Las olas de calor afectan al sistema financiero
Aquí Yves. Esta publicación contiene un análisis cuidadoso y creíble de cómo una marcada desviación de los niveles normales de temperatura (aquí en la dirección caliente de México) aumenta los niveles de incumplimiento, lo que luego resulta en préstamos restringidos durante un período de tiempo posterior. El impacto es granular, a nivel municipal más que a nivel nacional. Los autores ofrecen algunas sugerencias, principalmente en el frente crediticio/financiero, pero no hay mucho que se pueda hacer para mejorar los menores rendimientos de los cultivos y la productividad de los trabajadores.
Por Sandra Aguilar-Gómez, Profesora Asistente de Economía Universidad De Los Andes. Publicado originalmente en VoxEU
Un informe reciente del Panel Internacional sobre el Cambio Climático revela un aumento constante de los días de calor extremo, que afecta la agricultura y más allá. Las repercusiones económicas incluyen una reducción de la productividad laboral y un aumento de los costos operativos. Estudios recientes también enfatizan el impacto del clima en el sector financiero, especialmente en las economías de ingresos bajos y medios. Esta columna profundiza en las vulnerabilidades financieras mexicanas, revelando el vínculo entre el calor extremo y el aumento de las tasas de morosidad, particularmente entre las pequeñas y medianas empresas. Las políticas deben abordar estos riesgos, combinando la resiliencia climática con un mayor acceso al crédito para las empresas vulnerables.
Se espera que el cambio climático aumente la frecuencia y la intensidad de los fenómenos meteorológicos extremos. Las olas de calor son una preocupación creciente y cada año baten récords de temperatura (IPCC 2021). La Figura 1 muestra análisis del informe de evaluación más reciente del Panel Internacional sobre el Cambio Climático (IPCC AR6). Durante el último medio siglo, ha habido un aumento constante en el número de días por encima del percentil 90 de la distribución local. En agricultura, no sorprenderá que las investigaciones hayan descubierto que el rendimiento de los cultivos se ve afectado negativamente por las desviaciones de las condiciones óptimas para el crecimiento de las plantas. Sin embargo, los impactos económicos de un mundo en calentamiento se extienden más allá del sector agrícola: las altas temperaturas hacen que el trabajo sea desagradable y hacen que algunos bienes y servicios sean más atractivos que otros. Las altas temperaturas también hacen que las personas sean más agresivas y peores a la hora de tomar decisiones. Los economistas han descubierto que estos impactos se traducen en ganancias de las empresas a través de una menor productividad laboral, un mayor ausentismo de los trabajadores y cambios en la demanda local. Los costos operativos también aumentan si las empresas gastan recursos para mitigar algunos de estos impactos (por ejemplo, usando más aire acondicionado y turnos más cortos para trabajadores exhaustos). En una columna reciente de Vox, Ponticelli et al. (2023) analizan los hallazgos empíricos de que la productividad de las plantas disminuye con la temperatura en los EE. UU., lo que lleva en el mediano plazo al cierre de plantas más pequeñas, lo que aumenta la concentración en el sector manufacturero.
Figura 1 Tendencias lineales entre 1960 y 2018 para tres índices de temperatura extrema: temperatura máxima diaria máxima anual (panel a), temperatura mínima diaria mínima anual (panel b) y número anual de días en que la temperatura máxima diaria excede su percentil 90 de un período base de 1961-1990 (panel c)
Fuente: IPCC (2021) Figura 11.9.
Los bancos centrales y otras instituciones financieras están cada vez más preocupados por el impacto de estos shocks en el sector financiero (Reinders et al. 2023). El efecto del clima desfavorable sobre los costos y la demanda puede crear escasez de liquidez para las empresas que podría causar problemas de solvencia. En los países en desarrollo, varias condiciones sugieren que las empresas pueden ser más vulnerables. Supongamos, por ejemplo, que los impagos generados por el shock aumentan la incertidumbre de los prestamistas sobre la capacidad de los prestatarios para pagar sus préstamos en el futuro. En ese caso, podrían cobrar tasas de interés más altas por los nuevos préstamos y reducir la disponibilidad de crédito, aumentando las restricciones crediticias de las empresas. Esto es especialmente relevante para los tipos de crédito cuya capacidad de pago es más incierta, como las nuevas pequeñas y medianas empresas (PYME) con un historial crediticio escaso, o para las empresas que necesitan préstamos de inversión, que tienen vencimientos más largos y una mayor incertidumbre sobre el futuro. beneficios que generaría la inversión. En general, el impacto de shocks independientes y distribuidos de manera idéntica podría ser más duradero cuando afectan a los mercados crediticios que abordan de manera menos eficiente las asimetrías de información, como los de las economías de ingresos bajos y medios.
Además, es importante señalar que no se prevé que el calentamiento afecte a los países de manera homogénea. La mayoría de los países en desarrollo se encuentran en regiones con temperaturas de referencia más altas. Por lo tanto, incluso un calentamiento uniforme podría tener impactos dispares debido a los estrictos límites biológicos para el rendimiento agrícola y la salud humana. Sin embargo, los modelos actuales proyectan una heterogeneidad significativa en el calentamiento local, como se muestra en la Figura 2. Por todas las razones anteriores, comprender los impactos de los eventos climáticos extremos en el sector financiero de los países en desarrollo es de gran relevancia política.
