Según Goldman Sachs, se avecina una buena publicación de los tipos de interés noruegos
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La semana pasada, el banco central de Noruega volvió a… se abstuvo de recortar las tasasprovocando aullidos de angustia y desgarros de vestiduras entre personas que tontamente se habían apalancado para invertir en propiedades en Oslo.
No fue una sorpresa (todos los economistas encuestados por Bloomberg esperaban que el Norges Bank se mantuviera en el 4,5 por ciento), pero hace que el país escandinavo parezca cada vez más un caso atípico, tanto en la región como a nivel mundial. Incluso el Riksbank de Suiza está Ahora están reduciendo las tasasPor favor.
FT Alphaville se interesa mucho por la macroeconomía noruega porque, por alguna razón inexplicable, guarda una estrecha relación con el sentimiento que reina en la sede mundial de FTAV. Afortunadamente, puede que haya algún alivio al alcance de la mano, según Goldman Sachs.
La economista del banco de inversiones Katya Vashkinskaya ha estado analizando qué impulsa la inflación en el más genial país nórdico y cree que el Norges Bank se equivoca al aún Suena muy agresivo:
—Dado el énfasis del Norges Bank en el crecimiento salarial como un factor clave de la inflación, comenzamos evaluando las perspectivas salariales mediante la estimación de una serie de curvas de Phillips salariales para Noruega. Observamos que la desaceleración del crecimiento, el aumento de la holgura y la disminución de las expectativas de inflación apuntan a un enfriamiento algo más rápido del crecimiento salarial que lo previsto por el Norges Bank (4,9% frente al 5,2% en 2024 en su conjunto).
— En cuanto a la inflación, observamos que la inflación de los servicios tiende a explicarse mejor por el crecimiento de los salarios, las expectativas de inflación y la actividad interna. La inflación de los bienes importados pesa sobre el tipo de cambio, la inflación global y los precios del gas. Esperamos que la inflación de los alquileres muestre cierta rigidez en el corto plazo. Sin embargo, la desaceleración de la inflación de los servicios, excluidos los alquileres y los bienes importados, deja nuestra previsión de inflación básica en el 3,2% para fin de año, por debajo de la proyección del 3,5% del Norges Bank.
— En un paso final, intentamos replicar el modelo de la trayectoria de la tasa de política monetaria del Norges Bank para medir las implicaciones para las perspectivas de la tasa, que considera precios y salarios, expectativas de inflación, demanda interna y otros factores. Según nuestro pronóstico de crecimiento salarial e inflación, el modelo apunta a dos recortes de tasas este año. Pero usar el pronóstico de salarios e inflación subyacente más altos del Norges Bank implica una trayectoria de tasas más agresiva con solo una reducción de tasas este año.
— Por lo tanto, nuestro análisis respalda nuestra previsión de dos recortes de 25 puntos básicos este año (noviembre y diciembre), siempre que la inflación y el crecimiento salarial evolucionen de acuerdo con nuestras proyecciones. Esperamos que el Norges Bank realice recortes trimestrales de 25 puntos básicos a partir de entonces hasta una tasa terminal del 3% en el cuarto trimestre de 2025.
Aunque hay una cosa que nos preocupa un poco.
Las previsiones de Goldman se basan en el fortalecimiento de la corona noruega, lo que reduciría la inflación importada. MainFT escribió recientementeEl país ha estado luchando por comprender el «misterio» de la debilidad de la corona. Debería recuperarse, pero asumirlo parece arriesgado en esta etapa.
La sólida premisa de FTAV es que pronosticar o incluso desentrañar los movimientos cambiarios pasados es un juego de tontos (como dice el viejo chiste, Dios inventó a los estrategas cambiarios para que los economistas parecieran precisos), pero no faltan teorías.
Uno de los más plausibles Hemos visto que se publicó en Lecturas adicionales recientemente (tl;dr: salidas de capital), pero probablemente se trate de una combinación de muchos culpables, por lo que Jan Fredrik Tønnessen del DNB lo llamó el «Asesinato en el NOKient Express» [Ed: spoilers?] en un informe del año pasado.
De todos modos, si bien el Banco de Noruega no tiene como objetivo la corona, señaló con bastante claridad que la ve como una herramienta crucial para controlar la inflación cuando Las tasas de interés aumentaron inesperadamente hace un año.
Lo cual tiene sentido en un país que importa la mayoría de las cosas. El problema es que las altas tasas en el país con los hogares más endeudados del mundo pueden causar otros problemas (aunque el 4,5 por ciento obviamente no es terriblemente alta y la inflación básica todavía se sitúa en el 3,3 por ciento).
En el lado positivo, Norges Bank publicó ayer su último informe encuesta de sentimiento trimestrallo que indica que las expectativas tanto de crecimiento salarial como de inflación están cayendo. Eso podría darle al banco central un poco más de confianza para llevar a cabo sus recortes de tasas. 🤞