La serie sobre empleo doméstico rechaza
¿Significa esto que deberíamos esperar la recesión, en los datos del mes próximo o del mes siguiente? Tal vez tal vez no.
Figura 1: Empleo civil mayor de 16 años (azul, escala logarítmica izquierda), empleo en nómina no agrícola (bronceado, escala logarítmica derecha), ambos en miles, desestacionalizados, ambos al 3/11/2023. Fuente: BLS vía FRED.
Consultando los datos actualmente disponibles sobre las últimas cuatro recesiones, se encontraría que en dos casos la serie de hogares alcanza su punto máximo antes que el establecimiento; en un caso, tres meses antes. Sin embargo, los resultados son algo diferentes en tiempo real, es decir, cuando los observadores evaluaban simultáneamente el inicio de una recesión.
Las figuras 2-5 muestran las evaluaciones en tiempo real (consulte este correo para una discusión sobre datos finales versus tiempo real).
Figura 2: Empleo civil mayor de 16 años (azul, escala logarítmica izquierda), empleo en nómina no agrícola (bronceado, escala logarítmica derecha), ambos en miles, ajustados estacionalmente, ambos al 7/6/1990. El NBER definió las fechas de recesión desde el pico hasta el mínimo sombreadas en gris. Fuente: BLS vía ALFRED, NBER.
Figura 3: Empleo civil mayor de 16 años (azul, escala logarítmica izquierda), empleo en nómina no agrícola (bronceado, escala logarítmica derecha), ambos en miles, ajustados estacionalmente, ambos al 4/5/2001. El NBER definió las fechas de recesión desde el pico hasta el mínimo sombreadas en gris. Fuente: BLS vía ALFRED, NBER.
Figura 4: Empleo civil mayor de 16 años (azul, escala logarítmica izquierda), empleo en nómina no agrícola (bronceado, escala logarítmica derecha), ambos en miles, ajustados estacionalmente, ambos al 1/2/2008. El NBER definió las fechas de recesión desde el pico hasta el mínimo sombreadas en gris. Fuente: BLS vía ALFRED, NBER.
Figura 5: Empleo civil mayor de 16 años (azul, escala logarítmica izquierda), empleo en nómina no agrícola (bronceado, escala logarítmica derecha), ambos en miles, desestacionalizados, ambos al 3/4/2020. El NBER definió las fechas de recesión desde el pico hasta el mínimo sombreadas en gris. Fuente: BLS vía ALFRED, NBER.
En tiempo real, la serie de hogares gira un mes antes que la del establecimiento en dos casos (2001, 2007), y el doble de los puntos de inflexión son al mismo tiempo (1990 y 2020). En las revisiones, los picos de la serie civil se adelantaron una vez (1990) y dos meses más tarde (2001). El pico del NFP se retrasa una vez (recesión de 2001).
Extrapolar desde el pasado es siempre una empresa peligrosa. Ahora conocemos las tasas de respuesta para la lectura inicial del encuesta de establecimiento ha disminuido sustancialmente, del 60% antes de la pandemia al 42% en junio (aunque el lectura final no es tan malo, aproximadamente un 94%). La serie de hogar también ha experimentado un tasa de respuesta decrecienteal 70% en julio de 2023, frente al 82% justo antes de la pandemia.
En general, la mayoría de los profesionales otorgan un peso casi total a la serie de establecimientos, lo que tiene sentido ya que la desviación estándar de las tasas de crecimiento m/m (anualizadas) desde 2000 de la serie de hogares es del 3%, y la del establecimiento es del 2% (donde he omitido 2020M02-2022M01). Otra forma de ver esto: la caída porcentual en el empleo civil fue mayor en abril de 2022, y casi tan grande en mayo de 2023. Se produjeron caídas dos veces mayores (en términos porcentuales) en octubre de 2017 y agosto de 2018 (en publicaciones preliminares) sin un viene la recesión.
En cualquier caso, tiene sentido cotejar los datos. A continuación se muestran varios indicadores de crecimiento del empleo correspondientes al concepto de NFP, donde la serie QCEW no se basa en el modelo de nacimientos y muertes de BLS ni en las tasas de respuesta a la encuesta. El índice de referencia inicial de la Reserva Federal de Filadelfia se basa en datos de encuestas para el período posterior al primer trimestre.
Figura 6: Empleo de NFP que incorpora un punto de referencia preliminar calculado por el autor (negrita azul), punto de referencia inicial de la Reserva Federal de Filadelfia (rojo), empleo de los hogares ajustado para ajustarse al concepto de NFP (bronceado) y empleo cubierto por QCEW ajustado por el Censo X-13 por el autor (verde), todos en miles, desestacionalizados. Fuente: BLS vía FRED, Reserva Federal de FiladelfiaBLS, BLS-QCEWy cálculos del autor.
Otra verificación es para el empleo privado, utilizando datos de ADP.
Figura 7: Empleo total en nómina privada no agrícola, de BLS (bronceado, escala derecha), de ADP (azul, escala izquierda). Fuente: BLS, ADP vía FRED.