Figura 2 Cambios proyectados en la temperatura máxima anual (paneles a al c) y la temperatura mínima anual (paneles d a f) a 1,5°C, 2°C y 4°C de calentamiento global en comparación con la línea de base de 1850-1900
Fuente: IPCC (2021) Figura 11.11.
En nuestro estudio reciente (Aguilar-Gómez et al. 2024), mis coautores y yo empleamos una metodología sólida y un conjunto de datos integral que abarca información sobre todos los préstamos otorgados por bancos comerciales a empresas privadas en México durante un lapso de casi una década. Esto nos permite profundizar en las potenciales vulnerabilidades climáticas dentro del sistema financiero mexicano. Específicamente, estimamos el impacto de los días inesperados por encima del percentil 95 de la distribución de temperatura en las dificultades financieras de las empresas, con nuestro enfoque principal en la tasa de morosidad, medida como la relación entre préstamos morosos y crédito pendiente total en un condado.
Nuestro estudio revela tres hallazgos principales:
- El calor extremo en un municipio eleva su tasa de morosidad crediticiaun efecto impulsado enteramente por pequeñas empresas que incumplen sus préstamos. En términos de magnitudes, diez días inusuales de calor extremo durante los tres meses anteriores incrementan la tasa de morosidad de las Pymes en 0,17 puntos porcentuales, equivalente al 4,4% de la media muestral observada (3,9%). La Figura 3 muestra este fenómeno al trazar la relación entre la tasa de incumplimiento y los días de calor extremo en el trimestre anterior. También muestra que la ola de calor tiene que ser lo suficientemente larga como para causar daños significativos (es decir, 11 días). Este hallazgo es consistente con la idea de que las pymes de los países en desarrollo están menos equipadas para hacer frente a temperaturas extremas, lo que dificulta el acceso a más crédito en tiempos de tensión financiera. De acuerdo con la teoría y la investigación previa (por ejemplo, Schlenker y Roberts 2009, Blanc y Schlenker 2017), encontramos que el efecto negativo del calor extremo es más fuerte en la agricultura.
- La composición económica regional importa. El calor extremo también tiene efectos considerables en las industrias no agrícolas en regiones con una proporción suficientemente grande de trabajadores agrícolas. Además, los efectos en el sector no agrícola se concentran en los servicios y el comercio minorista, es decir, sectores no comercializables que dependen en gran medida de la demanda local. Los hallazgos sugieren que las condiciones adversas en la agricultura conducen a una reducción del gasto local, lo que provoca efectos indirectos en las industrias no agrícolas.
- Al emplear diversas medidas de integración del mercado en la producción agrícola, encontramos que Los shocks climáticos tienen un efecto más fuerte sobre el incumplimiento crediticio entre las empresas agrícolas en mercados más integrados.. Este resultado es consistente con la idea de que un aumento de precios compensa parcialmente una disminución en la producción local causada por el clima extremo en mercados más aislados. Curiosamente, esta evidencia implica que las instituciones financieras pueden ser menos vulnerables a los shocks de temperatura en mercados relativamente aislados.
- Uno podría estar menos preocupado por estos resultados si nuestros datos indicaran que las empresas se recuperan y no acarrean implicaciones de largo plazo de los shocks de corto plazo. Encontramos eso Los choques de temperatura reducen durante algún tiempo el número de empresas con acceso al crédito en el municipio afectado.. La composición del crédito también cambia después del shock climático: encontramos una disminución del crédito para inversiones y nuevas empresas, junto con un aumento de las tasas de interés para nuevos préstamos. Específicamente, la exposición al calor extremo se traduce en mayores tasas de interés para nuevos préstamos dentro de la misma empresa, mayores requisitos de garantía y menor acceso al crédito. En conjunto, los resultados a nivel de empresas y de mercado muestran que, en respuesta a los shocks, los bancos restringen el crédito durante dos o tres trimestres, lo que dificulta el acceso a la flexibilidad financiera cuando las empresas más la necesitan. Estos hallazgos contrastan con los encontrados en las economías avanzadas, particularmente en Estados Unidos, donde la evidencia sugiere que las empresas utilizan líneas de crédito para gestionar la liquidez durante condiciones climáticas extremas (Brown et al. 2021, Collier et al. 2020). Las PYMES mexicanas parecen incapaces de utilizar los nuevos préstamos de manera similar.
figura 3 Efectos de las temperaturas extremas en los índices de morosidad
Nuestros hallazgos brindan apoyo empírico a las preocupaciones sobre los efectos potenciales del clima extremo en el sistema financiero descrito, por ejemplo, en Reinders et al. (2023). En respuesta a la evidencia acumulada, las autoridades reguladoras y los bancos centrales de todo el mundo están pidiendo mejoras en la medición y el seguimiento de los riesgos climáticos, de modo que los actores relevantes puedan gestionarlos (Litterman et al. 2020). Una implicación política de nuestros resultados es que las políticas que buscan reducir la exposición directa a los shocks climáticos en los balances de los bancos idealmente se implementarían junto con otras políticas complementarias, especialmente en los países en desarrollo. Estas políticas podrían compensar las consecuencias no deseadas al profundizar el acceso de las pequeñas y medianas empresas al crédito, especialmente cuando las empresas están lidiando con el impacto de los shocks climáticos.