El truco de Yellen para reducir los gastos de intereses – QE del Tesoro
El truco de Clinton: pasar a la financiación a corto plazo para reducir los gastos de intereses.
El 19 de abril de 1995 escribí como columnista invitado para el Wall Street Journal, tratando un tema que parecía pasar desapercibido para todos. En aquel momento, el presidente Clinton (1993-2001) logró equilibrar el presupuesto, y nadie parecía entender cómo lo logró. Gran parte del asunto se relacionaba con el cambio en los flujos de capital, que se dirigían a Estados Unidos huyendo del sudeste asiático. Eso condujo a la crisis monetaria asiática en 1997. Los tipos de interés estadounidenses aumentaron bruscamente en 1994, lo que también atrajo enormes flujos de capital, especialmente de Japón.
Sin embargo, además del cambio internacional en los flujos de capital que Clinton no creó, ni él ni su administración entendieron esa tendencia, el verdadero truco fue manipular el vencimiento de la deuda nacional. Clinton acortó el vencimiento de la deuda y la financió con vencimientos a corto plazo para reducir los gastos de intereses. La deuda nacional aumentó de 4.064,6 billones de dólares en 1992 a 5.807,5 billones de dólares en 2001. El cambio en la financiación desaceleró la tasa de crecimiento. Las tasas de interés de la Reserva Federal cayeron un 6% en 2000 al 1,75% en 2001, gracias a la burbuja de las puntocom. Clinton trasladó la deuda a corto plazo para aprovechar la caída de las tasas a corto plazo. Después de eso, la deuda se disparó aún más rápido porque estaba financiada a corto plazo cuando la tasa subió en 2007.
Cuando Clinton asumió el cargo, la tasa de descuento de la Reserva Federal se situaba en el 3,5%. El aumento comenzó en 1994, lo que ayudó a atraer capital extranjero, especialmente de Japón. La tasa a corto plazo alcanzó su punto máximo en 2000 con la burbuja de las puntocom. En ese contexto se entremezcló la debacle de Long Term Capital Management de 1998, que siguió al colapso del mercado de deuda ruso.
El truco de Yellen: pasar a la financiación a corto plazo para reducir los gastos de intereses.
La mayoría de los llamados analistas se centran en la Reserva Federal. En realidad, no tienen ni idea de cómo funciona la Reserva Federal y la mayor parte de la propaganda es que los grandes bancos son sus dueños y, por lo tanto, debería cerrarse. Thomas MassieUn representante republicano por el cuarto distrito del Congreso de Kentucky, incluso ha patrocinado un proyecto de ley para poner fin a la Reserva Federal. Los bancos eran accionistas porque debían contribuir a ella para que los rescates no costaran dinero al contribuyente. Pero esta idea absurda de que la Reserva Federal debería cerrarse sólo conducirá a un colapso económico importante, tal como sucedió cuando Andrew Jackson cerró el Banco de los Estados Unidos y marcó el comienzo de los primeros impagos soberanos en la historia de Estados Unidos a lo largo de la década de 1840, conocidos como los Tiempos Difíciles.
La gente que piensa que los políticos deberían tener el control está loca. Aquí tenemos a Janet Yellen manipulando el vencimiento de la deuda nacional, trasladándola al corto plazo para ahorrar intereses, tal como lo hizo Clinton. Toda la flexibilización cuantitativa (QE) que la gente creía que aumentaba la oferta monetaria simplemente verificó que (1) no entendían qué era el dinero y (2) no eran sofisticados para comprender que la QE era solo un intercambio y que NUNCA Aumentó la oferta monetaria.
La Reserva Federal compró deuda a largo plazo para reducir las tasas de interés a largo plazo que fija el mercado abierto, no la Reserva Federal. Pero la oferta monetaria no es simplemente el dinero tal como se define por lo que crea la Reserva Federal. Aun así, la mayor parte de la oferta monetaria es en realidad la deuda nacional, que es dinero que paga intereses porque es una garantía perfectamente válida incluso para pedir préstamos o para depositar letras del Tesoro como garantía para negociar futuros. No estamos en un mundo anterior a la deuda, en el que el dinero es simplemente una moneda y se negocia en función de su contenido metálico. Hemos dejado esos días muy atrás. Los gobiernos están llevando a cabo un esquema Ponzi, y lo hacen todas las naciones en la cultura occidental, no solo los EE. UU. Por lo tanto, la Reserva Federal solo intercambió efectivo a corto plazo que no pagaba intereses por una deuda a largo plazo que sí los pagaba.
Así pues, aunque todo el mundo parece estar atento a la Reserva Federal, es mejor que empiecen a fijarse en el Tesoro. Yellen está aplicando la versión Clinton de la flexibilización cuantitativa, trasladando la deuda nacional a corto plazo para reducir los costes de los intereses. Puede que la Reserva Federal no esté aplicando la flexibilización cuantitativa, pero Yellen está llevando a cabo el mismo canje en el Tesoro. Si se examina de cerca el actual anuncio de reembolso trimestral del Tesoro, se verá que el Tesoro espera pedir prestados 847.000 millones de dólares de NUEVO dinero del público en el tercer trimestre. Yellen ha indicado que emitirá 1,1 billones de dólares en cupones brutos y aproximadamente 650.000 millones de dólares en reembolsos. En otras palabras, esto indica que una nueva emisión de cupones será de 450.000 millones de dólares. Esto significa que tenemos un déficit de 847.000 millones de dólares que debe compensarse con fondos netos. Nuevas facturas a corto plazo.
Las letras del Tesoro tienen un vencimiento de 1 año o menos, las notas del Tesoro tienen un vencimiento de entre 2 y 10 años y los bonos del Tesoro tienen un vencimiento de más de 10 años y hasta 30 años. Por lo tanto, el peligro aquí es que con la guerra en el horizonte, las tasas aumentarán rápidamente como lo hicieron en la era Clinton en 2007. Al trasladar la deuda al corto plazo para ahorrar en gastos de intereses, esto significa que la deuda puede aumentar exponencialmente.
Nuestros modelos muestran que 2024 es el año en que las tenencias extranjeras de deuda estadounidense alcanzan su pico, casi el 24% de la deuda total. Por lo tanto, si se paga un billón de dólares en intereses, unos 230.000 millones de dólares salen del país y no hay ningún factor de estimulación interna. Ahora bien, si nos fijamos en la versión de Yellen de un swap (QE), pretende emitir una nueva emisión neta de letras del Tesoro por 397.000 millones de dólares, o aproximadamente el 47% de todo el dinero recaudado. Esto es aproximadamente DOBLE la financiación normal mediante letras del Tesoro, reduciendo el vencimiento a largo plazo, como ocurrió cuando la Fed implementó la flexibilización cuantitativa.