El valor del yuan chino: baja un 15% desde 2022M03
Se ha debatido mucho sobre el exceso de capacidad de producción china y las presiones resultantes en Estados Unidos y otros mercados. Aquí hay una imagen de los tipos de cambio reales chinos.
Figura 1: El IPC ponderado por el comercio de China deflacta el tipo de cambio real (azul) y el IPC bilateral entre Estados Unidos y China deflacta el tipo de cambio real (tan), en logaritmos. Arriba denota un aumento en el valor de la moneda china. IPC chino ajustado por el autor utilizando X-13. Fuente: BIS, FRB, BLS vía FRED.
En principio, preferiría utilizar tasas reales deflactadas por el IPP, o incluso el costo laboral unitario deflactado (ver este papel), pero son más difíciles de conseguir. El valor ponderado por el comercio chino del CNY ha bajado un 15% en términos logarítmicos desde su reciente máximo en 2022M03. En cambio, la caída del tipo de cambio real bilateral es del 20%. A partir de 2021M02, es el 25%. Curiosamente, las importaciones de bienes de China (como se informa en las estadísticas comerciales) no son muy diferentes a las de 2022M03:
Figura 2: Cambio en las importaciones desde China en relación con 2022M03 (barra azul), desde fuera de China (barra marrón), en miles de millones de dólares/mes. Las importaciones procedentes de China son mercancías, en régimen aduanero; Importaciones totales de bienes y servicios, sobre la base de la Balanza de Pagos. Importaciones de bienes de China ajustadas estacionalmente por autor utilizando X-13. Fuente: Censo, BEA vía FRED.
Dicho esto, está claro que muchos productos chinos llegan a Estados Unidos a través de terceros países (transbordados o desplazados de producción). Realmente, lo que más nos gustaría ver es valor agregado importado de China; Que yo sepa, no es fácil disponer de datos actualizados de este tipo.
Incluso entonces, el flujo bilateral de valor agregado no mostraría la presión total sobre los precios de los bienes comercializables, ya que las importaciones chinas podrían estar deprimiendo los precios comercializados a nivel mundial, aumentando así las importaciones a Estados Unidos.
¿Está subvaluada la moneda china? Más sobre esto más adelante (un resumen anterior de los enfoques, ver aquí). Lo último El informe del Tesoro es de noviembre.. El Índice BigMac, utilizando datos de diciembreindica una infravaloración del 26,3% utilizando el efecto Penn.
Brad Setser tiene algunas ideas, aquí.