¿Necesita África su propia agencia de calificación crediticia?

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Los problemas de deuda de África ocuparon un lugar destacado en la agenda de las reuniones del FMI y el Banco Mundial de la semana pasada. Alrededor de 20 naciones africanas de bajos ingresos están en quiebra o en alto riesgo de sobreendeudamiento. Y en todo el continente, las altas tasas de interés, la inflación vertiginosa y las economías lentas han hecho que las acumulaciones de deuda posteriores a la pandemia sean más difíciles de reducir.

Los responsables de las políticas regionales consideran que la “prima africana” también es la culpable. Éste, dicen, es el costo adicional que enfrentan las naciones al recaudar financiamiento, simplemente por ser africanos. Argumentan que se debe al sesgo y la inexactitud en las calificaciones crediticias otorgadas por las «tres grandes» agencias de calificación crediticia estadounidenses: S&P Global, Moody’s y Fitch, que representan el 95 por ciento del mercado mundial de calificaciones.

En los últimos años, los ministros de finanzas africanos han expresado cada vez más su preocupación por sus calificaciones crediticias y han pedido la creación de una institución de calificación propia en el continente. Esta misma semana, expertos regionales se reunirán en Nairobi para discutir cómo mejorar las evaluaciones crediticias en todo el continente. La Unión Africana espera que el próximo año se lance una Agencia Africana de Calificación Crediticia (AfCRA), que ha estado en proceso desde 2022.

Las naciones africanas tienden a tener un costo de capital más alto en relación con sus pares con niveles similares. perfiles económicos. Pero es difícil determinar qué parte de esta prima podría reflejar percepciones equivocadas o realidades en torno a riesgos políticos idiosincrásicos y desafíos económicos estructurales. Las agencias de calificación también argumentan que aplican el mismo y riguroso marco de sostenibilidad de la deuda a todos los soberanos, ya sea en África o no.

Eso no significa que las quejas de los responsables políticos de África sean infundadas. Las calificaciones crediticias no son una ciencia exacta y los Tres Grandes han revertido rápidamente sus opiniones crediticias en el pasado. Las agencias de calificación combinan el análisis económico (utilizando métricas como el crecimiento económico, los ratios de deuda y las reservas de divisas) con una evaluación cualitativa de las políticas, las instituciones y la dinámica política y geopolítica. Todo esto puede tener un impacto en la solvencia. Pero la calidad y confiabilidad de las estadísticas nacionales de África son deficientes. Las Tres Grandes agencias también tienen una presencia limitada sobre el terreno en el continente, lo que plantea dudas sobre su capacidad para realizar evaluaciones holísticas.

Esto significa que incluso si no existe un sesgo sistémico contra las naciones africanas, aún podría haber fallas en sus metodologías de calificación. El año pasado, el Programa de Desarrollo de la ONU estimó que las naciones africanas podrían ahorrar hasta 75 mil millones de dólares en pagos excesivos de intereses y renuncia a préstamos si las agencias basaran sus calificaciones en un modelo crediticio más “objetivo”.

Sin embargo, una agencia de calificación crediticia liderada por África no es una panacea. En primer lugar, la mala gobernanza, la falta de profundidad del mercado y las complicaciones en la reestructuración de los préstamos son los principales culpables del endeudamiento del continente. Los Tres Grandes pueden ser fáciles chivos expiatorios. En segundo lugar, la capacidad de una nación para pagar sus deudas depende de algo más que de los modelos económicos. Eso significa que siempre es necesario emitir juicios sobre cuestiones como la dinámica política. AfCRA puede carecer de credibilidad ante los inversores si se la considera demasiado favorable para los deudores locales. Generar confianza será crucial, dado que la mayor parte del capital proviene de fuera del continente.

AfCRA podría tener ventajas si se reorientara para mejorar la calidad de los datos regionales y compartir análisis con las agencias establecidas. Los Tres Grandes también harían bien en aumentar su presencia en el joven continente de rápido crecimiento que está atrayendo más interés de los inversores. África enfrenta una enorme brecha de inversión para abordar el cambio climático e impulsar la productividad, lo que significa que los costos de financiamiento justos y precisos son esenciales.

Incluso si la evaluación de las calificaciones crediticias de África puede llegar a ser más granularlos principales impulsores de sus altos costos de endeudamiento seguirán existiendo. Los ministros de finanzas regionales no deberían distraerse de importantes, pero difíciles, reformas de las finanzas públicas. Estas incluyen mejorar la recaudación de impuestos y eliminar gradualmente los subsidios derrochadores. También deben continuar los esfuerzos de reestructuración de la deuda multilateral. De hecho, se necesitará mucho más que la propia agencia de calificación crediticia de África para revertir los problemas de flujo de efectivo del continente.