyacente el mes pasado, el alimentado podría decidir recortar su objetivo de tipos de fondos federales antes de lo previsto.
El rango de tipos objetivo de los fondos federales se sitúa actualmente entre el 5,25 y el 5,50 por ciento. Se trata de una tasa nominal: refleja tanto el costo real (ajustado a la inflación) del capital a corto plazo como la inflación esperada. Supongamos que la tasa de inflación futura es el promedio anualizado de los últimos tres meses. Por lo tanto, la inflación esperada sería del 2,8 por ciento y el rango implícito para la tasa objetivo de los fondos federales reales es del 2,45 al 2,70 por ciento.
Como siempre, debemos comparar el rango objetivo real con el tasa de interés natural. Existe una tasa de interés que equilibra la oferta y la demanda de capital, lo que resulta en pleno empleo y una inflación no acelerada. No podemos observar la tasa natural directamente, pero podemos estimarla. Idealmente, la tasa de política de la Reserva Federal será igual a la tasa natural.
La Reserva Federal de Nueva York estima que el tipo natural será en algún lugar entre 0,73 y 1,18 por ciento a partir de 2023: cuarto trimestre. Obviamente, los fundamentos económicos han cambiado desde entonces. Sin embargo, aún es digno de mención que los tipos de mercado están entre dos y tres veces el tipo natural. A juzgar por los tipos de interés, parece que la política monetaria es bastante restrictiva.
Los datos monetarios también sugieren que el dinero es escaso, aunque probablemente no tanto como indican los datos sobre las tasas de interés. La política neutral garantiza que la oferta monetaria crezca para satisfacer la demanda de dinero. M2, la medida de la oferta monetaria más comúnmente citada, depende 0,53 por ciento respecto a hace un año. Dado que el ingreso real y la población están creciendo más rápido que esto, el crecimiento actual de M2 también sugiere que hay escasez de dinero. Pero esto es especulativo.
Además de los agregados simples, deberíamos examinar los datos sobre la oferta monetaria que ponderan los componentes en función de la liquidez, o de cuán «parecidos al dinero» son los componentes. Estos son creciendo entre 1,01 y 2,06 por ciento anual. Esto sugiere que la política monetaria está más cerca de la neutralidad de lo que implica el agregado M2 de suma simple.
En la reunión de hoy, el FOMC votó a favor de mantener el rango objetivo de fondos federales entre 5,25 y 5,5 por ciento. Siempre que la tendencia del Índice de Precios de Gastos de Consumo Personal (PCEPI) de este mes coincida con la del IPC, los banqueros centrales deberían comenzar preparándose para recortes de tasas. Hemos pasado los últimos años sufriendo las consecuencias de la pérdida de dinero durante y después de la pandemia. Pero restringir el dinero también sería un error. Una política excesivamente restrictiva crea costos económicos reales en forma de pérdida de producción y empleo. Esperemos que las autoridades monetarias puedan lograr el equilibrio adecuado.