Es hora de que la Reserva Federal tome medidas más relajadas
Después del susto con el Índice de Precios al Consumidor de enero (IPC), los economistas y observadores del mercado están dando un suspiro de alivio tras el último índice de precios de gastos de consumo personal (PCEPI) datos. Tanto la inflación general como la subyacente (excluidos los precios de los alimentos y la energía) fueron del 0,2 por ciento en diciembre. Año tras año, las cifras fueron del 2,6 por ciento y el 2,9 por ciento, respectivamente. La impresión general es de gran desinflacionario tendencias.
Estas cifras pueden incluso exagerar la inflación futura que podemos esperar. Durante los últimos tres meses, la inflación general promedió 0,03 por ciento y la inflación subyacente promedió 0,13 por ciento. Eso es 0,36 por ciento y 1,56 por ciento anualizado. Siempre que los datos recientes nos brinden una imagen más precisa que las anualizaciones de un solo mes, podemos comenzar a subestimar la meta de inflación del 2 por ciento de la Reserva Federal en poco tiempo.
El crecimiento del PIB real también es mejorandohasta un 3,11 por ciento interanual en el cuarto trimestre de 2023 desde un 2,93 por ciento el trimestre anterior. La tasa de desempleo es manteniéndose firme al 3,7 por ciento. El ajuste de la Fed está reduciendo la inflación sin causar daños importantes a los ingresos o al empleo. Es demasiado pronto para celebrar un aterrizaje suave. Algunos economistas Anticipamos una recesión a finales de este año. Pero, al menos por ahora, la economía estadounidense parece fuerte.
Un crecimiento más fuerte y una inflación cada vez menor deberían indicarle a la Reserva Federal que es hora de considerar una flexibilización de la política monetaria. El rango objetivo de la tasa de fondos federales es actualmente del 5,25 al 5,50 por ciento. Si ajustamos la inflación utilizando las cifras generales, obtenemos una tasa real de entre 2,65 y 2,9 por ciento. Debemos comparar esto con la tasa de interés natural, que los economistas definen como el precio del capital a corto plazo consistente con una producción máxima sostenible y una inflación constante. De acuerdo con la Reserva Federal de Nueva Yorkla tasa de interés natural está entre 1,19 por ciento y 1,34 por ciento. Ésta es una brecha enorme. Incluso si los economistas de la Reserva Federal hayan subestimado la tasa de interés natural a la mitad, la política monetaria parece ligeramente estricta. Parece muy ajustado si las cifras del tipo de interés natural están cerca de ser correctas.
Los datos monetarios también indican que la política de la Reserva Federal es restrictiva. M2 fue 2,31 por ciento más bajo en diciembre de 2023 que un año antes. Está cayendo más lentamente que antes, pero aún así, las caídas absolutas en la oferta monetaria son muy inusuales.
En lugar de agregados de suma simple como M2, en los que los componentes de la oferta monetaria se ponderan por igual, también deberíamos considerar los agregados de Divisia, que ponderan los componentes según la liquidez. Estos son contracción entre 0,98 y 1,93 por ciento anual.
La Reserva Federal debería considerar seriamente un recorte de tipos en su próxima reunión. Es trabajo de la Reserva Federal utilizar sus instrumentos de política para gestionar la demanda agregada. Producto interno bruto nominalLa medida más clara de la demanda agregada que tenemos, está muy cerca de su trayectoria de crecimiento anterior a la pandemia del 5 por ciento anual. Sin flexibilización monetaria, es posible que la Reserva Federal corrija en exceso sus errores de política anteriores. Esto provocaría que la economía cayera por debajo del nivel máximo de producción y empleo sostenibles. Nadie quiere eso, especialmente en un año electoral en el que las tensiones partidistas ya son altas. Un endurecimiento agresivo fue el llamado correcto (aunque tardío) durante el año pasado. Ahora es el momento de una flexibilización cautelosa.