EJ Antoni sobre la recesión
de 2022H1, a la luz de su declaración de recesión ahora. De 1 de agosto de 2022, del episodio de Heritage Explains “La recesión de Biden”:
En cuanto a cómo lo definimos o qué caracteriza a una recesión, la comprensión básica es que cuando la economía se contrae durante dos trimestres consecutivos, es decir, tres meses, y luego otros tres meses, eso es una recesión. La razón por la que la Casa Blanca ha estado haciendo tanto alarde de, oh, esa no es la definición oficial, bla, bla, bla. Bueno. Supongo que no hay una definición oficial técnica, pero he enseñado muchos cursos de economía. Eso fue lo que usamos en cada una de las clases. Eso es lo que verá en la mayoría, si no en todos, los libros de texto de economía. Esa ha sido la comprensión durante los últimos 100 años. Así que la idea de que esto sea de alguna manera nuevo o falso, la descarto de plano.
En realidad, esto es Lo que escribí ese mismo día:
Si se toma el PIB como determinante de Ciclos económicos determinados por el NBERAsí es como se vería la imagen (normalizándose a mediados del cuarto trimestre):
Figura 1: Empleo en nóminas no agrícolas (azul oscuro en negrita), consenso de Bloomberg al 1 de agosto (azul +), empleo civil (naranja), producción industrial (rojo), ingresos personales excluidas las transferencias en dólares de 2012 (verde en negrita), ventas de manufacturas y comercio en dólares de 2012 (negro), consumo en dólares de 2012 (azul claro) y PIB mensual en dólares de 2012 (rosa), PIB oficial, avance del segundo trimestre de 2022 (barras azules), todos normalizados logarítmicamente a 2021M11=0. Fuente: BLS, Reserva Federal, BEA a través de FRED, IHS Markit (nee Macroeconomic Advisers) (publicación del 1 de agosto de 2022), NBER y cálculos del autor.
Las seis series representadas son las que se tienen en cuenta en el Comité de datación del ciclo económico de la NBER, además del PIB oficial de la BEA y el PIB mensual de IHS Markit (que actualmente no figura en la lista). De las seis series clave, se da más peso al empleo asalariado no agrícola (negro) y al ingreso personal excluidas las transferencias.
Hay que tener en cuenta que se trata de datos en “tiempo real” (es decir, lo que sabíamos en ese momento). Si bien los ingresos personales tenían una tendencia lateral, el empleo asalariado no agrícola estaba aumentando con fuerza. Los argumentos de que el empleo estaba en realidad cayendo parecen dudosos en retrospectiva (e incluso En el momento).
Aquí se presenta el panorama actual de la actividad económica durante este período.
Figura 2: Empleo asalariado no agrícola (azul oscuro en negrita), empleo civil (naranja), producción industrial (rojo), ingresos personales excluidas las transferencias en $2017 (verde en negrita), ventas de manufactura y comercio en $2017 (negro), consumo en $2017 (azul claro) y PIB mensual en $2017 (rosa), PIB oficial, 2024T2 avance (barras azules), todos los logaritmos normalizados a 2021M11=0. La recesión hipotética del primer semestre de 2022 se muestra en verde claro. Fuente: BLS, Reserva Federal, BEA a través de FRED, IHS Markit (nee Macroeconomic Advisers) (publicación del 1 de agosto de 2022), NBER y cálculos del autor.
Observe que los contornos se ven diferentes en varias series. Esto es un recordatorio de que los datos se revisan.
Si todavía le preocupa el modelo de nacimientos y muertes (PFN, por sus siglas en inglés) y todo eso, recuerde que se ha realizado una revisión de referencia desde los datos de 2022. Así se ven los datos ahora, para el modelo de nacimientos y muertes (PFN), la encuesta de hogares basada en datos cualitativos y cuantitativos y la población de la encuesta de hogares.
Figura 3: Empleo asalariado no agrícola (en negrita azul), empleo cubierto total según QCEW (naranja), empleo civil según lo informado (azul claro), ajustado para agregar 3,8 millones de inmigrantes adicionales (rojo) (ver texto), todo en miles, ajustado estacionalmente. QCEW ajustado estacionalmente por el autor usando X-13 en logaritmos. La recesión hipotética del primer semestre de 2022 está sombreada en verde claro. Fuente: BLS, Reserva Federal de Dallas y cálculos del autor.
En este informe se informa sobre el cálculo de la serie ajustada de empleo civil. correo.
El argumento del Dr. Antoni se centra en la regla general del PIB de dos trimestres. Sabemos que el PIB está sujeto a grandes revisiones a lo largo del tiempo, por lo que incluso si uno se apegara a la regla general de los dos trimestres, podría obtener diferentes resultados con el tiempo. El PIB global y el PIB+ son medidas alternativas.
Figura 4: PIB (negrita), PIB bruto (canela) y PIB+ (azul cielo), todos en miles de millones de dólares de 2017 SAAR. PIB+ escalado al PIB del cuarto trimestre de 2019. La recesión hipotética del primer semestre de 2022 está sombreada en verde claro. Fuente: BEA, Reserva Federal de Filadelfiacálculos del autor.
Entonces, ¿habrá recesión en 2022? No lo creo. Por último, recuerden esta afirmación:
[The 2 consecutive quarter rule] Eso es lo que usamos en cada clase. Eso es lo que verás en la mayoría de los libros de texto de economía, si no en todos. Esa ha sido la interpretación durante los últimos 100 años.
No es cierto en los libros de texto que utilicé. No sé qué libros de texto utilizó el Dr. Antoni. Mi sugerencia es que observe los datos, en particular el crecimiento del PIB en un período más largo.
Figura 5: Crecimiento del PIB real intertrimestral anualizado para las series oficiales (azul) y para las series de Ramey (canela). Las fechas de recesión de pico a valle definidas por la NBER están sombreadas en gris. Fuente: BEA, Valerie RameyNBER y cálculos del autor.
Nota NBER No data una recesión hasta 1947, cuando hubo dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo.