¿Qué hacer ante el conflicto de agendas del banco central?
Desbloquea el Editor’s Digest gratis
Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
El Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra tomará su decisión sobre las tasas mañana y la anunciará el jueves. Entretanto, la Reserva Federal se colará y robará protagonismo a Gran Bretaña con su propio anuncio de las tasas (cuya reunión comienza, para ser justos, hoy). Será la tercera vez este año que esto ocurra y está previsto que ocurra dos veces más antes de fin de año.
¿Qué decisión es más importante para determinar las condiciones financieras del Reino Unido? Probablemente la del Banco, pero no definitivamente.
En Documento del FMI sobre cuestiones seleccionadasAgnese Carella, Ruo Chen, Katherine Dai, Gloria Li, Ruy Lama y Roland Meeks analizaron este habitual conflicto diario. Porque, como ellos mismos lo expresaron:
…las decisiones de política monetaria del FOMC podrían afectar la demanda interna del Reino Unido a través de su impacto en los mercados financieros del país.
La línea azul del gráfico que aparece a continuación se ha extraído del informe. Muestra el rendimiento de los bonos del Estado a dos años durante los días que faltan para que el Banco y la Reserva Federal tomen las decisiones sobre las tasas en diciembre de 2023:
Los lectores recordarán que el 13 de diciembre el FOMC envió un Señal moderada a los mercadosinsinuando que tal vez recortarían tres veces en 2024. El bono del Estado a dos años, supuestamente impulsado por las expectativas sobre lo que podría hacer la tasa de política del Banco de Inglaterra, cayó 25 puntos básicos en la apertura. Cuando la decisión del Banco de Inglaterra (una postura agresiva Con tres de los nueve miembros votando a favor de un nuevo aumento, el rendimiento subió un poco. Pero al cierre del 14 de diciembre, el mensaje agresivo del Banco todavía no fue suficiente para compensar el mensaje moderado de la Fed, y los rendimientos de los bonos del Estado a dos años cerraron 6 puntos básicos más bajos en el día.
Como lo expresa el FMI:
Nuestros resultados indican que los efectos indirectos del FOMC tienen un efecto considerable en la transmisión monetaria en el Reino Unido.
Por supuesto. Se me ocurren varias fases en las que intervienen los osos, los católicos, los bosques y el Papa. Pero el FMI tiene razón al decir que se trata de un asunto de gran importancia, y además subóptimo. Para decir lo obvio, a la Reserva Federal no le importa mucho el estado de la economía del Reino Unido cuando fija la política monetaria estadounidense. Y el momento de las decisiones del Comité de Política Monetaria y la comunicación de esas decisiones parecen casi diseñadas para no tener en cuenta el impacto que cualquier decisión de la Reserva Federal podría tener sobre las condiciones monetarias del Reino Unido.
¿Por qué es importante esto? El Comité de Política Monetaria influye en las condiciones financieras de la economía (y, a través de ellas, en la economía en general) mediante su capacidad para fijar el tipo de interés bancario a un día. Pero sólo los bancos comerciales tienen acceso directo al tipo de interés bancario. El tipo de interés bancario influye en el resto de nosotros a través de los tipos de mercado: los tipos de interés hipotecarios que pagamos, los tipos de interés de ahorro que recibimos, etc. Si los tipos de mercado de la libra esterlina caen en picado o se disparan porque Jay Powell se siente más pesimista o más optimista sobre el futuro, esta es una información importante que el Banco debe tener en cuenta al establecer la política.
El FMI considera que lograr que el Comité de Política Monetaria celebre una conferencia de prensa después de cada decisión (como hacen otros bancos centrales importantes) ayudaría con el mecanismo de transmisión, pero nos preguntamos si quizás trasladar el día de la decisión a cualquiera de los 358 días del año que no siguen al Día de la Reserva Federal podría ser una solución más simple y más infalible.