Entrevista con Ulrike Malmendier: Recuerdo de las crisis pasadas

David A. Price entrevista a Ulrike Malmendier, “Sobre el derecho versus la economía, los efectos a largo plazo de la inflación y el recuerdo de las crisis pasadas” (Enfoque económico: Banco de la Reserva Federal de Richmond, primer/segundo trimestre de 2024, págs. 22-26). Uno de los temas de la entrevista es el trabajo reciente de Malmendier, que enfatiza que vivir un evento destacado puede dejar una huella duradera.

Mencioné cómo mi vida temprana estuvo influenciada por la experiencia de mi padre en la Segunda Guerra Mundial y cómo todo puede destruirse: la casa se destruye, pierdes todas tus posesiones y ahorros, y tal vez la moneda de tu país ya no valga nada. Una forma de ver los efectos de esto es simplemente en términos de información: después de una experiencia así, tienes nuevos datos sobre lo que puede suceder. Ésa es la visión económica tradicional. Pero yo diría que hay un elemento más allá de lo intelectual. Cuando se trata de tu propia vida, tiendes a darle mucho peso a lo que te ha sucedido. Te empujan a sobrepasar los resultados que te han sucedido. Primero trabajé en eso en el contexto del mercado de valores, con un artículo que Stefan Nagel y yo escribimos sobre los bebés con depresión en los EE. UU. Mostramos que las personas que experimentan grandes caídas del mercado de valores tienden a evitar durante años y décadas invertir en cualquier cosa. en los mercados de valores.

¿Cómo podría estar desarrollándose esta experiencia de sobreponderar el pasado desde la pandemia? Una posibilidad está en cómo piensan sobre la inflación los jóvenes, que no habían experimentado previamente la inflación.

Para empezar, mire la inflación, que comenzó a aumentar lentamente desde 2021, y luego, en 2022, se acercó a los dos dígitos. Hubo un marcado contraste entre el largo período de la Gran Moderación y, de repente, el shock de precios que se produjo. Para las personas mayores, que han visto una alta inflación antes en los años 80 o incluso en los 70, predigo que Simplemente estamos tomando eso en el promedio del largo período de baja inflación desde principios de los años 1980 y de su experiencia de alta inflación en los años 1970 y principios de los años 1980. Dada su larga trayectoria de experiencias, el nuevo pico no recibe demasiado peso. Simplemente sube un poco.

Pero para los jóvenes de Estados Unidos que básicamente no habían visto inflación alguna fuera de los libros de texto, la historia es diferente. Toda su vida antes habían experimentado una inflación muy baja y, de repente, se produce un pico. Entonces, al principio pueden tardar un poco en reaccionar. Pero si el aumento de la inflación dura lo suficiente (no es solo un período de dos meses), se dan cuenta de que el mundo en el que vivo es diferente del mundo en el que pensaba que vivía, donde la alta inflación solo ocurre en los libros de texto. . Entonces, el peso que le dan a esa experiencia aumenta y, de hecho, puede terminar siendo mucho mayor que el de las generaciones anteriores porque la nueva experiencia constituye una parte mucho mayor de sus vidas después de haber ocurrido durante aproximadamente dos años.

Otra posibilidad se relaciona con la pregunta de por qué los trabajadores que estaban dispuestos a ir a la oficina cinco días a la semana ahora no están dispuestos a hacerlo.

Un área en la que espero grandes efectos de la experiencia de los últimos años es vivir la crisis de COVID-19 y muchos de nosotros ser relegados a trabajar desde casa. Espero que haya un cambio duradero en la forma en que vemos el valor de la interacción social, el valor de trabajar desde casa frente a trabajar en el lugar de trabajo. La dirección de la Haas School of Business, donde me encuentro ahora, se enfrenta exactamente a este problema. Se preguntan por qué las mismas personas que venían felizmente cinco días a la semana antes de COVID se niegan rotundamente a hacerlo ahora. Es claramente una experiencia que ha cambiado a la gente. En el modelo económico clásico, simplemente se hablaría de la información obtenida de esa experiencia y tal vez del costo de configuración de aprender Zoom. Pero eso no puede explicarlo todo. Sabíamos la duración de nuestros viajes antes de COVID.

Y, sin embargo, experimentar personalmente lo que significa el trabajo remoto y la eliminación de los desplazamientos diarios para su vida personal marca una enorme diferencia. Tienes que experimentarlo primero, no por falta de información, no porque no puedas sumar y restar las horas que pasas en el auto, sino porque entra en tu toma de decisiones de manera diferente si lo has experimentado físicamente.

En el trabajo actual, Malmendier analiza cómo la experiencia de ser director ejecutivo durante un período de éxito o fracaso corporativo deja una huella en esa persona–y descubre que ser director ejecutivo durante un período de agitación corporativa puede literalmente quitarle años a la vida de una persona. En un ensayo anterior de 2015 para el Journal of Economic Perspectives (donde trabajo como editor jefe), Malmendier (con Geoffrey Tate) «CEO conductuales: el papel del exceso de confianza gerencial». Aunque en ese momento no estaba enfatizando el tema de cómo las experiencias pasadas afectan los juicios actuales, parece obvio preguntarse si aquellos que tienen antecedentes para terminar como directores ejecutivos pueden desarrollar una opinión inflada sobre su propio juicio y habilidades a medida que avanzan. .