¿Temores de estanflación? Indicadores del ciclo económico NBER de marzo e inflación instantánea

Ese es un término que se invoca en un Artículo de CNN hoy. Considero la estanflación como un crecimiento débil combinado con una inflación alta. Un poco de contexto:

Como se señala aquí, la estimación anticipada para el crecimiento intertrimestral del PIB es del 1,6%, por debajo del 3,4 del consenso. Pero como se analiza aquí, el PIB+ es del 2,6% y las ventas finales a compradores nacionales privados ascienden al 3,0%. Además, tenemos los siguientes indicadores mensuales clave seguidos por el Comité de Fechado del Ciclo Económico del NBER.

Figura 1: Empleo de nómina no agrícola (NFP) del CES (negrita azul), empleo civil (naranja), producción industrial (rojo), ingreso personal excluyendo transferencias corrientes en Ch.2017$ (negrita verde), ventas manufactureras y comerciales en Ch.2017$ ( negro), consumo en Ch.2017$ (azul claro) y PIB mensual en Ch.2017$ (rosa), PIB, tercera publicación (barras azules), todos logarítmicos normalizados a 2021M11=0. Fuente: BLS a través de FRED, Reserva Federal, publicación anticipada del primer trimestre de 2024 de BEA, Perspectivas del mercado global de S&P (nee Asesores Macroeconómicos, IHS Markit) (4/1/Lanzamiento de 2024) y cálculos del autor.

Tenga en cuenta que la PFN, el empleo civil, el ingreso personal, el consumo y la producción industrial aumentaron en marzo. Se podrían utilizar sustitutos alternativos del PIB, el PIB mensual y la PFN. Utilizo respectivamente el PIB+, el índice coincidente de la Fed de Filadelfia y el NFP de referencia inicial de la Fed de Filadelfia.

Figura 1: Empleo de nómina no agrícola (NFP) ajustado por la proporción de la suma de estados de referencia inicial a la suma de estados posterior al punto de referencia (negrita verde azulado), empleo civil (naranja), producción industrial (rojo), ingreso personal excluidas las transferencias corrientes en Ch .2017$ (verde negrita), ventas manufactureras y comerciales en Ch.2017$ (negro), consumo en Ch.2017$ (azul claro) e índice coincidente (rosa claro), publicación de PIB+ (barras violetas), todos logarítmicos normalizados a 2021M11=0. Fuente: BLS a través de FRED, Reserva Federal, publicación anticipada del primer trimestre de 2024 de BEA, Reserva Federal de Filadelfia [1], [2], [3]. y cálculos del autor.

Para pensar en las tendencias de la inflación, a continuación muestro la inflación instantánea (Salida, 2023) para el PCE e IPC general y básico:

Figura 3: Inflación instantánea para el deflactor PCE (azul) y el IPC (tan), por Eeckhout (2023). Fuente: BEA, BLS, vía FRED y cálculos del autor.

Figura 4: Inflación instantánea para el deflactor del PCE subyacente (azul) y del IPC subyacente (tan), por Eeckhout (2023). Fuente: BEA, BLS, vía FRED y cálculos del autor.

Dado que el crecimiento interanual de la actividad económica oscila entre 2,2 y 2,9 ppts cuando la tendencia es de alrededor de 2 ppts, y la inflación tendencial es de alrededor de 4 ppts, no estoy seguro de que “estanflación” sea el término correcto.