¿Repetirá la Reserva Federal los errores políticos de los años 70?
La Reserva Federal decisión reciente Recortar la tasa de los fondos federales en 50 puntos básicos a un rango de 4,75 por ciento a 5 por ciento, a pesar de que la inflación aún excede su objetivo del 2 por ciento, tiene similitudes alarmantes con los pasos en falso de la política monetaria de finales de los años 1970. En aquel entonces, bajo presión para estimular la actividad económica, la Reserva Federal aflojó la política monetaria demasiado pronto.
¿Cuál fue el resultado? La inflación se disparó tan alto, si no más, dependiendo de la medida de inflación. Esto culminó cuando el presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker, controló la oferta monetaria, lo que elevó aún más las tasas de interés. El resultado fue una recesión necesaria, aunque dolorosa, antes de que la inflación persistiera a un ritmo más bajo y la economía se expandiera durante lo que se ha llamado la “Gran Moderación”.
La reciente decisión de la Reserva Federal se produce cuando la inflación, aunque se está moderando, sigue siendo elevada. Según el Últimos datos del Índice de Precios al Consumidor (IPC)La inflación aumentó un 2,5 por ciento año tras año en agosto, y la inflación subyacente (menos alimentos y energía) aumentó un 3,2 por ciento. El Índice de precios del gasto en consumo personal (PCE)La medida de inflación básica preferida por la Reserva Federal, mostró un aumento interanual del 2,6 por ciento en julio, lo que confirma aún más que la inflación está muy por encima del objetivo de tasa de inflación promedio (FAIT) del 2 por ciento.
El riesgo es claro: repetir los recortes prematuros de tasas de interés de la década de 1970 podría disparar la inflación una vez más, obligando a adoptar medidas correctivas aún más duras en el futuro.
El problema del balance de la Reserva Federal
El balance de la Reserva Federal se expandió drásticamente durante la pandemia de COVID-19, casi duplicándose de 4 billones de dólares en febrero de 2020 a casi 9 billones de dólares en abril de 2022. Si bien la Reserva Federal ha logrado algunos avances en la reducción de su balance, que ahora asciende a 7,1 billones de dólares, esta cifra sigue siendo un 75 por ciento superior a su nivel anterior a la pandemia, con activos potencialmente riesgosos. Este aumento masivo de la oferta monetaria ha distorsionado la economía, contribuyendo a las presiones inflacionarias al impulsar artificialmente la demanda, ya que la oferta no ha mantenido el ritmo.
En lugar de depender de recortes de tipos de interés, la Reserva Federal debería centrarse en reducir agresivamente su balance. Las ideas de Milton Friedman siguen siendo tan relevantes hoy como siempre: la inflación es “siempre y en todas partes un fenómeno monetario”. La rápida expansión del balance de la Reserva Federal y la excesiva impresión de dinero durante la era de la pandemia son factores clave que contribuyen a la inflación que estamos combatiendo ahora. Reducir el balance ayudaría a reducir el exceso de liquidez en el sistema, frenando la inflación de manera más efectiva que solo los recortes de tasas.
Poder distorsionador del gasto y las políticas gubernamentales
Si bien la política monetaria es una parte de la ecuación, no podemos pasar por alto el papel de la política fiscal en el actual entorno inflacionario. El gasto público se ha disparado desde 2020 durante los cierres pandémicos, con el deuda nacional bruta aumentando en casi 13 billones de dólares desde 2019 hasta 35,3 billones de dólares. La Cámara de Representantes, en lugar de abordar esta crisis de gasto, aprobará otra factura de gastos antes de la fecha límite del 30 de septiembre. Tal como está diseñado actualmente, este proyecto de ley incluye poco en cuanto a una restricción significativa del gasto. Dejar la situación a un lado sin abordar el desequilibrio estructural de las finanzas públicas sólo debilita la economía.
Cuando el gobierno gasta imprudentemente redistribuyendo recursos privados productivos para financiar provisiones determinadas políticamente, esto contrae la oferta potencial de bienes y servicios. Y con la Fed imprimiendo tanto dinero en los últimos años, tenemos una explicación clara para la persistente inflación general de precios que alcanzó un máximo del 9 por ciento en junio de 2022. Pero las presiones inflacionarias permanecen en la economía. Esto crea un círculo vicioso en el que un endeudamiento gubernamental excesivo conduce a pagos de intereses más altos, lo que requiere más endeudamiento e impresión de dinero por parte de la Reserva Federal para mantener las tasas de interés cerca de su objetivo. La única manera de romper este ciclo es a través de disciplina fiscal (limitar el gasto público, reducir el déficit y eliminar programas innecesarios) y más crecimiento económico.
