El capital en el siglo XXI: propiedad de las empresas productoras de materias primas
Pacientes lectores, no puedo publicar el artículo que había planeado e investigado porque de repente me enfermé gravemente con algo que espero que sea solo una intoxicación alimentaria. Por eso, publicaré este artículo cruzado. ¡Disculpas! –lambert
Por Violaine Faubert, economista del Banque De France, Nathan Guessé, estudiante de posgrado en economía de la ENSAE y del Instituto Politécnico de París, y Julien Le Roux, economista principal de la Unidad de Relaciones Europeas de la Dirección General de Estadística, Economía e Internacional del Banque de France. Francia. Publicado originalmente en VoxEU.
La transición energética requerirá grandes cantidades de materias primas críticas extraídas y procesadas en países geopolíticamente distantes de la UE. Esta columna documenta los intereses de propiedad en las empresas extractivas, información esencial para evaluar con precisión las dependencias estratégicas de la UE. Los inversores de fuera de la UE controlan una parte importante del capital de las empresas mundiales que cotizan en bolsa y que participan en la extracción de cobalto, cobre, litio, níquel y tierras raras, lo que subraya la necesidad de mejorar la autonomía estratégica de la UE y diseñar una estrategia específica para los metales que vaya adelante.
La UE ha promulgado legislación reciente destinada a aumentar la seguridad de sus suministros de materias primas críticas (CRM) y hacerse más autónoma estratégicamente (Ley de Materias Primas Críticas de 2024). Si bien la transición energética requerirá grandes cantidades de CRM, la extracción y el procesamiento de CRM se concentran en países que están geopolíticamente distantes de la UE (ver Figura 1). Por ejemplo, el 73% de todo el cobalto se extrae en la República Democrática del Congo (RDC), el 69% de las tierras raras se extraen en China y la mitad del suministro mundial de níquel se extrae en Indonesia (USGS 2023). Esta concentración de la oferta genera preocupación de que los países dominantes puedan utilizar su posición en el mercado como palanca para perseguir otras prioridades estratégicas (Buysse y Essers, 2023), lo que pone de relieve la necesidad urgente de fortalecer la estrategia de materias primas de la UE.
La concentración geográfica de la producción se ve agravada por una concentración de empresas que controlan la oferta de CRM, lo que genera estructuras de mercado oligopólicas (IRENA 2023). Un puñado de empresas multinacionales y empresas controladas o de propiedad estatal (EPE) dominan una parte considerable de la producción mundial. Por ejemplo, las cuatro principales empresas mineras controlan alrededor del 55% de la producción de cobalto, mientras que las cinco principales empresas mineras controlan el 80% de la producción mundial de litio.
Figura 1 Participación de la producción mundial de importaciones de la UE (eje x) en comparación con la distancia geopolítica de los productores de CRM respecto de la UE (eje y)
Nota: La distancia geopolítica refleja las posiciones de los Estados hacia el orden liberal liderado por Estados Unidos, basado en un modelo espacial ordinal dinámico, que utiliza los votos de la Asamblea General de la ONU como insumos. El indicador no tiene unidad y oscila entre cero y seis. Solo se muestran los dos principales países productores para cada mineral y etapa de producción. C denota grafito natural, Co cobalto, Cu cobre, Li litio y Ni níquel. AUS significa Australia, BRA para Brasil, CHL para Chile, CHN para China, COD para la República Democrática del Congo (RDC), FIN para Finlandia, IDN para Indonesia, PER para Perú, PHL para Filipinas y RUS para Rusia.
Fuentes: Bailey et al. (2017), Comisión Europea (2023) y cálculos de los autores.
Los inversores no europeos controlan una parte significativa del capital de las empresas mineras CRM que cotizan en bolsa
Si bien la concentración geográfica de los recursos está bien documentada (IRENA 2023, Javorcik et al. 2023), los intereses de propiedad en las empresas extractivas lo están menos. Sin embargo, documentar las fuentes de control de las empresas mineras es esencial para evaluar las dependencias estratégicas. Aprovechando a Leruth et al. (2022), diseñamos una base de datos completa que documenta el origen de los accionistas de empresas cotizadas a nivel mundial involucradas en la minería de cobalto, cobre, litio, níquel y tierras raras (Faubert et al. 2024).
Desarrollamos varios indicadores para mapear el origen geográfico de los propietarios de capital, incluyendo tasas de tenencia ponderadas por producción y capitalización de mercado, complementadas con indicadores enfocados en participaciones mayoritarias. Todos los indicadores sugieren que los inversores no europeos controlan una parte significativa del capital de las compañías mineras CRM que cotizan en bolsa.
La Figura 2 resume las tasas de propiedad por origen de los inversionistas para cobalto, cobre, litio, níquel y tierras raras. La posición de liderazgo de China es especialmente notable en la extracción de tierras raras, cobalto y, en menor medida, litio. Por el contrario, los inversores europeos tienen participaciones limitadas en las empresas mineras de CRM. La participación relativamente alta de la UE en el sector del níquel refleja en parte inversiones ubicadas en Chipre que representan los intereses rusos. Además de China, los inversores estadounidenses también tienen participaciones importantes, especialmente en los sectores del litio y el cobre. Aunque los inversionistas latinoamericanos poseen una parte importante del capital de las empresas que producen litio y cobre, están subrepresentados con respecto a la participación de la región en la producción mundial. El peso de los inversores australianos es relativamente limitado en el caso del litio, dada la importancia de los recursos de litio del país. De hecho, si bien Australia representa la mitad de la producción mundial de litio (USGS 2023), dos de sus mayores minas de litio son propiedad de empresas chinas.
