¿Saldrán del pesimismo los mercados emergentes?
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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Los mercados emergentes prometen mucho, pero tienen una terrible tendencia a decepcionar. Rentabilidad neta en el último año reloj en con un 12,4 por ciento, la mitad del mercado en general, medido por el índice MSCI All Country World. Si nos remontamos una década atrás, los rendimientos anualizados del 2,7 por ciento son un tercio del MSCI ACWI.
Los años malos a nivel mundial tienden a ser aún peores en el mundo en desarrollo; buenos años (en la última década aproximadamente) menos buenos. Estos mercados, inherentemente más volátiles, están a merced de la formulación de políticas y los flujos de capital globales.
Así, la fortaleza del dólar estadounidense significa que los inversores estadounidenses y europeos no necesitan buscar rendimientos tan lejos. Las entradas de capital disminuyen y los bienes y servicios importados cuestan más. El FMI calcula Esa apreciación del dólar del 10 por ciento reduce la producción económica de los mercados emergentes en un 1,9 por ciento después de un año, y continúa pesando durante un par de años.
Otra ruptura proviene del desmantelamiento de la globalización, que deshace las cadenas de suministro que serpentean a través de Asia y América Latina y reprime el comercio. La música ambiental en Washington, incluidas las prohibiciones a ciertas exportaciones tecnológicas a China y los aranceles recientemente abofeteado en sus vehículos eléctricos, sugieren pocos cambios en este frente.
El año pasado el comercio cayó un 3 por ciento a 31 billones de dólares, o un 5 por ciento en el caso de los bienes. de acuerdo a a la ONU. China está siendo usurpada como principal exportador de bienes en varios lugares: por México en Estados Unidos y por Estados Unidos en Alemania.
Los detalles específicos del país pueden arruinar el paquete, especialmente cuando el país en cuestión es China, aproximadamente una cuarta parte del índice MSCI EM. La épica historia de crecimiento de China, siempre basada en gran medida en la inversión y el sector inmobiliario, se deshizo cuando se frenaron bruscamente el mercado inmobiliario en 2021.
Los inversores, ya asustados por la mano muy visible de Beijing que atacaba el sector tecnológico, huyeron. El índice MSCI de China está aproximadamente a la mitad de su máximo de 2021.
Pero el mes pasado China lanzó una (insignificante) paquete de rescate En el mercado inmobiliario, se prevén recortes de los tipos de interés en Estados Unidos y Europa. Los beneficios de los mercados emergentes están volviendo a subir, con un crecimiento previsto del 18% este año y del 15% el próximo.
Los tipos panglosianos pueden incluso hacer caso omiso de cambios más fundamentales, como la reestructuración de las cadenas de suministro. La relocalización no se trata sólo de fábricas en Estados Unidos. Hay beneficiarios asiáticos como Vietnam, Malasia e India con su esquemas de incentivos vinculados a la producciónPara la propia China, la otra cara de ese trato de indiferencia es una mayor autosuficiencia.
Más positivo es el contagio de la IA a los fabricantes de chips. TSMC, el más grande del mundo, está en Taiwán. Si a esto le sumamos Samsung y SK Hynix de Corea del Sur, el trío comprende el 14 por ciento del índice MSCI EM. Las acciones de Tencent, el segundo mayor componente después de TSMC, también están en racha. El gigante chino de las redes sociales Descubierto su modelo de lenguaje grande el pasado mes de septiembre.
Ya se han celebrado muchas elecciones, incluidas las de la India, la más importante. Eso elimina una serie de incertidumbres, aunque la decisión de los estadounidenses en las urnas tendrá una gran influencia también en esos países.
Por supuesto, los mercados emergentes, por definición, siempre han tenido que ver con el potencial. De hecho, cuando los mercados funcionan (como lo hizo India el año pasado), los inversores tienden a quejarse de las altas valoraciones. Aún así, hay suficientes destellos como para merecer una nueva mirada para aquellos con un estómago fuerte para el riesgo.