¿A qué velocidad está aumentando el empleo no agrícola?
Con la publicación del índice de referencia anticipado de la Reserva Federal de Filadelfia, tenemos los siguientes cambios de 12 meses en el empleo (en miles) de diferentes fuentes:
De abril de 2023 a abril de 2024, según el índice de referencia inicial de la Reserva Federal de Filadelfia, el empleo no agrícola en nómina creció sólo 2,4 millones en lugar de los 2,8 millones que informó CES.
Figura 1: Empleo en nómina no agrícola de CES (azul), QCEW ajustado por promedio móvil geométrico por autor (azul claro), Dinámica del empleo empresarial (rosa) y punto de referencia temprano de la Reserva Federal de Filadelfia (verde claro), todo en registros, 2023M05=0. La serie de la Reserva Federal de Filadelfia es el CES oficial ajustado por la relación entre la suma de referencia inicial de los estados y la relación de la suma de los estados del CES. Fuente: BLS vía FRED, BLS, QCEW/BLS, BED/BLS, Reserva Federal de Filadelfia y cálculos del autor.
De ahí que la medida de la Reserva Federal de Filadelfia implique una reducción del crecimiento del empleo del PFN en relación con el oficial en aproximadamente 400.000. ¿Cambia nuestra visión de la trayectoria de las medidas de empleo? La Figura 2 muestra en registros la serie relativa a Puede 2023.
Figura 2: Empleo en nómina no agrícola de CES (azul), horas de CES (rojo), QCEW ajustado por promedio móvil geométrico por autor (azul claro), Dinámica del empleo empresarial (rosa) y punto de referencia temprano de la Reserva Federal de Filadelfia (verde claro), todo en registros, 2023M05 =0. La serie de la Reserva Federal de Filadelfia es el CES oficial ajustado por la relación entre la suma de referencia inicial de los estados y la relación de la suma de los estados del CES. Fuente: BLS vía FRED, BLS, QCEW/BLS, BED/BLS, Reserva Federal de Filadelfia y cálculos del autor.
Por lo tanto, utilizando la medida de la Fed de Filadelfia que incorpora información QCEW, en lugar de aumentar un 1,58% en abril de 2024 frente a mayo de 2023, el NFP ha aumentado un 1,35%.
Por cierto, la serie CPS ajustada para que coincida con el concepto de NFP de CES debe verse con especial cautela, dado que se basa en la serie de empleo civil que incorpora nuevos controles de población.
Por lo tanto, es probable que la trayectoria real del empleo esté deprimida en relación con la oficial, no lo suficiente como para llamar a una recesión, pero tal vez para fortalecer los argumentos a favor de flexibilizar la política monetaria.