Casi aterrizado | Econavegador
El Oficina de Análisis Económico anunció hoy que el PIB real estadounidense desestacionalizado creció a una tasa anual del 1,6% en el primer trimestre. Eso es un poco menos de lo que muchos analistas esperaban. Pero el crecimiento año tras año sigue por buen camino.
Panel superior: crecimiento trimestral del PIB real a tasa anual, 1947:T2-2024:T1, con el promedio histórico (3,1%) en azul. Calculado como 400 veces la diferencia en el logaritmo natural del PIB real respecto del trimestre anterior. Panel inferior: tasa de crecimiento año tras año. Calculado como 100 veces la diferencia en el logaritmo natural del PIB real respecto del mismo trimestre del año anterior.
Los nuevos números ponen el Índice del indicador de recesión del navegador económico en 2,0%, un nivel muy bajo, lo que indica una continuación inequívoca de la expansión económica que comenzó en 2020: tercer trimestre.
Índice indicador de recesión basado en el PIB. El valor trazado para cada fecha se basa únicamente en las cifras del PIB que estaban disponibles públicamente un trimestre después de la fecha indicada, siendo 2023: cuarto trimestre la última fecha que se muestra en el gráfico. Las regiones sombreadas representan las fechas de las recesiones del NBER, fechas que no se utilizaron de ninguna manera en la construcción del índice.
Un factor clave en el crecimiento más débil del PIB fue el aumento de las importaciones, que se restan al calcular el PIB. Las estimaciones de importaciones son volátiles y pueden estar sujetas a revisión.
La inversión fija residencial contribuyó notablemente al crecimiento del PIB en el primer trimestre, a pesar de los elevados tipos de interés. Los tipos hipotecarios habían bajado entre noviembre y febrero, pero desde entonces han vuelto a subir parcialmente.
La explicación del reciente repunte de las tasas hipotecarias es que la Reserva Federal no ha logrado tantos avances para reducir la inflación como muchos esperaban. El nuevo informe del PIB también es un poco decepcionante en este aspecto. El deflactor implícito del PCE aumentó a una tasa anual del 3,3% en el primer trimestre. La tasa interanual fue del 2,5%, un poco mejor que el aumento trimestral, pero aún por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal.
Panel superior: 100 veces la diferencia en el registro natural del Deflactor de precios implícito en los gastos de consumo personal. respecto al mismo trimestre del año anterior. Panel inferior: 400 veces la diferencia en el logaritmo natural del deflactor del PCE con respecto al valor del trimestre anterior.
La ausencia de mayores avances en materia de inflación ha resultado en un gran cambio en las expectativas del mercado sobre las próximas medidas de la Reserva Federal. A principios de diciembre de 2023, el contratos futuros para la tasa de los fondos federales de diciembre de 2024 fue del 4,3%, consistente con cuatro recortes de 25 puntos básicos en la tasa de los fondos federales este año. Ahora el contrato implica una tasa del 5% en diciembre. Los comerciantes ahora anticipan sólo un recorte, y éste no se producirá hasta finales de año.
Varios factores del lado de la oferta también tienen el potencial de aumentar la tasa de inflación. Los dos candidatos presidenciales parecen competir para ver quién aumentará más los precios de los bienes importados. Los riesgos geopolíticos podrían provocar un aumento de los precios de la energía. Y medidas como Salario mínimo de $20 en California para trabajadores de comida rápida no puedo ayudar.
Sigue pareciendo que la Reserva Federal ha logrado el codiciado “aterrizaje suave”, reduciendo la inflación sin provocar una recesión. Pero tengo que admitir que el avión aún no ha aterrizado del todo.