Las ganancias de Apollo se ven afectadas por los derivados para proteger el riesgo de tasas
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Apollo Global Management ha sufrido un recorte de beneficios gracias a las operaciones de derivados que realizó para cubrir el riesgo de tipos de interés, ya que la Reserva Federal parece dispuesta a empezar a reducir los tipos en los próximos meses.
La firma entró en una gran cantidad de swaps de tasas de interés a partir de marzo, en un momento en que el banco central estadounidense manifestó confianza en su opinión de que inflación La Fed se estaba enfriando y que reduciría su tasa de interés de referencia este año. Pero la Fed ha actuado con más lentitud de lo que se esperaba anteriormente; aunque el mercado ahora espera hasta tres recortes de un cuarto de punto este año, el primero en septiembre, las tasas se han mantenido fijas en un máximo de 23 años durante más de un año.
Apolo ha estado pagando hasta 230 millones de dólares por año por los swaps, pero aún no ha generado nada a cambio. La firma reconoció en su anuncio de ganancias del segundo trimestre el jueves que los costos de cobertura están afectando las ganancias actuales y futuras.
“El desacuerdo sobre la dirección de las tasas de interés hacia el comienzo del trimestre nos brindó oportunidades para realizar coberturas adicionales, lo que hicimos”, dijo Marc Rowan, director ejecutivo de Apollo, en una llamada con analistas el jueves. La decisión “nos costó crecimiento para el trimestre y nos costará crecimiento para [the third quarter]”, añadió.
La decisión de Apollo muestra cómo la incertidumbre sobre la política de tasas de Estados Unidos este año ha sorprendido incluso a algunos de los financieros más sofisticados del mundo.
El presidente de la Reserva Federal, Jay Powell dijo a principios de esta semana que los recortes de las tasas de interés estaban “sobre la mesa” cuando los responsables políticos se reunieran en septiembre.
Las coberturas de Apollo se establecieron para gestionar el riesgo de las tasas de interés dentro de una empresa de su propiedad llamada Athene, una aseguradora que vende rentas vitalicias y otros productos financieros para la planificación de la jubilación. Athene es uno de los negocios de más rápido crecimiento de Apollo y una piedra angular de su rentabilidad.
Athene posee una cartera de 45.000 millones de dólares en instrumentos financieros a tipo de interés variable para generar ingresos que utiliza para realizar pagos por los productos financieros que vende, y sus rendimientos sobre la cartera fluctúan con el tipo de interés de referencia. A medida que la Reserva Federal comience a reducir los tipos, esos instrumentos generarán menos ingresos para Athene. Los swaps permiten a Athene recibir pagos fijos sobre su cartera mientras transfiere el riesgo del tipo de interés variable a sus contrapartes, a cambio de una comisión.
El director financiero de Apollo, Martin Kelly, estimó que las coberturas reducirían en un 5% el crecimiento de las ganancias en las llamadas ganancias relacionadas con los diferenciales, que fueron el mayor impulsor de las ganancias de Apollo el año pasado. Aun así, la empresa espera que los contratos se muevan a su favor a medida que las tasas bajen, en particular si se mantienen bajas durante un período prolongado.
Según los cálculos del Financial Times, la empresa paga entre 115 y 230 millones de dólares al año por las coberturas. Los costes de los swaps divulgados en el primer trimestre también incluían otros gastos, lo que dificulta precisar una cifra exacta.
La firma señaló los costos de cobertura como una de las razones de la caída de la rentabilidad de Athene y de las ganancias planas de Apollo en general. En toda la empresa, Apollo informó de un beneficio neto ajustado de 1.010 millones de dólares, o 1,64 dólares por acción, por debajo de las expectativas de Wall Street. Las ganancias por diferencial cayeron un 11 por ciento respecto al año anterior hasta los 710 millones de dólares en el trimestre.