Више за дуже без обзира ко је главни

Дан избора је удаљен само неколико сати, а пошто ће вам Фајненшел тајмс сутра даноноћно извештавати (укључујући вести и блогове), фокусираћу се на економску тему — инфлацију.

Ово је очигледно била огромна изборна тема и биће стално питање за креаторе политике, без обзира ко је на челу. Док је укупна инфлација у САД сада 2,1 одсто, само мало изнад циљних 2 одсто Фед-а, основни индекс личне потрошње (Федова преферирана метрика) сада расте на најбржем нивоу од априла.

Да ове године више не бисмо имали инфлацију, број би био тачан на Фед-овом циљу од 2 процента.

Али недавне мере раста БДП-а, личног дохотка, па чак и података о путовањима упућују на исти закључак — већа инфлација ће се загрејати неко време.

Разлози због којих се не враћамо у окружење јефтиног новца нису толико циклични колико структурални. Сви главни макро трендови, са изузетком технолошких иновација, су инфлаторни. Раздвајање и поновно постављање? Инфлаторно. Регионализација и реиндустријализација у богатим земљама? Инфлаторно, због великих износа капиталне потрошње. Транзиција чисте енергије? Дезинфлаторно на дужи рок (пошто ће смањити трошкове енергије), али инфлаторно у кратком и средњем року, јер се земље утркују да субвенционишу и уведу зелене технологије од ветротурбина преко соларних ћелија до литијумских батерија и електричних возила.

У вези с тим, док Кина жели да избаци јефтину чисту технологију на глобално тржиште кроз масивни програм стимулације индустрије који је осмишљен да ублажи пренапухано тржиште некретнина, за САД и Европу ће бити политички немогуће да то прихвате. . Ово недавно ФТ Биг Реад описује како европски произвођачи аутомобила сада доживљавају то оштар крај кинеског дампинга у ЕВ простору.

Без обзира ко је у Овалном кабинету у јануару, сумњам да ће јефтиној кинеској роби бити дозвољено да пружи дезинфлаторни ефекат који је имала у прошлости. Времена у којима је Кина лако могла да извози сопствене економске проблеме — попут незапослености и застарелог модела раста — у остатак света су иза нас.

Демографија је последњи тренд инфлације. Бејби бумери су и даље здрави, раде и троше. Они не планирају да пренесу своје богатство у скорије време – у ствари, многи од њих (попут мојих родитеља) повећавају своје домове или крећу на велика путовања. Док су економисти одувек сматрали да је старење становништва дезинфлаторно, будући да старији људи троше мање, претпостављам да ће ова генерација бумера одбацити тренд у годинама које долазе.

Шта ће све ово значити за следећег председника? За почетак, очекујем велики разговор о дугу и дефициту, уз независност Федералних резерви. Будућа путања каматних стопа ће имати велике последице на америчку фискалну путању, посебно пошто трошак камата на државни дуг наставља да премашује скоро сваки други део федералног буџета. Према Комитету за одговорни савезни буџет, повећање каматних стопа за један процентни поен изнад пројекција би додао 2,9 билиона долара националном дугу до 2032.

То може, само по себи, бити инфлаторно ако јесте нагриза поверење у Америку и тиме подиже цену капитала. Многи међународни кредитори су забринути због америчког политичког система, социјалне кохезије и способности било ког кандидата да ограничи терет дуга (иако се мора рећи да се од плана Камале Харис очекује да створити упола мањи дуг као што би то урадио Доналд Трамп, а постоји чак и могућност да би могао бити нето неутралан за дуг ако повећа нивое раста).

Будућност Америке виси о концу без обзира ко освоји Белу кућу (види моје колона данас о томе како и да ли нације у опадању могу икада да се обнове). Питер, да ли се слажеш да ће дугови бити тренутни изазов за следећег председника? Или мислите да је то уобичајени проблем са спорим сагоревањем који се поново избацује на ивичњак?

Препоручено читање

Петер Спиегел одговара

Рана, на ово је тешко одговорити јер хитност којом се савезна влада бави својом зависношћу од дефицита у великој мери зависи од хирова финансијских тржишта. Било је тренутака када су такозване обвезнице имале предност и приморале Белу кућу да озбиљно схвати смањење дефицита. Сећате се чувене линије Џејмса Карвила током председништва Била Клинтона, када је рекао да се нада да ће се реинкарнирати у тржиште обвезница како би могао да „застраши све“?

Међутим, то је било пре 30 година и дуго нисмо видели да тржишта државног дуга изражавају такву забринутост за задуживање САД. Било је неких дискусија о недавна распродаја у трезорима окривљује се због растућег страха међу трговцима обвезницама да ће Трампово председништво нагло повећати дефицит — али нисам уверен. Мислим да су инвеститори више забринути што је Фед од 50 базних поена смањио у септембру отишао предалеко, посебно у време када су цене имовине на врхунцу свих времена и када економија напредује снажним темпом.

Шта би могло да изазове негативну реакцију у трезорима? Провео сам шест година у Бриселу покривајући дужничку кризу у еврозони, а Грчка је била приморана на спасавање јер се њен терет дугова сматрао неодрживим. Као што редовно подсећам колеге, у време прве помоћи Грчкој 2010. године, дуг Атине је износио око 120 одсто њене економске производње. Колики је сада однос америчког дуга према БДП-у? Према Сент Луис Федто је 120 посто. Није добро изгледати на истом нивоу дуга као Грчка пре спасавања.

Сад, САД нису Грчка. Трезори остају сигурно уточиште, што значи да људи улажу у њих без обзира на ниво америчког дуга, јер САД имају евиденцију о плаћању онога што дугују и још увек имају највећу и најјачу економију на свету. Такође, за разлику од Грчке, америчка влада има централну банку која се показала спремном да зарони на тржишта сувереног дуга у време кризе како би се одбранила од напада будала. Као што је покојни инвестициони гуру Мартин Цвајг једном упозорио: Немојте се борити против ФЕД-а. То нико никада није рекао за Европску централну банку.

Ипак, доћи ће време када ће тржиште обвезница постати далеко мање спремно да финансира фискалне дефиците које влада САД има од финансијске кризе. Као што је то било 1990-их, тржиште обвезница ће поново почети да „застрашује све“. Али док се то не деси, не видим да би неки нови председник деловао хитно да смањи државни дуг.