¿Cuál es la fortaleza real del mercado laboral? CPS frente a CES frente a ADP frente a ISM
Algunos comentaristas se han centrado en las fuertes caídas del empleo civil, así como en el índice de difusión del empleo en los servicios ISM, como señales de una debilidad mayor que la sugerida por la encuesta del establishment.
En particular, es preocupante el hecho de que el modelo de nacimientos y muertes del BLS represente una gran proporción del crecimiento total (ver Forbesp.ej). De hecho, el nivel del NFP se ha revisado a la baja durante los últimos tres meses.
Figura 1: Empleo no agrícola en nómina, de diversas épocas. Fuente: BLS vía FRED.
La tabulación de los números del modelo de nacimiento-muerte es aquí.
El argumento de la debilidad general del mercado laboral se ilustra con el diferente comportamiento del NFP respecto de la encuesta de establecimientos del BLS (línea azul), donde en este caso he incorporado la revisión preliminar del punto de referencia en el nivel del NFP. Por el contrario, el empleo civil de la encuesta de hogares (línea verde) y el componente del índice de difusión del índice de servicios ISM PMI (línea bronceada, escala izquierda, por debajo de 0,5 es contracción), ambos sufrieron una gran caída.
Figura 2: Índice de difusión del empleo en servicios ISM PMI (bronceado, escala izquierda, por debajo de 0,5 es contracción), punto de referencia preliminar del NFP (azul, escala derecha), NFP privado de ADP (rojo, escala derecha) y empleo civil de la encuesta de hogares BLS (verde, derecha). escala), todo en registros 2023M03=0. Fuente: ISM vía TradingEconomics.com, BLS y cálculos del autor, ADP vía FRED, BLS vía FRED y cálculos del autor.
Por lo tanto, agregar la medida del PMI a la combinación genera una imagen de un mercado laboral más débil que de otro modo. Por otro lado, la medida ADP, que siguió aumentando en diciembre, no se basa en una encuesta, sino en datos reales sobre recortes de cheques. El hecho de que esté aumentando al mismo ritmo que la encuesta de establecimientos del BLS proporciona apoyo adicional a la opinión de que el crecimiento del empleo continúa.
Tenga en cuenta además que el punto de referencia inicial de la Reserva Federal de Filadelfia, que incorpora datos del censo trimestral de empleo y salarios muestra un crecimiento continuo (en línea con el NFP) hasta junio (que, ciertamente, fue hace 6 meses).