“Ciclos económicos no esenciales” y sus implicaciones ante la inminente recesión
De un papel por Michele Andreolli, Natalie S. Rickard y Paolo Surico (presentado en Sesiones de Economía Monetaria del Instituto de Verano del NBER):
Utilizando series temporales de consumo, precios e ingresos de nueva construcción en sectores esenciales y no esenciales, documentamos tres regularidades empíricas principales en los datos estadounidenses posteriores a la Segunda Guerra Mundial: (i) el gasto en bienes no esenciales es más sensible al ciclo económico que el gasto en bienes esenciales; (ii) los ingresos en sectores no esenciales son más cíclicos que en sectores esenciales; (iii) las personas con bajos ingresos tienen más probabilidades de trabajar en industrias no esenciales. Desarrollamos y estimamos un modelo estructural con preferencias no homotéticas sobre dos bienes de gasto, los consumidores de consumo diario y la heterogeneidad en la productividad laboral que es consistente con estos hallazgos. Utilizamos el modelo para revisar la transmisión de la política monetaria y descubrimos que la interacción de la composición cíclica de la demanda de productos y la composición cíclica de la demanda de trabajo amplifica en gran medida las fluctuaciones del ciclo económico.
Aquí hay dos imágenes claves.
Fuente: Andreolli y otros (2024).
Cabe señalar que la proporción de productos no esenciales estaba disminuyendo antes de la pandemia (a pesar de que el consumo en general estaba aumentando). Las funciones de respuesta al impulso para un shock monetario de 100 puntos básicos muestran que la desagregación es importante para ver qué partes del consumo (y, por lo tanto, de la economía agregada) responden.
Fuente: Andreolli y otros (2024).
¿Qué es un producto no esencial? Los autores definen como no esenciales los artículos con elasticidades de demanda superiores a uno (en valor absoluto). Algunos artículos obvios son: comida fuera del hogar, entretenimiento, transporte público.
La consecuencia: los productos no esenciales responden mucho más fuertemente a la política monetaria contractiva que los esenciales. Esto significa que para detectar a tiempo los efectos contractivos de la política monetaria es necesario analizar el consumo a un nivel desagregado y, preferiblemente, con una frecuencia mayor que la de las series mensuales habituales. ¿Cómo son estos indicadores?
A continuación se muestra el crecimiento del gasto con tarjeta de crédito, cortesía de Torsten Slok et al. Los restaurantes y hoteles (un indicador de los viajes de placer) y el entretenimiento siguen creciendo, incluso teniendo en cuenta la inflación.
Fuente: Slok, Shah, Galwankar, “Indicadores diarios y semanales de la economía estadounidense”, Apollo, 17 de agosto de 2024.
De la comunicación de Slok de hoy, con respecto a estos indicadores de frecuencia superior no esenciales:
Si analizamos los últimos datos diarios y semanales, vemos que… las reservas en restaurantes son fuertes, los viajes aéreos son fuertes, las tasas de ocupación hotelera son altas… y la asistencia a espectáculos de Broadway y las ganancias de taquilla son fuertes. …La conclusión es que no hay señales de recesión en los datos entrantes.…
Esto es contra Michaillat-Saez basado en datos mensuales hasta julio, analizados en este correoasí como individuos en este lista.