¿La lección de Loki? Comercia menos

Las páginas del Financial Times no suelen ser un lugar para leyendas sobre dioses antiguos, pero tal vez pueda permitirme compartir una con una lección que enseñarnos a todos.

Hace más de un siglo, Odín, el Padre de Todo, el más grande de los dioses nórdicos, acudió a su descarriado compañero dios Loki y lo puso a cargo del mercado de valores. Odín le dijo a Loki que podía hacer lo que quisiera, con la condición de que, en cada período de 30 años, se asegurara de que el mercado ofreciera rendimientos anuales promedio de entre el 7 y el 11 por ciento. Si incumplía esta regla, Odín ataría a Loki bajo una serpiente cuyos colmillos derramarían veneno en los ojos de Loki desde ahora hasta el Ragnarök.

Loki es notoriamente malévolo y, sin duda, le encantaría tomar la riqueza de los inversores minoristas y prenderle fuego, si pudiera. Pero cuando nos enfrentamos a tal… ¿digamos vinculante? — restricción, ¿qué daño podría causar realmente? Podría hacer mucho, dice Andrew Hallam, autor de Balance y otros libros sobre finanzas personales. Hallam utiliza la imagen de Loki como el amo malicioso del mercado para advertirnos a todos contra el despilfarro de las recompensas de los mercados de valores.

Todo lo que Loki tendría que hacer es asegurarse de que el mercado girara en zigzag de forma impredecible. A veces generaba corridas alcistas aparentemente interminables. En otras ocasiones se hundiría sin piedad. Podría alternar mini-explosiones y mini-caídas; podría negociarse lateralmente; podría repetir viejos patrones o podría hacer algo que pareciera bastante nuevo. En todo momento, el objetivo sería engañar a los inversores para que hagan algo precipitado.

Nada de eso cumpliría los objetivos de Loki si los humanos no fuéramos tan fáciles de engañar. Pero somos. Se pueden ver los daños en las cifras publicadas por la empresa de investigación de inversiones Morningstar; el año pasado encontró un déficit en los rendimientos anuales de 1,7 puntos porcentuales entre lo que ganan los inversores y el rendimiento de los fondos en los que invirtieron.

No hay nada extraño en que los inversores obtengan un rendimiento diferente al de los fondos en los que invierten. Los rendimientos del fondo se calculan sobre la base de una inversión de compra y retención de suma global. Pero incluso el inversor minorista más sobrio y sensato probablemente hará pagos regulares, mes a mes o año a año. Como resultado, sus retornos serán diferentes, quizás mejores y quizás peores.

De alguna manera, siempre es peor. La brecha de 1,7 puntos porcentuales al año es enorme en el transcurso de un horizonte de inversión de 30 años. Un rendimiento anual del 7,2 por ciento multiplicará por ocho su dinero en 30 años, pero reste el déficit de rendimiento y obtendrá un 5,5 por ciento al año, o menos de un rendimiento cinco veces mayor en 30 años.

¿Por qué pasó esto? La razón principal es que los traviesos giros de Loki nos tientan a comprar cuando el mercado está en auge y a vender cuando está en crisis. Ilia Dichev, economista de la Universidad Emory, descubrió en un estudio de 2007 que los inversores minoristas tendían a acudir a los mercados cuando las acciones iban bien y a vender cuando languidecían. (Sin querer agobiar al sufrido lector con detalles técnicos, resulta que comprar caro y vender barato es una mala estrategia de inversión).

Una posible explicación para este comportamiento es que los inversores están profundamente influenciados por lo que han visto hacer en el mercado de valores a lo largo de sus vidas hasta el momento. Los economistas Ulrike Malmendier y Stefan Nagel han descubierto que cuanto menores son los rendimientos que los inversores han presenciado personalmente, menos probabilidades hay de que inviertan en el mercado de valores. Esto significa que los mercados bajistas ahuyentan a los inversores de sus mayores oportunidades de compra.

Otro estudio, realizado por Brad Barber y Terrance Odean, analizó a los inversores minoristas a principios de la década de 1990 y descubrió que negociaban con demasiada frecuencia. Los comerciantes activos tuvieron un desempeño inferior en más de 6 puntos porcentuales anualmente. Los inversores adormecidos vieron un desempeño mucho mejor. El precio de venta de una operación se ha desplomado desde entonces, por supuesto. Desgraciadamente, el coste de realizar una operación en el momento inoportuno es más alto que nunca.

Morningstar descubrió que la brecha entre la inversión y el rendimiento de los inversores es mayor en el caso de inversiones más especializadas, como los fondos de renta variable sectoriales o los fondos de renta variable no tradicionales. La brecha es menor para las acciones simples y aún menor para los fondos de asignación, que poseen una combinación de acciones y bonos y automatizan las elecciones de los inversores. Esto sugiere que los inversores que intentan ser inteligentes son los que tienen más probabilidades de quedarse cortos, mientras que aquellos que toman la menor cantidad de decisiones posibles serán los que menos perderán.

Siempre escucho que la gente debería comprometerse más con la inversión, y hasta cierto punto eso es cierto. Las personas que se sienten ignorantes acerca de cómo funciona la inversión en acciones y, por lo tanto, guardan su dinero en una cuenta bancaria o debajo de un colchón, sólo evitan riesgos modestos y renuncian a enormes beneficios potenciales.

Pero puedes tener demasiado de algo bueno. Comprobar y reorganizar con nerviosismo su cartera es una excelente manera de dejarse atrapar por operaciones inoportunas. La ironía es que la nueva generación de aplicaciones de inversión funciona de la misma manera que casi cualquier otra aplicación en su teléfono: necesitan su atención y tienen muchas maneras de conseguirla.

Una investigación reciente realizada por el Behavioral Insight Team, encargada por los reguladores de Ontario, encontró que las aplicaciones gamificadas (que ofrecen recompensas impredecibles, tablas de clasificación e insignias por actividad) simplemente animaban a los inversores a comerciar con más frecuencia. ¿Quizás Loki estuvo involucrado en el proceso de desarrollo de la aplicación?

He llamado a esto el La tragedia de los inversores. Cuanta más atención prestemos a nuestras inversiones, más comerciamos y cuanto más inteligentes intentemos ser, menos tendremos al final de todo.

Escrito y publicado por primera vez en Tiempos financieros el 26 de enero de 2024.

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