La inflación disminuyó en marzo, pero sigue siendo alta

La inflación vuelve a caer, nuevos datos de la Oficina de Análisis Económico (BEA) espectáculo. El Índice de Precios de Gastos de Consumo Personal (PCEPI), que es la medida de inflación preferida de la Reserva Federal, creció a una tasa anual compuesta continuamente del 3,9 por ciento en marzo. Creció a una tasa anualizada del 5,1 por ciento en enero y del 4,0 por ciento en febrero.

La desinflación renovada es ciertamente mejor que la alternativa. Pero, aun así, es difícil celebrarlo: la inflación sigue muy por encima del objetivo de inflación promedio del 2 por ciento de la Reserva Federal. Los precios hoy son 8,9 puntos porcentuales más altos de lo que habrían sido si hubieran crecido a una tasa anualizada del 2,0 por ciento desde enero de 2020.

La inflación subyacente, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, también se mantuvo elevada. El PCEPI básico creció a una tasa anual compuesta continuamente del 3,8 por ciento en marzo. Ha crecido a una tasa anualizada del 4,3 por ciento en los últimos tres meses y del 2,9 por ciento en los últimos seis meses.

Las últimas cifras harán poco para influir en los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), que se reunirán la próxima semana. «Hemos dicho en el FOMC que necesitaremos una mayor confianza en que la inflación se está moviendo de manera sostenible hacia el 2 por ciento antes de que sea apropiado relajar la política», El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo el 16 de abril. «Si persiste una mayor inflación, podemos mantener el nivel actual de restricción durante el tiempo que sea necesario».

El presidente de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams expresó una opinión similar el 18 de abril:

Creo que tenemos las tasas de interés en un lugar que nos está moviendo gradualmente hacia nuestras metas, por lo que definitivamente no siento la urgencia de reducir las tasas de interés. Creo que la política monetaria está haciendo exactamente lo que nos gustaría ver. Con el tiempo, los datos informarán nuestras decisiones. Creo que, eventualmente, mi expectativa es que a medida que la inflación alcance el 2 por ciento de manera sostenida y la economía esté en buen equilibrio, las tasas de interés tendrán que ser más bajas en algún momento. Pero el momento en que esto sucede está determinado por la economía.

Williams dijo que los datos económicos «son sólidos en cuanto al mercado laboral, el PIB y el gasto». Sobre la inflación, dijo que “es un camino un poco lleno de baches. Pero, en general, la tendencia es que la inflación ha ido aumentando gradualmente. [sic] abajo.»

Los miembros del FOMC entraron en el período de restricción el 20 de abril y, por lo tanto, no han ofrecido comentarios sobre los últimos datos. Pero parece muy poco probable que la desinflación observada cambie su tono.

Los participantes del mercado siguen esperando que la Reserva Federal reduzca su objetivo de tasa de fondos federales este año, pero no en el corto plazo. El Informes del Grupo CME una probabilidad del 70,1 por ciento de que el rango objetivo de la tasa de fondos federales se mantenga entre el 5,25 y el 5,5 por ciento después de la reunión de julio. Pero las probabilidades caen al 42,1 por ciento para la reunión de septiembre, al 32,6 por ciento para la reunión de noviembre y a sólo el 20,0 por ciento para la reunión de diciembre.

Los participantes del mercado también dudan de que las tasas bajen tanto como han proyectado los funcionarios de la Reserva Federal. En marzo, el miembro medio del FOMC proyectó que el rango objetivo de la tasa de fondos federales caería entre 4,5 y 4,75 por ciento. El Grupo CME, sin embargo, informa una probabilidad del 88,6 por ciento de que el objetivo de la tasa de fondos federales supere ese rango después de la reunión de diciembre.

Es casi seguro que los miembros del FOMC votarán a favor de mantener constante su tasa objetivo la próxima semana. La verdadera pregunta es si ofrecerán alguna orientación adicional sobre cuándo podrían comenzar a reducir la tasa objetivo y con qué rapidez podría caer la tasa objetivo. En la actualidad, parece probable que los tipos se mantengan elevados durante algún tiempo. Pero eso podría cambiar rápidamente si la actividad económica real flaqueara.