Condiciones Comerciales Mensual Febrero 2024
En febrero de 2023, el boletín mensual de condiciones empresariales de AIER volvió a mostrar señales divergentes. El indicador adelantado subió de 67 a 75 y el indicador aproximadamente coincidente pasó un cuarto mes en el nivel 75. El indicador rezagado, que cayó a 0 en diciembre de 2023 antes de recuperarse a 50 en enero, volvió a caer a 33.
Indicador principal (75)
Entre los doce componentes del indicador adelantado, siete subieron y cinco bajaron.
En febrero de 2023 aumentaron las nuevas unidades de vivienda de propiedad privada iniciadas por estructura SAAR total de EE. UU. (12,7 por ciento), los saldos deudores de clientes de FINRA en cuentas de margen (5,9 por ciento), los precios de las acciones del índice líder de EE. UU. de Conference Board 500 acciones ordinarias (4,3 por ciento), ajustado Ventas minoristas y de servicios alimentarios Total SA (0,9 por ciento), nuevos pedidos de fabricantes de EE. UU. de Conference Board Bienes de capital no relacionados con la defensa, excepto aviones (0,6 por ciento), horas semanales promedio de todos los empleados en EE. UU. Fabricación (0,5 por ciento) y nuevos pedidos de fabricación del índice líder de EE. UU. de Conference Board Bienes y materiales de consumo (0,1 por ciento). Los cinco componentes a la baja fueron la relación inventario/ventas: negocio total (-0,7 por ciento), SAAR de ventas de camiones pesados de Estados Unidos (-1,6 por ciento), índice de expectativas del consumidor de la Universidad de Michigan (-2,5 por ciento), solicitudes iniciales de desempleo en Estados Unidos (-5,3 por ciento). por ciento), y el diferencial del Tesoro estadounidense de 1 a 10 años (-6,4 por ciento).
El indicador adelantado, de 75, sugiere un nivel sostenido de crecimiento moderado, manteniendo una tendencia constante dentro del rango de desempeño superior a neutral observado durante el año pasado.
Indicadores aproximadamente coincidentes (75) y rezagados (33)
Entre los seis componentes del indicador Aproximadamente Coincidente, cuatro subieron, uno fue neutral y uno disminuyó en febrero. La producción industrial de EE. UU. (0,4 por ciento), el ingreso personal coincidente del Conference Board menos los pagos de transferencias (0,2 por ciento), las ventas comerciales y manufactureras coincidentes del Conference Board (0,2 por ciento) y los empleados estadounidenses en nóminas no agrícolas (0,2 por ciento) aumentaron. La tasa de participación en la fuerza laboral estadounidense se mantuvo sin cambios y la situación actual de la confianza del consumidor del Conference Board SA 1985=100 disminuyó un 4,8 por ciento.
El indicador rezagado tuvo tres componentes ascendentes y tres descendentes. En la primera categoría se encontraban los préstamos comerciales e industriales rezagados de EE. UU. del Conference Board (0,9 por ciento), la duración promedio del desempleo rezagado de EE. UU. del Conference Board (0,5 por ciento) y el total de inventarios industriales y comerciales de EE. UU. (0,5 por ciento). El rendimiento superior de los papeles comerciales colocados en EE. UU. a 30 días cayó un 0,2 por ciento, al igual que la Oficina del Censo, el gasto en construcciones privadas de EE. UU., no residenciales (-0,9 por ciento) y el IPC de EE. UU., Consumidores urbanos menos alimentos y energía, año tras año (-2,7 por ciento, en el nivel 75 durante cuatro meses). ahora, el indicador aproximadamente coincidente sugiere una relativa estabilidad de un crecimiento moderado. En cambio, el indicador rezagado sugiere una contracción moderada, continuando un patrón de fluctuaciones considerables de un mes a otro.
