Perspectivas económicas de la CBO de junio: brecha de producción positiva hasta 2025
La CBO publicó un Perspectivas económicas actualizadas ayer. La inflación PCE proyectada es mayor, al igual que los déficits presupuestarios. Primera caída de la tasa de los fondos federales en el primer trimestre de 2025. Para mí, lo más interesante son las proyecciones del PIB, incluso con respecto al PIB potencial.
Aquí está la proyección del PIB a junio y a febrero.
Figura 1: PIB informado (negro en negrita), CBO de febrero (rojo), CBO de junio (azul), mediana de FT-Booth (triángulo escarlata), PIB ahora al 18 de junio (cuadrado azul claro), todo en bn.Ch.2017$ SAAR. Fuente: BEA (segunda publicación del primer trimestre de 2024, Presupuesto y perspectivas económicas de febrero de la CBO, Actualización de las perspectivas económicas de junio de la CBOEncuesta de macroeconomistas de June Booth, Reserva Federal de Atlanta.
Las proyecciones de la CBO se basan en datos disponibles al 2 de mayo. La última proyección de la CBO está sustancialmente por encima de la proyección de febrero (ver discusión aquí), en gran medida debido a las sorpresas al alza del PIB que se produjeron. Actualmente está en línea con el pronóstico medio de junio de FT-Booth y con el pronóstico inmediato ligeramente inferior (para el segundo trimestre) de la Reserva Federal de Atlanta. (Está ligeramente por encima de la estimación mediana de la Encuesta de pronosticadores profesionales de mayo).
Si bien las proyecciones revisadas de la tasa de crecimiento intertrimestral son más altas en el corto plazo, en relación con el pronóstico de febrero (basado en datos disponibles al 6 de enero), luego se desacelerarán a tasas más lentas para fines de 2025, lo que implica una reversión al potencial. Dicho esto, la actual proyección implícita de la CBO sobre la brecha de producción es dramáticamente diferente de lo informado en las Perspectivas Económicas de febrero. [Update: As suggested by Paweł Skrzypczyński, the implied output gap is even larger using SEP and CBO potential. However, we don’t know what the FOMC’s view on potential GDP is, although the Green Book must have an estimate.]
Figura 2 [updated 1pm CT]: Brecha de producción logarítmica, en % (negrita), proyección de la CBO de febrero (rojo), proyección de la CBO de junio (azul), Resumen de proyecciones económicas del FOMC de junio (triángulo verde claro invertido). Lo informado se basa en el PIB reportado y el PIB potencial estimado por la CBO de junio. Fuente: BEA (segunda publicación del primer trimestre de 2024, Presupuesto y perspectivas económicas de febrero de la CBO, Actualización de las perspectivas económicas de junio de la CBO, Reserva Federaly cálculos del autor.
Esto significa que la CBO está proyectando una brecha de producción positiva para el próximo año y medio, según la ley actual. En perspectiva, la brecha de producción máxima antes de la pandemia fue de 0,9 puntos porcentuales, mientras que la más alta de la historia reciente es del 2,4% en el segundo trimestre de 2000.
Es interesante observar que la proyección de la CBO se basa en el supuesto de que la Reserva Federal comenzará a reducir la tasa de los Fondos Federales en el primer trimestre de 2025; esto contrasta con la reducción de tasas proyectada en aproximadamente 60 pb (en promedio) para fines de 2024 en la proyección de febrero.
Figura 3: Tasa de los fondos federales (negrita), proyección CBO de febrero (rojo), proyección CBO de junio (azul), todo en %, promedio del período. Fuente: Reserva Federal, Presupuesto y perspectivas económicas de febrero de la CBO, Actualización de las perspectivas económicas de junio de la CBO.