Indicadores de empleo y ciclo económico
Sorpresa positiva en materia de empleo en las NFP.
Figura 1: Empleo de nómina no agrícola (NFP) del CES (negrita azul), empleo civil (naranja), producción industrial (rojo), ingreso personal excluyendo transferencias corrientes en Ch.2017$ (negrita verde), ventas manufactureras y comerciales en Ch.2017$ ( negro), consumo en Ch.2017$ (azul claro) y PIB mensual en Ch.2017$ (rosa), PIB (barras azules), todos log normalizados a 2021M11=0. Fuente: BLS a través de FRED, Reserva Federal, segundo lanzamiento de BEA 2024Q1, Perspectivas del mercado global de S&P (nee Asesores Macroeconómicos, IHS Markit) (6/1/Lanzamiento de 2024) y cálculos del autor.
Como se señaló en publicaciones anteriores, se da casi todo el peso a la serie CES a la hora de evaluar las fluctuaciones del ciclo económico.
A continuación se muestran varias series de empleo:
Figura 2: Empleo de NFP (azul), punto de referencia temprano de la Reserva Federal de Filadelfia (tostado), serie CPS ajustada al concepto de NFP (verde), empleo implícito en la dinámica del empleo empresarial basado en el nivel de NFP del cuarto trimestre de 2019 (rosa) y horas agregadas (rojo), todos ajustados estacionalmente. en registros 2021M11=0. Fuente: BLS, a través de FRED, Reserva Federal de Filadelfia y cálculos del autor.
Yo restaría importancia a las series ajustadas de la CPS, dados los problemas con los controles de población. La serie Business Employment Dynamics da que pensar, aun cuando el índice de referencia inicial de la Reserva Federal de Filadelfia sugiere un crecimiento continuo hasta diciembre.
Apéndice:
Aquí hay un par de indicadores alternativos, que tienen algún historial indicativo: las ventas de camiones pesados y el índice de la regla Sahm.
Figura 3: Ventas de camiones pesados, sa, en registros 2023M04=0 (negro, escala izquierda), e índice de regla de Sahm en tiempo real, % (azul, escala derecha) y umbral de 0,5% (línea roja horizontal). Fuente: BEA vía FRED, FRED y cálculos del autor.
Se debería tomar la medida de la regla de Sahm como un indicador coyuntural, más que predictivo. Según esta medida, no habíamos entrado en recesión en mayo de 2024.