Discusión
La publicación del Libro Beige de la Reserva Federal el 17 de abril de 2024 proporcionó información sobre las condiciones económicas en varias regiones de EE. UU. El primer trimestre de 2024 se caracterizó por una “leve” expansión, en línea con descripciones pesimistas anteriores de la actividad. Diez distritos de la Reserva Federal informaron un crecimiento en comparación con ocho en febrero, aunque el gasto de los consumidores mostró un aumento mínimo, lo que contrasta con las recientes cifras de ventas minoristas. Entre otras tendencias observadas se encuentran una mayor sensibilidad a los precios y una reducción del gasto discrecional. Quienes respondieron a las encuestas de la Reserva Federal expresaron un cauto optimismo sobre el crecimiento, aunque el crecimiento del empleo siguió siendo modesto debido a la persistente escasez de mano de obra en ciertos sectores. Las presiones salariales continuaron disminuyendo, mientras que la inflación se mantuvo estable, aunque algunos distritos informaron de una presión cada vez mayor sobre los márgenes debido a la dificultad para trasladar los aumentos de precios, lo que plantea posibles riesgos al alza.
El informe de producción industrial de marzo presentó una sorpresa alcista, superando las expectativas iniciales. La producción manufacturera, en particular, mostró una fortaleza inesperada, con los datos de febrero revisados al alza, estableciendo una base más alta para medir el crecimiento mensual. El aumento de la producción fue impulsado por la sólida demanda de los consumidores de automóviles, tradicionalmente un sector sensible a los intereses, así como de combustible. Dado que la demanda de los consumidores es resistente y los datos de las encuestas indican condiciones de fortalecimiento, puede darse el caso de que la producción industrial estadounidense haya superado su mínimo anterior. No sólo la producción industrial creció en marzo, alineándose con el consenso y las expectativas, sino que las cifras de febrero se revisaron sustancialmente al alza, del 0,1 por ciento al 0,4 por ciento. En particular, la producción manufacturera superó las previsiones, aumentando un 0,5 por ciento durante el mes, superando tanto las expectativas de las encuestas como las estimaciones del consenso. El aumento de la producción de bienes de consumo, particularmente de automóviles y repuestos, contribuyó significativamente a este crecimiento. La fabricación de bienes duraderos y la producción de bienes no duraderos también contribuyeron sustancialmente al crecimiento mensual de la producción industrial.
El panorama laboral descrito por la encuesta de establecimientos de la Oficina de Estadísticas Laborales (que encuesta a aproximadamente 144.000 empresas) y la encuesta de hogares (que encuesta a aproximadamente 60.000 familias) han divergido significativamente últimamente, revelando realidades económicas contrastantes. Los sectores impulsados por el gasto de los beneficiarios de la apreciación de los activos (ocio, hotelería y atención médica, entre otros) están mostrando sólidas ganancias en el empleo, mientras que otros sectores están presenciando una reducción de la demanda. Estos últimos tienden a estar asociados con consumidores de bajos ingresos y están experimentando una desaceleración del crecimiento y limitaciones en la contratación. Es probable que esta disparidad persista, exacerbando las dificultades de interpretación.
La reciente solidez de los datos sobre las nóminas no agrícolas ha superado las expectativas, con un promedio de alrededor de 250.000 nuevos empleos por mes. Esto es más del doble del ritmo estable estimado por la Reserva Federal de 100.000 por mes. Una teoría predominante atribuye ese crecimiento robusto al increíble aumento de la inmigración en los últimos años, lo que sugiere un nuevo ritmo de contratación neutral, más alto, de 150.000 a 250.000 por mes.
