Los indicadores de liberación de empleo y ciclo económico
El crecimiento del NFP sorprende al alza (ver discusión aquí), pero combinado con las revisiones a la baja en octubre y noviembre, estamos justo en el nivel de consenso. A continuación se muestra una imagen de algunos indicadores clave seguidos por el Comité de Fechado de Ciclos Económicos del NBER, además del PIB y GDPNow mensuales.
Figura 1: Empleo en nómina no agrícola que incorpora un punto de referencia preliminar (en negrita, azul oscuro), nivel implícito según el consenso de Bloomberg a partir de 1/3 (azul +), empleo civil (naranja), producción industrial (rojo), ingreso personal excluidas las transferencias en el mes de 2017 (en negrita verde), ventas manufactureras y comerciales en Ch.2017$ (negro), consumo en Ch.2017$ (azul claro) y PIB mensual en Ch.2017$ (rosa), PIB, segunda publicación (barras azules) y GDPNow para 2023T4 a partir de 1/3 (cuadro lila), todos los registros normalizados a 2021M11=0. Fuente: BLS vía FRED, Punto de referencia preliminar de BLSReserva Federal, BEA 2023Q3 2.ª publicación que incorpora revisiones exhaustivas, S&P Global/IHS Markit (nee Asesores Macroeconómicos, IHS Markit) (1/3/Lanzamiento 2024), Reserva Federal de Atlantay cálculos del autor.
El consenso de Bloomberg es de un crecimiento de +163.000 NFP en 1/3 y +170 justo antes de la publicación. El real fue +216.
Si bien el empleo civil disminuyó un 0,4% mensual (5,1% anualizado), es importante darse cuenta de que al rastrear el ciclo económico, la medida de la encuesta de hogares casi no proporciona información. Ahora hay alguna evidencia casual de que las desaceleraciones en la medida de la encuesta de hogares preceden a las de la medida de la encuesta de establecimientos. En las últimas cuatro recesiones, la serie de hogares ha precedido dos veces a la serie de establecimientos utilizando datos en tiempo real (las otras dos veces, disminuyeron al mismo tiempo). Por otro lado, usando la medida de los hogares como indicador, habríamos dicho que se avecinaba una recesión en mayo y octubre de 2023.
La previsión actual de la Reserva Federal de Nueva York para el cuarto trimestre es del 2,54% intertrimestral (en comparación con el 2,5% del PIB actual de 1/3). Índice de St. Louis Fed News al 1,78%.