Los precios al consumidor bajan en junio
La Reserva Federal está intentando diseñar una desinflación gradual. Lo que está consiguiendo es una deflación total. La Oficina de Estadísticas Laborales reportado que el índice de precios al consumidor (IPC) disminuyó un 0,1 por ciento en junio. Los precios al consumidor han crecido un 3,0 por ciento durante el último año, lo que representa el más bajo Tasa a 12 meses desde marzo de 2021.
El IPC básico, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, aumentó un 0,1 por ciento. La inflación básica interanual fue del 3,3 por ciento, la más bajo desde abril de 2021.
Los precios principales disminuyen, impulsados por ajuste monetarioNo son necesarias para que volvamos a la senda de crecimiento del 2 por ciento que se ha fijado la Reserva Federal, pero sí facilitan un retorno más rápido. Es posible que hayamos llegado a un punto definitivo en la decisión de los responsables de las políticas (autoimpuesto) luchar contra la depreciación excesiva del dólar.
Al igual que en los meses anteriores, la desinflación se sustenta en una importante dinámica de precios relativos. El componente energético del IPC cayó un 2,0% en junio. La gasolina, en particular, bajó un 3,8%. Estos cambios compensaron con creces el continuo crecimiento de los precios de la vivienda. Fuera del sector energético, los sectores que más se movieron fueron los servicios de transporte (-0,5%) y los automóviles y camiones usados (-1,5%). La mayoría de los componentes no alimentarios y no energéticos aumentaron ligeramente, lo que explica por qué la inflación básica del IPC siguió siendo positiva.
Utilicemos los nuevos datos de inflación para determinar la orientación de la política monetaria. alcance actual El tipo de interés oficial de la Reserva Federal es del 5,25-5,50 por ciento. Se trata de un tipo nominal (en dólares corrientes). Tenemos que ajustarlo a la inflación. El IPC ha crecido a una tasa anualizada del 0,8 por ciento en los últimos tres meses. Por lo tanto, el tipo de interés oficial real ex post se situó en torno al 4,45-4,70 por ciento.
Necesitamos un punto de referencia para comparar y saber si el dinero está suelto o escaso. Los economistas utilizan la tasa natural de interés: la tasa hipotética ajustada a la inflación que equilibra la oferta y la demanda en los mercados de capital a corto plazo. Una política monetaria adecuada garantiza que las tasas de mercado sigan la tasa natural. Si bien la tasa natural no es observable, podemos estimarla en función de los fundamentos económicos. El modelo de la Reserva Federal de Nueva York lo plantea así: En algún lugar entre 0,70 y 1,18 por ciento en 2024: primer trimestre.
Esto es notable. Las tasas de mercado no sólo están por encima de las estimaciones de las tasas naturales. significativamente Por encima de esa estimación, los niveles son aproximadamente de 3 a 7 veces más altos. Tal vez las estimaciones sean erróneas, pero es poco probable que la Reserva Federal de Nueva York haya subestimado la tasa natural en un 200 por ciento o más. En términos de tasas de interés, así es como se ve el dinero ajustado.
Por supuesto, también deberíamos observar la oferta monetaria. Estas cifras no son tan crudas. M2, la medida más comúnmente citada, es Una vez más creciendoHoy es aproximadamente un 0,55 por ciento más alto que hace un año. Las medidas más ricas de la oferta monetaria, que ponderan los componentes en función de la liquidez, son creciente entre 1,00 y 2,05 por ciento anual.
Una política monetaria neutral garantizaría que la oferta monetaria crezca tan rápido como demanda de dineroPero la demanda de dinero es difícil de medir. La suma del crecimiento de la población y el crecimiento del PIB real es un indicador razonable. Crecimiento de la población de EE.UU. A finales del año pasado era de alrededor del 0,50 por ciento y el PIB real está creciendo a un ritmo simplemente tímido del 3,0 por ciento. Por lo tanto, la demanda de dinero crece aproximadamente un 3,50 por ciento anual. Ninguna de las cifras de oferta monetaria aumenta tan rápidamente, lo que sugiere que la política monetaria es restrictiva.
En resumen, las tasas de interés nos indican que la política monetaria es muy restrictiva. La oferta monetaria nos indica que la política monetaria es algo restrictiva. ¿Interpretará la Fed los datos recientes como una señal de que es hora de cambiar de postura? El Comité Federal de Mercado Abierto, que toma las decisiones de política monetaria, Próximos encuentros 30 y 31 de julio. Los mercados no esperan actualmente un recorte de las tasas. Los miembros del FOMC han señalado que quieren ver presiones de precios moderadas de manera persistente antes de reducir su objetivo de tasa de interés. Supongo que no recortarán las tasas este mes, pero siempre que la Próxima versión de PCEPI Si el IPC coincide con el IPC, se preparará el escenario para iniciar el camino de regreso a una política monetaria neutral en septiembre.