Sin embargo, hay motivos para el escepticismo respecto de la precisión de las nóminas no agrícolas para capturar a los trabajadores indocumentados. La encuesta de hogares probablemente ofrece un reflejo más preciso de la salud del mercado laboral que la encuesta de establecimientos. A pesar de la opinión consensuada, la encuesta de hogares indica un enfriamiento del mercado laboral, desafiando la noción de una contratación sólida y continua en medio de una afluencia de inmigrantes. Las diferencias metodológicas entre las encuestas de establecimientos y de hogares sustentan la discrepancia, siendo la encuesta de hogares más efectiva para registrar el empleo de trabajadores potencialmente indocumentados. Si bien la encuesta de establecimientos capta los empleos más propensos a fluctuaciones procíclicas (como los puestos temporales y el trabajo de “economía informal”), la encuesta de hogares proporciona una imagen más completa de la dinámica del mercado laboral.
En consecuencia, las autoridades podrían necesitar recalibrar su evaluación de la capacidad de la economía para absorber una afluencia significativa de migrantes poco calificados en medio de una creciente holgura del mercado laboral. Los recientes cambios de política, como el importante aumento del salario mínimo en California, también están impactando la dinámica del empleo, exacerbando el debilitamiento del mercado laboral. A pesar de la fortaleza de las nóminas no agrícolas, los datos de las encuestas de hogares sugieren ganancias de empleo más débiles, lo que refleja un enfriamiento del mercado laboral.
Los datos del Índice de Precios al Consumidor (IPC) de marzo presentaron una señal preocupante sobre la lucha en curso contra la inflación, especialmente considerando los patrones estacionales favorables que normalmente conducen a la desinflación durante este período. Tanto el IPC general como el subyacente se mantuvieron sin cambios desde febrero, con cifras interanuales aumentando ligeramente. De particular interés es el impulso persistente del IPC subyacente en varias escalas temporales, lo que indica que el progreso en materia de desinflación puede haberse estancado o efectivamente detenido. En particular, los precios de la energía y los costos de la vivienda siguen siendo los principales impulsores de la inflación, y los precios de la gasolina y los alquileres contribuyen significativamente al crecimiento del IPC general. Además, los servicios básicos, en particular los servicios de transporte, están experimentando presiones inflacionarias notables que reflejan los efectos persistentes de los aumentos de precios de los vehículos nuevos y usados.
A pesar de algunos signos alentadores de desinflación en ciertas categorías, como los bienes básicos, la difusión de la desinflación sigue siendo desigual. La eficacia de la política monetaria para frenar las presiones inflacionarias parece estar mejorando, como lo demuestra la disminución de las presiones sobre los precios en algunas categorías de gasto sensibles a los tipos de interés. Sin embargo, la proporción de categorías de gasto básico que experimentan una deflación absoluta sigue siendo relativamente alta, lo que indica que persisten desafíos para lograr una desinflación de base amplia.
A la luz de estos acontecimientos, y como lo demuestran las declaraciones hechas por funcionarios de la Reserva Federal en las últimas semanas, las autoridades están reevaluando sus perspectivas de inflación y la consiguiente trayectoria política. Es muy probable que se retrase el cronograma de la Reserva Federal para los ajustes de tasas. Los mercados de tipos de interés oficiales implícitos en el mercado, que a finales de 2023 predijeron cinco o seis recortes de tipos en 2024, han rebajado su pronóstico a dos.
En medio de datos económicos mixtos que recuerdan la mayor parte de los últimos dos años, hay focos de fortaleza que, sin embargo, se ven eclipsados por las preocupaciones sobre la inflación y la especulación sobre las acciones de política monetaria en el próximo trimestre o dos. Los mercados laborales se están enfriando, lo que aumenta la incertidumbre que rodea la trayectoria de la economía estadounidense. En particular, tanto el precio al contado del oro como el S&P 500 han alcanzado niveles récord en estrecha sucesión en múltiples ocasiones durante el último mes, lo que refleja cómodamente la incertidumbre expresada por el mercado sobre las perspectivas económicas. Si bien la probabilidad de una contracción económica pronunciada parece estar disminuyendo, los indicadores clásicos de recesión siguen señalando claramente una desaceleración en los próximos 12 meses. La ausencia de un camino discernible recomienda presentar objetivamente datos fácticos y tendencias sin sesgos ni pronósticos.