¿Qué tan estables son las monedas estables? – Economista conversador
Una de las razones por las que las criptomonedas como Bitcoin no funcionan bien como medio de intercambio para transacciones típicas (además de dificultades como transacciones lentas y un alto costo por transacción en comparación con las monedas estándar) es que su valor fluctúa mucho. Cuando una persona o empresa prometió realizar o recibir un pago en unas semanas o incluso en unos meses, quiere saber, en el presente, cuánto valdrá ese pago.
Como resultado, se han lanzado varias empresas para ofrecer «monedas estables». El objetivo es tener una criptomoneda con un valor fijo y estable. ¿Pero qué tan bien lo están logrando? Anneke Kosse, Marc Glowka, Ilaria Mattei y Tara Rice brindan una descripción general de las monedas estables en «¿Se levantará la verdadera moneda estable, por favor?» (Banco de Pagos Internacionales, noviembre de 2023, BIS Papers No 141). Los autores señalan que las monedas estables tienen cuatro formas diferentes de implementar su compromiso de tener un valor que no suba ni baje. Escriben:
Las monedas estables pueden utilizar varios enfoques para mantener la paridad con su vinculación. En un nivel alto, se puede hacer una distinción entre los siguientes cuatro tipos de monedas estables en función de si afirman tener un conjunto de activos de reserva para respaldar su valor (es decir, si están garantizados o no) y, de ser así, el tipo de estos activos de reserva:
- Monedas estables respaldadas por Fiat: monedas estables que afirman estar respaldadas por activos
denominado en moneda fiduciaria. Los ejemplos incluyen Tether y USD Coin.- Monedas estables respaldadas por criptomonedas: monedas estables que afirman estar respaldadas por otros criptoactivos. Los ejemplos incluyen Dai y Frax.
- Monedas estables respaldadas por productos básicos: monedas estables que afirman estar respaldadas por
productos básicos. Algunos ejemplos son PAX Gold y Tether Gold.- Monedas estables sin respaldo: monedas estables que no afirman estar respaldadas por ninguna reserva, sino que buscan mantener un valor estable a través, por ejemplo, de algoritmos o protocolos. Los ejemplos incluyen TerraClassicUSD y sUSD.
Tenga en cuenta que las monedas estables respaldadas por dinero fiduciario, respaldadas por productos básicos y respaldadas por criptomonedas a veces también se definen como monedas estables con garantía, y las dos primeras se denominan monedas estables «con garantía fuera de la cadena» y la última «con garantía dentro de la cadena».
El gran actor en este mercado es Tether, que está respaldado por activos en dólares estadounidenses. De hecho, cuando Bitcoin cae, no es inusual que algunos inversores en criptomonedas transfieran dinero a Tether. Una prominente «moneda estable» sin respaldo llamada TerraUSD al principio obtuvo rendimientos del 20% para los inversores al prestar las tenencias de monedas estables en un banco descentralizado para inversores criptográficos, pero luego el valor de las monedas estables TerraUSD cayó al 2% de su valor original. El mercado de las monedas estables en su conjunto también ha sufrido una serie de noticias negativas, algunas más directamente relacionadas con las monedas estables y otras no. Aquí hay una descripción general de los eventos recientes de los autores del BIS:
Pasaron varios años antes de que las monedas estables obtuvieran una tracción significativa (Gráfico 1). La primera moneda estable (BitUSD) se emitió en julio de 2014, y cinco años después, la capitalización total del mercado había aumentado a aproximadamente cinco mil millones de dólares estadounidenses. No fue hasta el inicio de la pandemia de Covid-19 que la capitalización de mercado comenzó a aumentar abruptamente (Gráfico 1.A, evento a). Esto se ha atribuido a las turbulencias en los mercados financieros tradicionales tras el brote de Covid-19 y la fuerte caída del precio de Bitcoin, que llevó a los inversores a recurrir a las monedas estables. En el transcurso de dos años, la capitalización de mercado se multiplicó por nueve y, en marzo de 2022, era más de 35 veces mayor que al inicio de la pandemia.
La mayor parte del crecimiento fue impulsado por un fuerte aumento en la capitalización de mercado de Tether. Tether se lanzó en 2014. Si bien rápidamente se convirtió en la moneda estable más grande, no comenzó a ganar terreno hasta 2021. También se lanzaron muchas otras monedas estables durante la pandemia: el número total de monedas estables activas aumentó de 13 a principios de 2020 a 40 en finales de 2021. Inicialmente, el mercado de monedas estables consistía principalmente en monedas estables con respaldo fiduciario. Sin embargo, varias monedas estables que ingresaron al mercado a lo largo de 2021 eran monedas estables con o sin respaldo criptográfico. En abril de 2022, las monedas estables respaldadas por dinero fiduciario representaban alrededor del 80% del mercado total de monedas estables en términos de capitalización de mercado.
El crecimiento del mercado de las monedas estables se detuvo en la primera quincena de mayo de 2022, cuando el ecosistema criptográfico se vio sacudido por la caída de varios criptoactivos. Entre ellas se encontraba la moneda estable (sin respaldo) de Terra, “TerraUSD”, la tercera moneda estable más grande en ese momento (Gráfico 1.A, evento b). El colapso de TerraUSD se debió a su incapacidad para canjear las tenencias de los usuarios a la par. La caída de TerraUSD provocó que las monedas estables sin respaldo perdieran casi todo su valor. También socavó la capitalización de mercado de las monedas estables respaldadas por dinero fiduciario y criptográfico. En general, a finales de septiembre de 2022, la capitalización de mercado total de las monedas estables se había reducido en más de una quinta parte, hasta los 151.400 millones de dólares.
El mercado de las monedas estables siguió contrayéndose hasta 2023. Entre abril de 2022 y finales de enero de 2023, la capitalización total del mercado de las monedas estables se había reducido en más de un 25%, hasta los 138.000 millones de dólares. Si bien gran parte de la caída fue provocada por el colapso de TerraUSD, la declaración de quiebra de FTX, un importante intercambio de criptomonedas, en noviembre de 2022, aceleró la tendencia a la baja, aunque no con tanta fuerza como la agitación de mayo.
El panel de la izquierda muestra un desglose del mercado de monedas estables según cómo están respaldados los activos: como puede ver, aquellos respaldados por moneda fiduciaria (como el dólar estadounidense, como es el caso de Tether) tienen la mayor parte del mercado. El panel de la derecha muestra las cinco principales monedas estables por tamaño de mercado.
Los autores enfatizan que ninguna moneda estable ha logrado todavía mantener un valor verdaderamente fijo. Incluso Tether “tuvo una volatilidad de precios diaria promedio de aproximadamente 2 puntos porcentuales entre finales de septiembre de 2022 y finales de septiembre de 2023. Esto muestra que hasta la fecha, ninguna moneda estable ha podido cumplir un requisito previo importante de convertirse en una reserva segura de valor: garantizar plena estabilidad de precios”. Las monedas estables sin respaldo, aunque representan una pequeña parte del mercado general, pueden ser tan volátiles como cualquier criptomoneda que no sea una moneda estable.
No me queda claro que las monedas estables hayan evolucionado todavía de manera que sean más que un nicho de mercado. Pero espero que cualquiera que juegue con estos activos comprenda que no están regulados como los bancos u otros mercados financieros tradicionales. Algunas criptomonedas que se refieren a sí mismas como «monedas estables» en realidad no están respaldadas por nada. E incluso las monedas estables más grandes y conocidas pueden hacer que su valor cambie un pequeño porcentaje en un día.