¿Se ha resuelto el problema del bajo sentimiento y confianza del consumidor?
En los últimos años, un nivel persistentemente bajo de confianza del consumidor, medido según las encuestas de la Universidad de Michigan, Conference Board o Gallup, en relación con las medidas económicas convencionales ha desconcertado a los analistas, incluido este. [1] [2] [3] [4] [5]Este rompecabezas se ilustra con la evolución de la serie de la Universidad de Michigan (serie FRED UMCSENT) y los valores ajustados utilizando datos de 2011M01-2024M08 sobre desempleo e inflación interanual.
Figura 1: Índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan (negrita), valores ajustados utilizando desempleo e inflación (ver texto) (canela), +/- 1 banda de error estándar (línea gris). Fechas de recesión de pico a valle definidas por la NBER sombreadas en gris. Fuente: Universidad de Michigan a través de FRED, NBER y cálculos del autor.
Aquí están los resultados de la regresión (donde la inflación es la tasa de crecimiento de 12 meses, en %):
ENVIADO SIN CONSULTAS = 104.12 –2.455 SIN CALIFICAR – 3.727 INFL
R2 ajustado = 0,51, SER 9,256, DW = 0,23, N = 164, muestra 2011M01-2024M08. El texto en negrita indica significancia al 10 % utilizando los errores estándar de HAC Newey-West.
La brecha máxima se producirá a mediados y finales de 2023.
La resolución parcial se muestra en la siguiente imagen, motivada por Bolhuis y otros (2024).
Figura 2: Índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan (negrita), valores ajustados utilizando el desempleo y la inflación (canela), utilizando el desempleo, la inflación y la tasa hipotecaria a 30 años (verde). Fechas de recesión desde el pico hasta el valle definidas por la NBER sombreadas en gris. Fuente: Universidad de Michigan a través de FRED, NBER y cálculos del autor.
La línea verde es el ajuste utilizando la ecuación de referencia aumentada con las tasas hipotecarias a 30 años.
ENVIADO SIN CONSULTAS = 135,67 –3.669 SIN CALIFICAR – 3.328 INFL – 5,97 HIPOTECA30US
R2 ajustado = 0,73, SER 6,785, DW = 0,48, N = 164, muestra 2011M01-2024M08. El texto en negrita indica significancia al 10 % utilizando los errores estándar de HAC Newey-West.
Donde MORTGAGE30US es la serie FRED para la tasa hipotecaria a 30 años en los EE. UU. Nótese que en ambas regresiones, he utilizado el HICP (que no incluye los costos de la vivienda) como índice de precios. La tasa hipotecaria es casi tan importante como la tasa de desempleo, según los coeficientes estandarizados (beta) (0,53 frente a 0,58 y 0,62 para la inflación).
Estos resultados indican que una disminución de 1,1 puntos porcentuales en MORTGAGE30US desde el pico de octubre de 2023 (hasta agosto) ha explicado un aumento de aproximadamente 6,5 puntos en UMCSENT.
El índice de confianza del consumidor del Conference Board arroja resultados similares (aunque la inflación interanual del IPCA no parece ser estadísticamente significativa):
Figura 3: Índice de confianza del consumidor del Conference Board (negrita), valores ajustados utilizando el desempleo y la inflación (canela), utilizando el desempleo, la inflación y la tasa hipotecaria a 30 años (verde). Fechas de recesión definidas por el NBER desde el pico hasta el valle sombreadas en gris. Fuente: Conference Board a través de Investing.com, NBER y cálculos del autor.
Los resultados de la regresión son:
CONFIANZA_CONFBD = 175,28 –9.544 SIN CALIFICAR – 0,716 INFL – 4.984 HIPOTECA30US
R2 ajustado = 0,63, SER 13,640, DW = 0,40, N = 164, muestra 2011M01-2024M08. El texto en negrita indica una significancia del 10 % utilizando los errores estándar de HAC Newey-West.
¿Por qué es ésta la única solución posible? Si se amplía la muestra antes de 2011M01, los resultados de la regresión se desmoronan. La inclusión de MORTGAGE30US produce entonces un coeficiente positivo, insignificante al principio, y significativo a medida que la muestra se extiende más atrás en el tiempo (véase, por ejemplo, 1991M01-2024M08; se puede utilizar el IPC ex-vivienda como una serie más larga para los precios). Dado que esta inestabilidad en la relación no está asociada con el cambio en la inclusión de los costos de la vivienda en el IPC, como se observa en Bolhuis y otros (2024)Considero que esto es un enigma pendiente. Tal vez si también se incluyeran los precios de la vivienda, se solucionaría el problema (de hecho, lo he comprobado y, en cierto modo, funciona).
Por último, cabe señalar que las tasas hipotecarias se incluyen de forma asimétrica en el índice UMCSENT para los demócratas y los republicanos. Las tasas hipotecarias tienen un impacto insignificante en el sentimiento de los demócratas. La variable ficticia de Trump predomina tanto para los republicanos como para los demócratas, en términos de influencia medida por un coeficiente estandarizado. Por lo tanto, la inclusión de las tasas hipotecarias no explica todo el comportamiento aparentemente anómalo de los índices de sentimiento.