La inflación se mantuvo por debajo del objetivo en agosto
Cuando el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal votó la semana pasada a favor de reducir su objetivo de tasa de fondos federales y así comenzar el proceso de flexibilización de la política monetaria, dijo Los miembros del FOMC habían “obtenido mayor confianza en que la inflación se está moviendo de manera sostenible hacia el 2 por ciento”. De hecho, la inflación parece haber ya se mudó al 2 por ciento. En todo caso, la inflación parece ser algo abajo objetivo hoy.
El Oficina de Análisis Económico (BEA) informa que el Índice de Precios de Gastos de Consumo Personal (PCEPI), que es la medida de inflación preferida de la Reserva Federal, creció a una tasa anual compuesta continuamente del 2,2 por ciento durante el último año. Sin embargo, se ha desacelerado considerablemente en los últimos meses. La inflación PCEPI ha promediado el 1,9 por ciento en los últimos seis meses y el 1,4 por ciento en los últimos tres meses. En agosto de 2024, era sólo el 1,1 por ciento.
La inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía y, por lo tanto, se cree que es un mejor predictor de la inflación futura, también ha disminuido. El PCEPI básico creció a una tasa anual compuesta continuamente del 1,6 por ciento en agosto de 2024. Ha promediado el 2,4 por ciento en los últimos seis meses y el 2,0 por ciento en los últimos tres meses.
Aunque la Reserva Federal ha logrado reducir la inflación en los últimos dos años, parece reacia a cantar victoria. La política monetaria sigue siendo restrictiva hoy en día y se prevé que seguirá siéndolo hasta 2025. conferencia de prensa posterior a la reunión La semana pasada, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo que «no tiene sentido que el comité sienta que tiene prisa» por volver a poner la política en neutral.
Los economistas dicen que la política monetaria es neutral (es decir, ni restrictiva ni flexible) cuando el objetivo de tasa de fondos federales de la Reserva Federal es igual al real. wickselliano tipo de interés natural más el objetivo de inflación de la Reserva Federal. No observamos la tasa natural, sino estimaciones de la Reserva Federal de Nueva York oscilan entre 0,74 y 1,22 por ciento. Esas estimaciones situarían la tasa neutral de fondos federales entre 2,74 y 3,22 por ciento.
Las estimaciones de los miembros del FOMC sobre la tasa neutral de los fondos federales son generalmente consistentes con este rango. A principios de este mes, el miembro medio del FOMC proyectado el punto medio del rango objetivo de tasas de fondos federales a largo plazo en 2,9 por ciento. Doce de las diecinueve proyecciones se sitúan entre el 2,74 y el 3,22 por ciento.
De 4,75 a 5,0 por ciento, el rango objetivo actual de la tasa de fondos federales está más de 150 puntos básicos por encima de las estimaciones convencionales de la tasa neutral. En otras palabras, la política monetaria sigue siendo estricta.
El miembro medio del FOMC proyectó que este año serían apropiados recortes adicionales de 50 puntos básicos. Sin embargo, siete miembros pensaron que sería apropiado recortar sólo 25 puntos básicos más y dos miembros no proyectaron recortes adicionales este año. Sólo un miembro pensó que sería apropiado reducir el objetivo de tasa de fondos federales en más de 50 puntos básicos este año.
Se proyectan más recortes para 2025, pero no los suficientes para que la política monetaria vuelva a ser neutral. El miembro medio del FOMC proyecta que el rango objetivo de la tasa de fondos federales estará entre 3,25 y 3,5 por ciento para fines de 2025. Por lo tanto, la mayoría de los miembros proyectan que la tasa de fondos federales se mantendrá por encima de su propia evaluación de la tasa neutral de fondos federales hasta el final de al año que viene.
Dada la elevada inflación registrada en los últimos años, es fácil comprender el atractivo de mantener una política monetaria restrictiva: nadie quiere que la inflación resurja. Pero los riesgos son dobles. Si la Reserva Federal mantiene su objetivo de tasa de fondos federales demasiado estricto durante demasiado tiempo, provocará una recesión. Debe equilibrar estos riesgos.
Ahora que la inflación está por debajo de la meta, el riesgo de un resurgimiento de la inflación es mucho menor y el riesgo de recesión es mucho mayor. Ahora es el momento de relajarse. Si la Reserva Federal neutraliza rápida y completamente la postura de la política monetaria, todavía puede evitar una recesión. Si se retrasa, como proyectan los miembros del FOMC, es posible que no tengamos tanta suerte.