Contribución de un invitado: “¿Por qué se han disparado las acciones estadounidenses, el oro y el dólar?”
Hoy os presentamos un post invitado escrito por Jeffrey FrankelProfesor Harpel en la Kennedy School of Government de Harvard y ex miembro del Consejo de Asesores Económicos de la Casa Blanca. Una versión anterior apareció en El guardián.
28 de julio de 2024 — Las acciones de EE.UU. mercado está en racha. Desde principios de este año, enero de 2024, la Dow Jones , Índice S&P 500y Nasdaq Cada uno de ellos ha batido récords históricos en repetidas ocasiones. De hecho, la tendencia de las acciones ha sido fuertemente alcista durante los últimos dos o tres años. Por ejemplo, el S&P 500 está aproximadamente un 40 % por encima de donde estaba en enero de 2021, cuando Joe Biden se convirtió en presidente. [43 % higher].
El precio de oro También ha mostrado una fuerte tendencia alcista, alcanzando los 2.470 dólares la onza el 17 de julio, el precio más alto de la historia. ¿Por qué estos activos están tan elevados?
- La bolsa y el oro
Un aumento en la percepción de riesgo debido a la reciente incertidumbre política y geopolítica podría explicar el aumento del precio del oro, pero no puede explicar el mercado de valores. El VIX Durante este período, el oro ha estado bajando, no subiendo. Eso podría explicar el mercado de valores, pero no el precio del oro.
Los precios del fabricante de chips Invidia y otras acciones de alta tecnología han aumentado más rápidamente y han recibido la mayor atención, particularmente inspirados por el rápido surgimiento de la inteligencia artificial desde fines de 2022. Pero incluso el resto del mercado de valores, con tecnología Las empresas excluidas han experimentado un aumento constante de los precios.
En principio, las perspectivas de una política monetaria más flexible en el futuro podrían explicar tanto el alza del mercado bursátil como el alto precio del oro. Es bien sabido que el mercado bursátil depende inversamente del tipo de interés, manteniendo todo lo demás constante. Una forma de pensarlo es que un aumento del tipo de interés reduce el valor descontado presentado de las futuras ganancias corporativas. (Otra forma de pensarlo es que un aumento del tipo de interés induce a los inversores a dejar de invertir en acciones y pasarse a invertir en bonos). A la inversa, unos tipos de interés más bajos explicarían el alza del mercado bursátil.
El precio real de oro También depende inversamente del tipo de interés real, tanto en teoría y prácticaLas perspectivas de una política monetaria más flexible deberían aumentar la demanda de oro.
Pero las tasas de interés, incluidas a largo plazo Los tipos de interés aumentaron durante este período, lo que hace bajar los precios de las acciones y de las materias primas, no elevarlos. Entonces, ¿dónde deberíamos buscar para explicar los mercados financieros recientes, el aumento de los tipos de interés reales que ha tenido lugar en los últimos dos o tres años, o las probables perspectivas de reducciones en el futuro cercano? Para encontrar una respuesta, recurramos al mercado de divisas.
- El mercado de divisas
El mercado de divisas ofrece la información más convincente evidencia eso Los recientes movimientos en los mercados financieros se han producido en un momento en que la política monetaria es, en todo caso, más restrictiva de lo que se esperaba hace dos o tres años, no más laxa. El dólar está un 14 % más fuerte de lo que era. tres años atrás [=log 117/102, for the index of advanced-country currencies.]. Si hay interés real tarifas Durante este período, los tipos de cambio eran bajos o se esperaba que cayeran, la moneda debería ser más débil, no más fuerte.
Una explicación que se ha dado para el aumento de los precios del oro es que muchos países están diversificando fuera de dólares y dentro oroEs probable que esto sea especialmente cierto en el caso del Banco Popular de China y otros bancos centrales de países que no tienen buenas geopolítico relaciones con los EE.UU. (por ejemplocomo se refleja en los patrones de votación en la ONU) y, por lo tanto, pueden temer el futuro. sanciones. Pero, una vez más, el valor cambiario del dólar debería haberse debilitado, si esa fuera la explicación, lo cual no es así. Además, recientes datos econométricos evidencia muestra sorprendentemente pequeño apoyo para la hipótesis de que el descontento geopolítico con respecto a EE.UU. está impulsando el abandono global del dólar.
- El crecimiento del PIB puede explicarlo todo
¿Qué puede explicar los altos precios simultáneos en los tres mercados, el oro, las acciones y el dólar? La respuesta es la fuerte demanda de estos tres activos que surge de una economía real fuerte en Estados Unidos. Dos o tres años atrásLos pronosticadores profesionales, así como el público en general, pensaban que había una gran probabilidad de recesión en el futuro cercano, si es que la economía no estaba ya en uno. Pero, contrariamente a esas expectativas, el PIB real durante este período ha seguido creciendo.
Es cierto que, en el caso del precio del oro, hay que tener en cuenta el crecimiento global, no el de Estados Unidos (el crecimiento en Europa y China ha quedado rezagado, pero El FMI (Afirma que las brechas de producción global se están cerrando en estos lugares). La demanda de los consumidores estadounidenses ha sido fuerte. El crecimiento en 2021 y 2022 se vio impulsado por la Ley CHIPS, la Ley de Inversión en Infraestructura y la Ley de Reducción de la Inflación. Los miembros de ninguno de los dos partidos políticos están dispuestos a revertir la expansión fiscal para hacer frente a la creciente deuda nacional. Y, hasta ahora, la demanda mundial de activos estadounidenses como refugio seguro ha seguido siendo tan fuerte como siempre.
Es cierto que el crecimiento económico de Estados Unidos está registrando 2,5 % en 2023El crecimiento del PIB se ha desacelerado en relación con el rápido ritmo de 2021, pero sigue siendo más alto de lo habitual en lo que va de siglo (la tasa media de crecimiento del PIB desde 2001 fue del 2,0 %). Y, lo más relevante para los precios de los activos durante este período, la actividad económica ha sido más fuerte de lo que se esperaba al principio del mandato de Biden. No solo el crecimiento en 2021 fue inusualmente alto, sino que las previsiones de los observadores de que el crecimiento desaparecería en 2022, 2023 y 2024 sorprendieron repetidamente al alza. La estimación anticipada del PIB del segundo trimestre fue otra sorpresa al alza, con un crecimiento del 2,8 %. Es de suponer que cada vez que la actividad económica fue mayor de lo esperado, la demanda de acciones estadounidenses, oro y dólares aumentó. Esto explicaría las tendencias al alza en los tres tipos de activos.
Nadie sabe si este patrón de fortaleza continuará después de las elecciones presidenciales de noviembre.
Esta publicación fue escrita por Jeffrey Frankel.