La división del Banco de Inglaterra entre palomas y halcones deja la trayectoria de las tasas incierta
Desbloquea el Editor’s Digest gratis
Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Las palomas del Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra se impusieron por un pelo esta semana, al ganar una votación para recortar las tasas de interés por primera vez desde el inicio de la pandemia de Covid-19.
Pero el estrecho decisión de cinco a cuatro refleja dos visiones del mundo profundamente contrastantes, sostenidas por bandos opuestos en el panel de nueve miembros.
Como el Banco CentralEl gobernador Andrew Bailey dejó en claro que el ritmo y la escala de cualquier medida futura recortes de tasas Dependerá de cuál de estos escenarios resulte más preciso.
“Tenemos que asegurarnos de que la inflación se mantenga baja… y tenemos que tener cuidado de no recortar las tasas demasiado ni demasiado rápido”, dijo Andrew Bailey en una conferencia de prensa tras la decisión política del jueves.
Compartía la opinión mayoritaria en el MPC de que una caída sostenible en inflación El objetivo del Banco de Inglaterra de un 2% estaba «casi incorporado» a medida que se suavizaban los shocks de los precios mundiales. Esto también podría «requerir un período de holgura económica en la economía del Reino Unido», dijo.
Para este grupo del panel, la perspectiva de que la inflación vuelva a subir al 2,75 por ciento en el corto plazo, a medida que los precios de la energía se estabilizaran, no era una gran preocupación.
La inflación general todavía sería lo suficientemente baja como para reducir las presiones sobre salarios y precios, el mercado laboral se debilitaría aún más y era poco probable que el crecimiento del PIB se mantuviera tan fuerte como lo había demostrado a principios de año, argumentaron.
Incluso con un nivel del 5 por ciento, las tasas de interés seguirían siendo suficientemente altas como para causar daño y continuarían eliminando presiones inflacionarias del sistema.
Esta visión relativamente benigna respalda las nuevas previsiones del BoE sobre cómo cree que es más probable que evolucione la economía del Reino Unido: la inflación caerá al 1,7 por ciento en dos años, si reduce las tasas una vez más este año, como esperan los mercados, reduciéndolas al 3,5 por ciento en 2027.
Pero Bailey señaló “una explicación alternativa de la economía, que es menos benigna”, donde “las presiones inflacionarias se han vuelto más arraigadas… como un legado duradero de los grandes shocks que hemos experimentado”.
El sector más agresivo del Comité de Política Monetaria, incluido el economista jefe del Banco de Inglaterra, Huw Pill, cree que este escenario tiene más probabilidades de ser cierto y que “requerirá que la política monetaria se mantenga más estricta durante más tiempo”.
Para los cuatro miembros del MPC que votaron a favor de dejar las tasas sin cambios, la inflación de los servicios y el crecimiento salarial todavía eran demasiado fuertes para su tranquilidad y la inflación general había bajado en gran medida debido a factores externos, como los precios mundiales de los alimentos y la energía.
Consideraban que existía un mayor riesgo de que la economía hubiera experimentado “cambios estructurales más duraderos”, lo que significaba que no podría crecer tan rápido ni sostener tantos empleos como en el pasado sin que la inflación se descontrolara.
También era posible que la reciente fortaleza del crecimiento del PIB persistiera, lo que aumentaría las presiones al alza sobre los precios.
Estos riesgos significan que el recorte de un cuarto de punto en los costos de endeudamiento —del 5,25 por ciento al 5 por ciento— debería verse sólo como un primer movimiento tentativo, no como el comienzo de una serie predeterminada de recortes de tasas, advirtió el MPC.
“Ahora es apropiado reducir ligeramente el grado de restricción de la política”, señalan las actas.
El comité añadió que su postura “tendría que seguir siendo restrictiva durante el tiempo suficiente hasta que los riesgos (de que la inflación vuelva de manera sostenible al objetivo del 2 por ciento en el mediano plazo) se hayan disipado aún más”.
En un cambio significativo en la orientación, el MPC eliminó la redacción sobre la importancia de la publicación de datos sobre el crecimiento de los salarios y los precios de los servicios, y dijo que continuaba «monitoreando de cerca los riesgos de persistencia de la inflación».
«No voy a dar ninguna opinión sobre la trayectoria que seguirán las tasas. Iremos de reunión en reunión», dijo Bailey en la conferencia de prensa.
Una de las incertidumbres a las que se enfrenta el Comité de Política Monetaria es la falta de datos oficiales fiables sobre el mercado laboral. El Banco de Inglaterra afirmó que era “muy difícil” evaluar la evolución del mercado laboral, y sus propios análisis apuntan a un menor desempleo y una mayor participación en la fuerza laboral que las estimaciones oficiales.
Otra pregunta es hasta qué punto se ha sentido ya el impacto de las altas tasas de interés en la economía y cuánto se sigue sintiendo. El Banco de Inglaterra publicó un análisis que sugiere que el efecto sobre el crecimiento del PIB podría ser menor y más rápido que en el pasado, y por lo tanto ya está retrocediendo.
Además de estas incertidumbres, el BoE tendrá que esperar hasta su reunión de noviembre antes de poder evaluar cualquier cambio en la dirección de la política fiscal del nuevo gobierno laborista.
Bailey dijo que los acuerdos salariales del sector público anunciados a principios de esta semana tendrán sólo un efecto “muy pequeño” en las perspectivas de inflación, y que el impacto de otros cambios de política dependerá de cómo se financien. “El próximo paso en este proceso es el Presupuesto del 30 de octubre”, dijo.
Los analistas dijeron que estas incertidumbres, el tono agresivo de los comentarios del MPC y los riesgos al alza que destacó para su pronóstico central de inflación, dejaron la perspectiva de política altamente ambigua.
Ruth Gregory, de la consultora Capital Economics, dijo que el BoE no parecía «tener prisa en volver a recortar»; mientras que otros analistas describieron la orientación del MPC como «cautelosa» y «sin compromiso».
“Al final, prevaleció el optimismo, pero… Eso no quiere decir que el ciclo de tasas que se avecina será pronunciado, rápido o que, de hecho, volverá a los niveles anteriores al covid”, dijo Ellie Henderson, economista de Investec.