Explicación del enfrentamiento de Tailandia por las tasas de interés – The Diplomat
La Primera Ministra de Tailandia, Srettha Thavisin, lleva varios meses presionando públicamente al banco central del país a bajar las tasas de interés. El Banco de Tailandia ha rechazó estas solicitudesmanteniendo la tasa de interés de referencia en 2,5 por ciento durante sus últimas reuniones. Con el holding del banco central firme, Srettha recurrió directamente a los bancos más grandes de Tailandia y les preguntó para reducir las tasas de interés, lo cual es algo inusual para un primer ministro.
Entonces, ¿por qué el gobierno está en un enfrentamiento con el banco central por las tasas de interés y qué significa eso para la economía tailandesa?
Las tasas de interés en Tailandia, durante gran parte de la última década, estado muy bajo. Desde marzo de 2015 hasta noviembre de 2018, la tasa de política fue del 1,5 por ciento. Luego cayó al 0,5 por ciento durante la mayor parte de la pandemia.
Las bajas tasas de interés han sido una característica de la economía tailandesa por un par de razones. La primera es que evita que la moneda se fortalezca demasiado. En un mercado emergente como Tailandia, si las tasas de interés suben, generalmente atrae capital extranjero al país y, como resultado, la moneda se aprecia. Un baht fuerte generalmente no es algo que Tailandia quiera, porque la economía depende en gran medida de las exportaciones.
Otra razón por la que son deseables las tasas bajas es que Tailandia tiene muchos deuda de consumo. Este es un problema económico a largo plazo, pero es menos inmediato si las tasas de interés son bajas. A medida que las tasas de interés comienzan a subir, este sobreendeudamiento de los consumidores se convierte en una preocupación más aguda. Por eso, en términos generales, las bajas tasas de interés fueron una característica duradera de la economía tailandesa hasta que terminó la pandemia.
Sin embargo, después de la pandemia, la Reserva Federal de Estados Unidos comenzó a aumentar las tasas de interés para enfriar la inflación. Las tasas subieron rápidamente en Estados Unidos y parece poco probable que vuelvan a bajar en el corto plazo. Y nos guste o no, los flujos financieros globales tienden a seguir a la Reserva Federal. Cuando las tasas de interés aumentan en Estados Unidos, los inversores retiran dinero de mercados emergentes como Tailandia y lo trasladan a activos como bonos estadounidenses. Este tipo de salida de capital puede hacer que una moneda como el baht se deprecie.
Ahora bien, he aquí la paradoja de ser banquero central en un mercado emergente. Si el baht es demasiado fuerte, Tailandia será menos atractiva como destino turístico o centro de exportación. Pero si el baht pierde demasiado valor y muy rápidamente, puede provocar una fuga de capitales que degrada la moneda y desestabiliza la economía. Esto sucedió en Tailandia en la década de 1990 y están muy motivados para evitar que se repita esa experiencia.
Esto significa que cuando las tasas de interés aumentan en Estados Unidos, el banco central tailandés también debe aumentar las tasas de interés para evitar que el baht se deprecie demasiado rápidamente. Seguirá depreciándose, pero puede controlarse mediante aumentos de tipos y el uso de reservas de divisas para intervenir directamente en los mercados de capital. Esto es lo que ha estado haciendo el Banco de Tailandia, y es por eso que han elevado la tasa de política al 2,5 por ciento y la han mantenido allí incluso frente a la presión política para bajarla.
El Primer Ministro Srettha quiere tipos más bajos para aliviar la carga de la deuda de los consumidores, y también porque su gobierno tiene grandes planes de gasto fiscal, como su 500 billones de baht esquema de billetera digital. Evidentemente sería más fácil financiar una empresa de este tipo si los tipos de interés fueran más bajos. Pero si el Banco de Tailandia hiciera caso a la directiva de Srettha y bajara las tasas, la preocupación es que esto causaría que el baht cayera en valor más rápido de lo que los que fijan las tasas se sienten cómodos o que de otro modo haría que los inversionistas y los mercados de capital globales se enfaden con Tailandia.
Esta pequeña disputa ilustra perfectamente la lógica de tener un banco central independiente en primer lugar. Durante las últimas décadas, especialmente en las economías de mercado liberales, la creencia de que los bancos centrales deben operar independientemente de la presión política ha sido más o menos sacrosanta. La idea es que los banqueros centrales fijen las tasas de interés de acuerdo con consideraciones tecnocráticas sobre lo que es mejor para la economía, no lo que redunda en interés político de los funcionarios electos.
No suscribo esta idea en su totalidad, ya que parece claro que hay casos en los que las políticas monetaria y fiscal deben coordinarse deliberadamente para lograr ciertos objetivos económicos (la monetización de la deuda pública por parte del Banco de Indonesia durante la pandemia es un ejemplo). Pero que Srettha ejerza tanta presión directa sobre el banco central para que baje las tasas de esta manera, aparentemente sin reconocer el potencial impacto negativo que podría tener sobre la moneda, probablemente no sea una de ellas.