Las duras intervenciones del gobierno en forma de impuestos, regulaciones y gasto excesivo distorsionan las señales del mercado, sofocan el espíritu empresarial y crean ineficiencias. Estas intervenciones elevan los costos empresariales, lo que lleva a mayores precios al consumidor y a un menor crecimiento económico. En lugar de centrarse en recortes de tipos y alivio temporal, las autoridades deberían buscar soluciones a largo plazo que aborden la causa fundamental de la inflación: la impresión excesiva de dinero.
Los mensajes contradictorios de la Reserva Federal
La última declaración del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) indica una visión optimista de que la inflación está haciendo «más avances» hacia la meta del 2 por ciento. El Comité también destaca que ha “ganado mayor confianza en que la inflación avanza de manera sostenible” hacia su objetivo. Sin embargo, esta confianza está fuera de lugar, dadas las persistentes presiones inflacionarias evidentes en los datos. El índice de energía ha disminuido un 4 por ciento en los últimos 12 meses, pero la inflación básica sigue siendo obstinadamente alta y los sectores de servicios clave siguen experimentando aumentos de precios.
Recortar las tasas en estas condiciones corre el riesgo de reavivar la inflación, del mismo modo que la política monetaria prematura de la Reserva Federal, incluidos los recortes de tasas, a fines de los años 1970 exacerbó la inflación y condujo a la inestabilidad económica. La decisión del FOMC de reducir el rango objetivo para la tasa de los fondos federales y al mismo tiempo señalar su compromiso de realizar nuevos recortes de tasas, si son “apropiados”, crea incertidumbre en los mercados. Estos mensajes contradictorios indican que la Reserva Federal está dispuesta a sacrificar la estabilidad de precios a largo plazo a cambio de ganancias a corto plazo, lo que podría conducir a acciones correctivas más agresivas. Dada la recaída de la recesión a principios de los años 1980, hay motivos de preocupación.
El camino a seguir: soluciones fiscales y monetarias
El doble mandato de la Reserva Federal es garantizar la estabilidad de precios y el máximo empleo. Con la inflación aún por encima de la meta, su atención debería centrarse en controlar la inflación: su balance y la inflación son las dos únicas cosas que puede controlar. Esto pone de relieve la necesidad de convertirlo en un mandato único para garantizar la estabilidad de precios en lugar de intentar estimular el crecimiento económico. La historia nos enseña que los recortes prematuros de tipos (como los de los años 1970) conducen a una mayor inflación, aumentos de tipos más agresivos y una contracción económica.
Un enfoque más prudente implicaría reducir más agresivamente el balance de la Reserva Federal, lo que ayudaría a absorber el exceso de liquidez, alimentando las presiones inflacionarias. Además, el Congreso debe afrontar frontalmente la crisis del gasto. A enfoque equilibrado a la política fiscal, con límites de gasto vinculados a una tasa máxima de crecimiento demográfico e inflación, ayudaría a estabilizar las finanzas públicas y reducir el déficit. Aún mejor es la del senador Rand Paul. Plan de seis centavosuna “resolución presupuestaria federal que equilibrará los desembolsos y los ingresos presupuestarios dentro de cinco años recortando seis centavos de cada dólar que se proyecta gastar en los próximos cinco años fiscales”. Sin estos reformas estructuralesLa inflación seguirá amenazando el poder adquisitivo de los estadounidenses.
Además, el gobierno debería eliminar las barreras a la productividad recortando regulaciones e impuestos excesivos que sofocan el crecimiento. Permitir que el libre mercado funcione eficientemente sin los efectos distorsionadores de políticas gubernamentales de mano dura promoverá un crecimiento sostenible a largo plazo.
Conclusión: un momento crítico para la economía
La Reserva Federal y el Congreso se encuentran en un momento crítico. La decisión de la Reserva Federal de recortar las tasas prematuramente corre el riesgo de repetir los costosos errores de la década de 1970, cuando una política monetaria laxa alimentó la inflación, lo que llevó a grave inestabilidad económica. Simultáneamente, el Congreso reluctancia abordar el gasto deficitario que impulsa la creciente deuda nacional sólo exacerba los problemas subyacentes que plagan la economía.
Ahora no es el momento de soluciones a corto plazo. La Reserva Federal debería centrarse en reducir su balance y controlar la inflación, mientras que el Congreso debe promulgar reformas serias del gasto para evitar un mayor deterioro económico. Si no actuamos ahora, corremos el riesgo de hundirnos en una espiral inflacionaria que recuerda a la década de 1970: un fracaso inducido por el gobierno que la economía estadounidense no puede permitirse.