Figura 2 Tasa de tenencia ponderada por producción en empresas mineras que cotizan en bolsa para materias primas críticas
Nota: Las participaciones de la UE en el sector minero del níquel, que incluye una participación estimada del 15% de los inversores rusos, se acerca al 4% si se excluyen los inversores europeos que representan los intereses rusos. Las participaciones de la UE en el sector minero de cobalto, que incluye una participación estimada del 3% de los inversores rusos, se acercan más al 1% si se excluyen los inversores chipriotas que representan los intereses rusos.
Fuentes:Refinitiv y cálculos de los autores.
La figura 3 destaca la discrepancia que puede prevalecer entre la concentración geográfica de la producción y la de los inversores analizados a través de la propiedad de las empresas. Los inversores estadounidenses y, en menor medida, los inversores de la UE y el Reino Unido desempeñan un papel más importante en los suministros de cobre y litio en comparación con la producción ubicada en sus respectivos países. En cambio, los inversores chinos tienen participaciones significativas en empresas de níquel y cobalto, mientras que estos minerales se extraen predominantemente en Indonesia (níquel) y la República Democrática del Congo (cobalto). En cambio, en el caso de las tierras raras, la producción y la propiedad del capital están alineadas, y tanto Estados Unidos como China son los principales productores e inversores.
figura 3 Concentración geográfica de la producción y la propiedad
Nota:La producción de níquel está concentrada geográficamente en Indonesia, lo que resulta en una contribución sustancial de la categoría “otros” en el gráfico de barras que desglosa la producción de níquel por región.
Fuentes:Servicio Geológico de Estados Unidos, Refinitiv y cálculos de los autores.
Los inversores estratégicos desempeñan un papel importante en la explotación de los CRM
El Cuadro 1 documenta la preponderancia de inversores estratégicos, como empresas estatales y otros inversores estratégicos (incluidas familias fundadoras, miembros de juntas directivas o equipos directivos) en la propiedad de empresas involucradas en la minería de tierras raras y, en menor medida, en la minería de cobalto, litio y cobre. Los inversores chinos son abrumadoramente inversores estratégicos, lo que coincide con la literatura (IRENA 2023). De hecho, los inversores estratégicos representan el 86% de las participaciones de los inversores chinos en el sector de las tierras raras. Los inversores estratégicos también juegan un papel importante en la explotación de los recursos de litio y cobre ubicados en América Latina. Los inversionistas estratégicos representan el 67% de las participaciones de inversionistas latinoamericanos en empresas que extraen litio. En general, la última columna del Cuadro 1 confirma el predominio de inversores estratégicos para las empresas de tierras raras, que son en gran medida propiedad de inversores chinos. Los inversores estratégicos también poseen más de un tercio del capital de las empresas involucradas en la extracción de cobalto, litio y cobre. Por ejemplo, dos entidades estratégicas (el Grupo Pampa de Chile y la Tianqi Lithium de China) controlan la mitad del capital de Sociedad Química y Minera (SQM), la segunda empresa de litio más grande del mundo.
tabla 1 Participación de inversores estratégicos en empresas mineras de CRM en 2022
Nota: Los inversores estratégicos representan el 86% de las participaciones de los inversores chinos en el sector de las tierras raras.
Fuentes: Refinitiv y cálculos de los autores.
Conclusiones e implicaciones políticas
Nuestra base de datos proporciona una visión general de los intereses de propiedad en empresas de CRM que cotizan en bolsa, en un contexto de crecientes tensiones geopolíticas. Aunque la Ley CRM de la UE tiene como objetivo reducir las dependencias estratégicas diversificando los suministros de la UE, no aborda las vulnerabilidades asociadas con la concentración de capital minero. De hecho, la Ley CRM establece objetivos de diversificación a nivel de los países productores. Dichos objetivos no abordan los riesgos de concentración vinculados a la propiedad del capital. Sin embargo, la evaluación de la concentración en el sector minero a través de datos sobre tenencias accionarias muestra una imagen muy diferente en comparación con la ubicación geográfica de la mina. Por lo tanto, nuestra base de datos podría ser útil para identificar vulnerabilidades vinculadas a la propiedad del capital y para perfeccionar los objetivos de diversificación.
La Ley CRM también tiene como objetivo mejorar las capacidades de la UE para extraer, procesar y reciclar materias primas críticas. El desarrollo de la industria minera europea requerirá una financiación sustancial de fuentes privadas (Hache y Normand 2024). A la luz del compromiso de la UE de fortalecer su seguridad económica, evaluar las fuentes de control de las empresas mineras europeas es fundamental para evaluar la oferta y los riesgos geopolíticos dentro de la UE. En este contexto, nuestros resultados sugieren la necesidad de una mayor transparencia con respecto a las fuentes de control de los nuevos proyectos mineros anunciados en la UE.
En general, nuestro análisis subraya la necesidad de mejorar la autonomía estratégica de la UE y sugiere la necesidad de una estrategia específica para los metales. En particular, nuestra base de datos podría ser fundamental para guiar las decisiones de inversión, en caso de que las entidades europeas busquen aumentar su participación en las principales empresas de CRM.
Nota de los autores: Las opiniones expresadas son las de los autores y no reflejan necesariamente las del Banco de Francia.