¿Es sostenible la desinflación argentina? | AIER
Con la dolarización descartada en el corto plazo, el mundo observa con impaciencia los pasos iniciales de Milei como nuevo presidente de Argentina. Milei asumió el cargo en diciembre con una tasa de inflación anual del 211 por ciento (sí, leyó bien). A pesar de la falta de una reforma monetaria sólida, el gobierno de Milei logró reducir la tasa de inflación y equilibrar el presupuesto durante tres meses consecutivos, captando la atención de algunos sectores internacionales. medios de comunicación. ¿Argentina sorprenderá al mundo con un milagro inflacionario?
Si bien la rápida mejora de las cifras fiscales y de inflación es innegable, todavía es demasiado pronto para cantar victoria. No es nada obvio que la situación actual sea sostenible a medio y largo plazo. Examinemos primero las cifras de inflación.
Durante la campaña presidencial, el candidato y Ministro de Economía Sergio Massa propuso una agresiva política expansiva – Plan pagado – para mejorar sus posibilidades de ganar las elecciones. En Argentina, el desfase entre los shocks monetarios y el nivel de precios es significativamente más corto que en Estados Unidos, y el plan de Massa tuvo un impacto casi inmediato en el nivel de precios. Como se muestra en la figura siguiente, la tasa de inflación aumentó al 25,5 por ciento en diciembre. La tasa de inflación mensual promedio entre diciembre de 2022 y noviembre de 2023 fue del 8,3 por ciento. Desde lo de Massa Plan pagado cesó después de las elecciones presidenciales, la expectativa es que la tasa de inflación mensual regrese a los niveles previos a las elecciones. El gobierno de Milei está equilibrando el presupuesto, pero la reciente desinflación puede atribuirse en gran medida a la expiración de las políticas de Massa. Para lograr una mayor desinflación sería necesario que la tasa de inflación mensual cayera por debajo del 8,3% por ciento. Quizás eso suceda, pero Argentina aún no ha llegado a ese punto.
El éxito a largo plazo del plan de Milei depende de su capacidad para sostener superávits fiscales. Los superávits fiscales se lograron principalmente mediante recortes en el gasto público en los primeros tres meses de 2024. En particular, el gobierno está 1) retrasando transferencias a empresas de servicios públicos y provincias y 2) reduciendo el valor real de las transferencias y los pagos de pensiones al sector privado. Lo primero refleja menores gastos en el flujo de caja del Tesoro por ahora, pero estos pagos eventualmente se reanudarán. Este último esfuerzo puede no ser políticamente sostenible. Más de la mitad del ajuste del gasto afecta directamente al sector privado y, según Empiria Consultores, El salario promedio en Argentina está ahora por debajo del umbral de pobreza. ¿Cuánto tiempo más podrá Milei mantener el ajuste antes de perder el apoyo popular?
Argentina necesita una reforma fiscal para reducir la inflación. Pero esos esfuerzos de reforma deben ser creíbles. Si no se puede esperar que el gobierno genere saldos excedentes en el mediano y largo plazo, entonces sus esfuerzos de desinflación también carecerán de transparencia y rendición de cuentas durante el mismo período. La falta de confianza pública en el proyecto podría poner en peligro el plan de estabilización de Milie.
Las cifras fiscales y de inflación lucen mucho mejor durante los primeros tres meses del gobierno de Milei. Sin embargo, un examen más detenido de cómo se lograron estas cifras plantea preocupaciones sobre su sostenibilidad a mediano y largo plazo. Milei no puede retrasar eternamente los pagos a empresas de servicios públicos y provincias. Es posible que tampoco pueda mantener los recortes reales realizados a las transferencias y a los pagos de pensiones. Además, la falta de apoyo político de Milei en el Congreso aumenta la incertidumbre en torno a su capacidad para aprobar con éxito reformas desregulatorias. Por estas razones, es prematuro cantar victoria en los frentes fiscal e inflacionario en Argentina.
La forma más eficiente de salir de este dilema de credibilidad es anunciar una reforma monetaria concreta que anclaría las expectativas y proporcionaría un shock positivo a la economía. Las reformas monetarias son más rápidas de implementar (y muestran sus efectos más rápidamente) que otros cambios estructurales, como el equilibrio del presupuesto o una iniciativa del mercado laboral. A su vez, una reforma monetaria creíble facilitaría la aprobación de otras adaptaciones novedosas y permitiría medidas de restricción fiscal más consistentes y avances hacia un presupuesto estable y equilibrado.